●清洁技术占整个投资比例的1/3，目前已投15家企业，污水污泥的处理是亮点。

　　●北极光团队判断：能够打开云计算数据堵塞管道的模式就是机会。

　　●寻找案源最常用的方法除了扎根产业链，还有一种思路就是瓶颈分析法。

　　北极光北京办公室位于投资机构集中的华贸中心，1200平方米的办公室，前台盛开的百合花，颇为雅致。而中间一条走廊，将办公室隔成了一间间的办公室和会议室。

　　在约定的时间里，邓锋拉着行李箱风尘仆仆赶到了办公室。他笑着对南都记者称，北京的交通堵塞，办公到太晚时，有时就把楼下的酒店当成了家。眼前这位笑起来有点腼腆的投资人，曾赢得“硅谷最成功的5位华人企业家”之一的美誉。

　　在中国念完大学后，又去了美国进修和创业，邓锋的思维方式中西合璧，熟悉结合硅谷发展，又深谙中国国情，正如每天早上的习惯是，一杯咖啡配上一杯豆浆。

　　硅谷式投资思维

　　2005年，在美国硅谷摸爬打滚多年的邓锋决定回国创业，投身风险投资界。彼时，硅谷已经在邓锋身上打下了深深的烙印。

　　硅谷是邓锋的福地。历经校园创业、出国求学、任职英特尔等阶段，他的人生在硅谷得到升华。与两位好友联手创办的网络安全技术公司N etScreen在 2003年以42亿美金的巨资出售给Juniper网络，邓锋也为此赢得了“硅谷最成功的5位华人企业家”之一的美誉。

　　从创业者转 身投资人，邓锋的眼光紧追硅谷风投的成功轨迹。自创的N etScreen获得美国天使投资人和红杉资本等风险投资之后，让邓锋对风投有了更多的思考。他 意识到，第一梯度品牌的风投，无一不是在早期项目上有过人之处；而整个风险投资的发展，则是跟着科技革命的浪潮而变化，从英特尔、AMD等芯片公司，到微 软、苹果等PC公司，再到雅虎、facebook等互联网公司，每一次新的科技浪潮到来的时候，硅谷总是跑在前面。

　　邓锋为新创建的北极光定下了两个投资关键词，一是早期项目，二是科技项目。这两条投资主线，在今天回头看来，正贯穿了北极光投资的众多项目，形成非常明显的趋势。

　　早期项目，以邓锋的话来说，就是“在别人看不清楚的时候，依靠专业知识看清楚；而你比别人早半年进入，你的价格就比别人好。”

　　值得注意的是，投资早期项目如今看来是大趋势，但在北极光创建的当年，中国的风险投资还处于起步的阶段，不少成熟的美元基金还把焦点放在Pre-ipo项目，新创立的北极光从一开始就重视早期项目，不能不说眼光独到。

　　投资早期，最重要的是提前看到趋势。借助硅谷，邓锋对科技浪潮的走向颇有心得；而回到中国，通过把握国情和政策走向，看到中国更多的机会。

　　比如城镇化。邓锋认为中国一个非常大的战略发展在于城镇化，将带来行业以及消费模式的改变，尤其是在中小城市，一些新兴的消费模式和消费理念的公司会因而产生。而随着消费意识的增加，以及80、90后的消费习惯的不同，消费升级也将衍生新的商业模式。

　　又比如战略新兴产业。邓锋表示，中国面临产业升级换代，要选择国家鼓励的行业，围绕国家的政策来投资。无论是市场需求，还是国家的战略，都是强调自主创新、技术创新，几乎每一个都跟科技相关。此外，低碳经济也是国家战略，包括新能源、清洁环保等。

　　创办以来，除了TMT领域之外，北极光不断拓展投资领域，在2007年开始增加清洁能源的投资，从2008年开始进入医疗和生命健康产业。而“十二五”规划七大战略新兴产业的出台，印证了邓锋对国家政策的脉搏把握得很准。

　　“在看行业之前，要先看社会发展趋势，必须跟着大的趋势来做风投，要有坚持做五年、做十年的战略，中间可以有一些变化，但是团队的战略不能乱调。”邓锋表示。

　　动态眼光观行业

　　政策大趋势或许有文件可循，但具体到一个细分行业是否有成长机会，最终能不能盈利，是最为考究投资者功力。北极光善于发现高速成长的领域，用动态的眼光去判断行业的未来是否大势所趋。从北极光投资污水污泥处理行业的经过，可以窥见一斑。

　　在北极光已投资的案例中，清洁能源占据了北极光整个投资比例的1/3，目前已经投资15家企业，分布在污水污泥处理、LED、太阳能、储能、风能、电池储能和一些新材料领域。在这些领域当中，污水污泥处理是北极光优先于许多风投发现的亮点。

　　北极光是较早关注和投资污水污泥行业的投资机构之一。这门生意源于“十一五”期间一项政策的出台。2010年底，环保部下发《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》，引起了北极光团队的注意。

　　一个政策出现了，是否未来可能形成一个产业和投资机会呢？北极光团队当时的判断是，“十一五”计划提出污水处理，中国的污水处理站翻了一番，过去40年所建立的总量都没有“十一五”期间所建造的多。

　　因此，“十二五”期间将迎来污泥处理的爆发点，因为任何污水处理的地方都需要污泥处理来解决后续的问题，这就意味着污泥处理有望成为环保产业的新增长点。

　　动态看问题，推测行业未来许多年的发展，这就是北极光的分析方法。当时污泥处理企业的收入主要来自政府的污泥处理费，企业盈利未有保证。但北极光从污水处理 的发展中看到，污水处理刚开始也出现了钱从哪里来的问题。政府没有财政投资，最后的解决方案是从自来水费里面划出一部分，解决了污水处理费的问题。

　　北极光团队相信，北京、上海等大城市污泥已经围城，政府文件也明确污泥问题必须解决，那无论通过何种方法，都将把事情顺利地推行下去，从这个角度来说，盈利是有足够的保证的。

　　“市场，我们希望投资到一个高速发展的市场，而且这个市场要相当大，也许今天不见得很大，但是它在高速发展，等你所投资的这家公司做下来，它将面临很大的市场。”邓锋说。

　　北极光动态观察的眼光，还体现在敢于在别人畏惧的时候进入某个行业。这种时候，进入价格往往不太高，但是一旦能够重新建立核心竞争力，投资机构所获得的回报也比较丰厚。在这方面，团购是其中的典型。

　　中国团购的疯狂始于2010年下半年，但是北极光在业内疯狂的时候一直没有下手，反而在2011年7月，团购行业在下半年开始迎来估值降低的“过冬”态势的时候，北极光出手投资了美团。邓锋说，“不能因为当前估值低了就说企业失败，亚马逊经过多少次才成功？”

　　在邓锋看来，没有经历过低谷的公司，靠扩张发展起来是最脆弱的。此前疯狂投钱砸广告吸引人流，并非就说团购企业成功了，其实是问题的开始。团购企业应该学会 区分美誉度和知名度，而把关注的重点放在美誉度上，因为美誉度是靠服务和口碑建立起来的，并非一朝一夕可以建立的。现在团购企业进入冷静期，反而更能够潜 心练内功了。

　　一个行业的发展，要经过很长的时间才能说成功还是失败。看一个行业成功或者失败，最重要的是看整个行业的产值是否在增加，利润率是否足够高？这就是邓锋眼中值得长期投资的行业标准。

　　技术标准测企业

　　坚持早期投资，还要有长期投资的耐心。邓锋在接受南都记者采访时一直强调，“我们要做的是长期公司”。但在长跑的过程中，怎样确保自己的企业能够一路领跑，或者后来居上，不会轻易被后面的追赶者或者半路的闯入者扼杀？

　　在这方面，邓锋比较青睐于具有独立知识产权技术或者技术驱动型的企业。这些企业进入壁垒高，刚开始起步的时候很困难，但是经过一定时间的积累，就会建立起竞争壁垒，一旦过了一个点，就会有爆发性的增长。

　　艾诺威科技便是其中的一例。

　　这是美国一家企业无线网络技术提供商，是北极光早在2006年便投资的一家企业。早在无线网络尚未普及的阶段，艾诺威科技便发展以无线网络为核心的无线通信 技术、设备和系统软件。在邓锋看来，这是在已知的无线网络市场里面，用创新性的系统架构来创新无线网络基础。这种企业需要蛰伏的时间很长，但是具有在已知 而且高速成长的市场爆发出来的潜力。

　　后来的发展验证了邓锋的想法。近一两年，平板电脑、智能手机等移动终端的快速普及，加上现在流量资费等费用的高企，让移动终端用户对无线网络的需求大大增加。无线厂商进入了研发新的无线网络管理技术的快车道。借助于市场的爆发，艾诺威科技一下子就跑出来了。

　　德比软件是另一个典型的例子。

　　德比软件是北极光在2006年投资的一家企业。德比软件做的业务，简单来说，就是把旅行社、广告平台和酒店的系统通过德比软件彼此对接起来，搭建全球酒店网络营销体系。

　　德比软件所做的数据对接并不是一个新业务，而是一个看起来非常成熟的业务。但是德比凭借自主研发的软件，能够以更低的收费提供服务，而且能保留酒店等系统的个性化数据结构，在传递过程中数据基本上不会出现损耗。

　　“这是我唯一看到在国际上有自主知识产权的软件。”在邓锋看来，这正与北极光强调的技术驱动型的“中国概念”企业不谋而合。邓锋认为，国内的企业可以先从技术 应用开始，从技术和渠道上寻找发展机会。虽然这些进入壁垒很高，刚开始会很困难，但是做久了，就会有相当高的竞争壁垒。

　　德比软件后来的发展也从事实上验证了邓锋的说法。邓锋称，目前全世界10大酒店集团前7大都跟德比软件合作，成为中国少有的能够为国际顶级酒店提供技术服务的公司。

　　不过，除了领先的技术壁垒，技术还需要跟市场结合起来，才能发挥更大的潜力。

　　投 资污水污泥处理行业的时候，北极光团队刚开始的想法是寻找技术主导型的项目来做投资。但是在实际的看项目过程中，发现污水污泥是需要综合技术处理的行业， 并非一两个核心就可以把所有的问题解决。污水污泥公司的最有价值的点在于能用非常成熟的技术组合来达到最后清洁污水污泥的目的，这意味着寻找更接近用户的 企业价值将更大。

　　北极光很快调整方向，先后在2010年投资了东硕环保，该公司致力于水处理和膜分离技术的研发与应用；在2011年投资了中持绿色，该公司致力于国内污泥处理及有机废弃物处置。“我们的思路是抓住离客户最近的公司，然后把技术嫁接到这个公司上面。”邓锋表示。

　　特别视角寻案源

　　目前，北极光旗下共管理3只美元基金和3只人民币基金，管理资产总额10亿美元。

　　作为投资机构，融钱容易，但好项目却难求。选择项目源需要花时间，学会用独特的视角来看行业，成为了北极光团队找项目源的关键。

　　寻找项目，北极光最常用的方法是扎根产业链。从产业链出手，顺藤摸瓜，投的产业环节越多，信息就越多，对产业链的动态越了解，可以避免犯错，也可以找到别人看不到的投资点。

　　每次新进一个产业链之前，北极光团队会花很多时间去研究。有些产业链花了很多时间，但是最后一家企业都没有投资。这看似让前期的许多努力做了无用功，但能够避免错误，却是一个风投成熟的标志。

　　比如锂电池行业。北极光团队曾经花了很多时间去了解锂电池，有位同事甚至看了50多家企业，但是最后还是决定放弃这个领域。

　　原因很简单，因为锂电池企业需要相当大的规模才能保证质量，这是需要长期积累的过程。从国外的锂电池企业发展来看，可以知道产品的可靠性、一致性是企业发展 的致命问题，而这些问题并非是短期内可以解决的，需要从多年的运营当中发现问题，然后解决问题，甚至要建立上百个到数百个检查点，才能把质量做起来。

　　这意味着，对于任何公司来说，快速爆发式的成长是不可能的，只能是平缓的成长。而对追求高额快速回报的风险投资来说，这无疑是一个致命的弱点，所以只能选择放弃。

　　除了减少错误之外，扎根产业链还让北极光比别人更早看到机会。比如，在污水污泥行业投资东硕之后，北极光了解到，很多市政污水处理后，会留下污泥，这些污泥 很多被以不规范的形式进行填埋。留意到中国的土地越来越少，这些污泥不仅造成污染，而且对土地的占用很大，污泥处置将成为下一步关键的环节。于是，北极光 的投资从污水开始延伸到污泥行业。

　　除了扎根产业链的视角，还有一种思路是寻找瓶颈，观察某个行业的发展有哪些大的瓶颈，这些瓶颈处在什么位置，有什么模式可以让这个瓶颈解决，让这个产业得到一定的释放。

　　云计算是目前最为热门的领域。但云计算是一个很大的概念，对于这些新领域，投资从何处下手？如果用瓶颈分析法，这个问题可能会简单得多。

　　比如说，云计算要发展，可能在什么地方出现问题？北极光团队的判断是，数据的进能够打开这个管道的模式，就是机会。北极光团队分析了整条链条，从CPU，到内存，到硬盘的存储，到网络，再到无线的接入等，找到了技术的链条可能出现 瓶颈的地方，从而有针对性地去找能够解决瓶颈的项目。据北极光创投董事总经理杨磊透露，目前已经根据这个思路布局了一些企业，但是暂时不方便透露。

　　邓锋说，北极光的定位不是成为中国最大规模的V C。从北极光目前所投的案例来看，具有明显的区域特性，主要集中在北京和上海。在邓锋看来，北京是互联网创 业气氛浓厚，上海等城市在内的长三角集中大量的高科技先进制造业，把这几个地方的潜力挖掘出来，案源已经足够多。“我们知道自己聚焦在什么位置，不会跑到 东北去做农业。”

　　无可否认的是，现在的案源竞争越来越激烈，北极光也开始了更进一步的“圈人”。北极光联合其他机构成立了培育初创 企业中美跨界发展的硅谷孵化器。在硅谷孵化器，北极光团队提供的是最基本的服务，比如提供地点、带宽网络等服务器。从某种程度上来说，是创造了一种环境， 帮助海外留学者在硅谷创业。

　　北极光酝酿的是，帮助把最顶尖的人才最顶尖的技术在硅谷孵化，将来人才很有可能回来中国创业，而北极光在很早的阶段就跟这些人才在硅谷建立了关系，将来做投资就更有优势，也是很好的一个来源。

　　面相之外识人术

　　工科出身的邓锋，拥有南加州大学计算机工程专业工学硕士学位，及清华大学无线电电子学系本科及电子工程系硕士学位。在平时生活中有点“技术控”，买东西也喜欢看技术指标。新出ipad3，会马上对比与ipad2的区别。

　　在看人方面，邓锋也自有一套看人体系，他喜欢以价值体系来衡量创始团队。邓锋口中的价值体系，包括价值观、责任感、胸怀和激情等四大关键词。

　　价 值观指的是创业者要有超越财务回报的理想。乔布斯在他眼中就是典范，要干一番对别人有影响的事业，把事情做到极致。只有有理想和有责任感的创业者才能在困 难的时候有所坚持。而有胸怀的创业者，能够与别人分享成功，能够容忍别人的批评。有激情，更是意味着有理想，有人生的目标。

　　否定一个创业者可以很快很容易，但是要决定投一个创业团队，则是建立在长期的了解之上。邓锋并不相信通过面相之类的去判断创业者，而是通过详细的尽职调查去判 断。虽然这些判断的标准听起来好像很虚，但是由于北极光的投资非常聚焦行业、地点，创业者所在的行业圈子北极光团队都很容易认识，找到这些人做尽职调查是 相对容易的事情。

　　在邓锋看来，他所选择的创业者并不需要在过往拥有非常成功的创业经验，也并不需要一开始就能够将企业运营得很好， 但是，创业家的EQ必须足够高。因为邓锋认为只有有足够高EQ的创业者，才能少撞几次墙，而因为少撞几次墙，这意味着创业者必须有足够强的学习能力， 才能够快速从自己和别人所犯的错误当中看到成功的经验教训。

　　和企业管理者一起成长，北极光强调的是企业的“价值增加”，这种“价值 增加”更多是在于建立企业文化，建立销售市场，建立品牌等“软实力”。北极光每年举办投资企业年会，还经常举办一些子行业交流会，给创业企业做财务培训， 针对发期权、做内控以及人事招聘等方向培训。

　　“这些都是很费事的事情，短期来说对企业不一定有帮助，但是从长期来说，价值增加的本质不是钱，而是企业能做出自己的特点。”

　　投资秀

　　东锐风电：开创风机安全运营的蓝海

　　国内风电整机制造厂商竞争者尤其多，业内甚至认为有产能过剩的迹象。东锐风电却在2011年获得北极光A轮投资，引起了市场的注意。

　　投资前，北极光创投董事总经理杨磊和副总裁黄河把风能产业链上的企业都看了一遍，包括上游齿轮、风机等核心零部件厂商，下游风场等。看完后一致的观点是：中 国有很多风场，风机储备量也很大，但是安全的隐患问题一直没有得到很好的解决，时有见到火灾、风机倒塌事件的发生，这些都对新能源的发展造成了影响。

　　杨磊说，北极光要投资的企业，不一定是规模最大的企业，但是在整条产业链里面要有独特的壁垒。东锐风电做的正是这方面的事情，避开了产能过剩的风电整机制造 厂商，而是从风电安全运营解决商的角度来切入，所有的产品都是围绕运营维护和风机安全。而风电行业的产品是快速更新换代，这给企业的创造释放了空间。

　　东锐风电的产品是多方面的技术集成。比如，核心的产品有：火警监测，远程就可以监测风机是否有发生火灾的可能；风机振动监测，当一些机械零部件发生故障，风 机振动监测的振动就会加强，避免发生大型风机事故。此外，还有助爬器，当风机出现故障，维修人员不需要爬很高的楼梯，借助小型轻便的电梯就可以进行风机的 维护。

　　除了从风能产业的“蓝海”方向切入，提供过硬的产品之外，东锐风电还逐步切入服务领域，在全国部署服务网络，用自身的产品设备给各地风场提供便捷的服务，成为行业内较早切入服务大领域的厂家。

　　这是一盘更大的棋。杨磊说，“在石油领域，像斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿这些知名的石油服务企业，最开始的切入点都是设备和工具，但是最后都延伸到了服务领域。”

　　值得一提的是，东锐风电属于典型的夫妻创业起家，但是却非封闭的家族企业。黄河说，从用什么态度去接待外来人员，怎么去招人，招的是什么人，用什么薪酬体系去招人，这些都可以看出创业夫妻的做企业态度。

　　比如，在企业最重要的财务总监岗位上，是出身自四大会计师事务所的年轻人，而这位年轻人拿的薪酬比创始人的薪水还要高。高层管理人员，也没有一位是创始人的亲戚，全是专业的职业经理人，足见创业者有长远眼光。

　　中科创达：“潜伏”等待无线的爆发

　　2010年初，北极光团队刚接触中科创达之时，其主业还是软件外包，即由手机厂商提出开发软件的要求，中科创达来开发。一个软件外包的代工企业，如何获得北极光创投的青睐？

　　企业的价值链的上升是吸引北极光投资的核心之一。

　　中科创达当时正值从外包业务逐渐向基于安卓平台提供关键技术和解决方案转型，主要的业务是通过开发安卓平台上的核心软件和应用平台软件，授权各大手机硬件厂商使用。

　　这意味着中科创达很好地解决了市场上的一个痛点。因为安卓市场推的东西经常在变，终端用户的需求又不断在增加，对成本也要求不断下降，怎么找到最好的中间商或者操作系统来满足需求？这些问题可以通过中科创达来解决。

　　不 可忽视的是，基于安卓开源系统提供服务，关键在于对客户需求的理解，这样的服务很难标准化生产，市场是否足够大？北极光创投董事总经理杨瑞荣对南都记者 称，判断市场是否足够大，关键在于看市场的数据，智能手机出货量每月翻倍，安卓系统在这出货手机当中所占的比例，就可以预测中科创达所能达到的市场规模。

　　更为重要的是，“这个业务在无线互联网里面占据非常重要的位置，因为有这个位置，中科创达可以开展下一个业务。”董事总经理杨瑞荣说。

　　杨瑞荣所指的下一个业务，指的就是蜕变成为无线互联网公司。中科创达从软件外包起家，优势在于跟厂商的合作紧密，装中科创达软件终端的厂商数量将变得很庞大。装机量的渠道，都可以化身为无线互联网内容的分发渠道，这将具有更大的市场前景。

　　本版图片由受访者提供

　　投资人脸谱

　　生活上，邓锋爱喝粥和吃面条。工作上，他愿意干有创意的事情，也愿意干简单重复的事情，但他是绝对闲不住的人，每天的日程安排得满满的。同时，他认为生活就是要尝试各种各样的东西，但不一定要做得很专。

　　他喜欢球类运动，小学打羽毛球，初中打篮球，高中打排球，大学踢足球。现在还在为各种体育赛事疯狂，奥运等大型赛事他会到现场为运动员摇旗呐喊。他还喜欢音乐，玩过乐器，也爱好艺术沙龙。

　　他认为做一个送Pizza的底层送餐员，或者去不同的国家生活一段时间，都是不错的经历。

　　在北极光，他倡导的不是做最赚钱的VC，而是做快乐VC。要做到快乐VC，需要平衡所投企业团队、北极光自身的团队以及投资人的快乐。