陈友忠经历了中国创投业发展最为精彩的十二年，在期间起起伏伏的每个阶段，陈友忠都有着自己对形势的思考与判断，并付诸实践带领智基创投做出一次次转型。从2005年宏碁创投更名为智基创投，成为一个更加独立专业的创投基金管理公司，到2008年起涉足人民币基金，智基创投的每一次转型都是对中国创投环境变化的精准反映，也走在了外资创投改革的前沿。

    如今，已成功带领智基创投“上岸”的陈友忠，又开始了第三个阶段的转型跨越，创办精韬资本 (JT Capital)，全面接盘智基创投在北京、上海、重庆三地办事处，并且联合国内排名领先的管理咨询公司——正略钧策成立新的投资管理公司——正略精韬股权投资管理公司。形成国际VC加中国管理咨询机构的创业投资联盟，期冀在目前新形势下，强强联合发挥各自优势，以纯人民币基金再创新局。

    虽然目前陈友忠的名片上依然印着“智基创投创始管理合伙人”，但他对《融资中国》记者表示，除了继续维护此前投资的项目外，智基创投将不再活跃在国内的创投领域，取而代之的是，精韬资本这个全新的机构正在崛起。

　　更名为独立

    2000年前后是外资创投在中国发展的一个高潮。这期间，有一批至今仍占据重要位置的投资机构，开始进入国内。随之而来的是新浪、网易、亚信、搜狐等众多网络公司在纳斯达克上市，开启了第一波中国互联网企业在境外上市的热潮。

    此后三年，没有中国企业在纳斯达克上市，外资创投有进无出，进入寒冬阶段。直到2003年12月，携程网登陆纳斯达克，重新打开了中国企业在纳斯达克上市的大门。随后百度、盛大等相继在纳斯达克上市，掀起二次上市高潮。次年六月，硅谷银行率领由美国25位著名风险投资家组成的代表团访问北京及上海，进一步了解中国的经济与投资环境，更多的外国著名VC进入中国布局。

    “在很长一段时间里，中国创投产业的发展一直由外资引领，本土创投不断学习、模仿及超越。外资创投对中国的高科技、新经济产业的发展做出了不可磨灭的贡献。在中国私募股权投资及证券市场还不发达的年代，外资创投的‘两头在外’模式把中国企业的投资及上市退出‘外包’给了国外的VC同行及华尔街，这是具有中国特色的产业发展道路。”陈友忠在其《中国创投二十年》一书的序文中写道。

    在外资创投昂扬奋进之时，2000年进入国内的智基创投(当时叫宏碁创投)在上海设点，开始培养本土团队，融入本土环境，对一些国内项目进行投资。

    2004年智基创投更是决定放弃新加坡、印度等市场的投资，集中资源专注大中华市场。其投资的企业有五家在纳斯达克上市。

    并且，智基创投海外美元基金跨境在国内投资的国联水产，2010年登陆国内创业板，此案也是外资创投在中国少数创业板退出的项目。“现在智基创投已经从国联水产全部退出，实现三倍多的投资收益。”陈友忠对《融资中国》记者说。

    今年二月份，比智基创投晚一年成立的联想投资正式更名为“君联资本”。而早在2005年宏碁创投就改为智基创投，这被陈友忠称为“是很重要的一个里程碑”，由此，智基创投成为一个更加独立、专业的创投基金管理公司。

    智基创投在2000年募资时，宏碁电脑在其LP中占20%份额，在其后二期、三期基金中，宏碁电脑的份额分别为20%、8%。在2008年第四期基金中，宏碁电脑已不再担任LP。而同时代的赛富脱离软银，鼎晖脱离中金，达晨相对独立于广电集团等一系列独立运动，都属类似的改革模式。

　　人民币基金诱惑

    在陈友忠看来，本土创投在经过学习、模仿阶段后，势必会超越外资创投，中国的创投市场最终还是属于本土人民币基金。2005年起，陈友忠就开始思考外资“上岸”这一命题。“五年、十年后，内外资创投之间就没有太多区别了。有理想的本土创投都会‘出海’，而有理想的外资创投也会‘上岸’。”如今这一预****被应验。

    “如果没有人民币基金，就投不到一部分的好项目，中国未来三五年比较好的投资机会你就抓不到，所以这对每一家外资基金都是挑战，要去适应环境做一些调整。”从2005年就看到这个趋势的陈友忠，此后开始布局人民币基金。但一路下来，好事多磨，充满坎坷。

    2006年，智基创投尝试做人民币的投资。当时通过智基创投在海外的美元基金，经过审批和换汇后，直接跨境投资国内企业，采用这种模式，智基创投投资了六家企业，国联水产就是其中之一。

    2008年金融危机更成为一个转折点。无论是在募资、投资力度，还是上市力度上，对外资创投的负面影响至今还在持续。

   与此同时，本土创投在政府支持及国内退出渠道不断完善之下，发展屡攀新高。全流通、深交所中小板启动，都刺激着本土创投的发展，2009年创业板的推出更使本土创投发展达到高潮。正是在这一年，人民币基金在募资、投资、退出三个方面都大幅超过美元基金。2010年、2011年及今年第一季度，这种现象还在继续并进一步深化。

    “这个‘河流’不会倒流，大的格局就是这样了。”陈友忠对趋势做出判断，“2008年之前中国整个创投基本上是外资撑起来的，2009年以后就整个反过来了。”

    “外资创投长期‘两头在外’，由此导致的一些个人财富及公司资产留在境外，离开中国政府的监管，即使在美国、欧洲、日本等任何国家都不能长期接受这样一个现实。”陈友忠解释。

    当国内环境不断改善时，“外包”也就无须继续。渐渐一些高品质的项目，就不愿再麻烦去做成境外红筹架构，在这种状况之下，更多的优质项目希望在国内融资及上市。在此一格局及趋势下，外资创投如果没有人民币基金的投资布局，很可能投不到好项目，将逐渐被边缘化。

    一外资机构人士对《融资中国》记者表示，此前有好几个项目不错，跟团队沟通也很顺畅，很愿意投，但苦于手中没有人民币基金，企业又不愿意接受外资，所以很痛苦。

2008年4月，智基创投与苏州工业园区成立中外合资的人民币基金，开始以人民币基金做境内投资。

    通常，外资创投做人民币基金投资有两个方式，一是用现有的美元基金，经过外管局、商务部审批，跨境投中国境内项目;二是在国内设立人民币基金，包括中外合资的人民币基金以及纯人民币基金。

    陈友忠对《融资中国》记者表示，智基创投与苏州工业园区合作的中外合资人民币基金，在2007年开始操作，到2008年3月完成全部工商登记，理论上当年4月份就可以展开投资。但在此后一年多时间里，该基金并没有投资。而原因为该基金是按照2003年生效的《外商投资创业投资企业管理规定》成立的“非法人制”中外合作创投基金，但当时的《公司法》只有自然人和公司两种股东，证监会不同意非法人制股东开设证券账户，没有证券账户，投资机构在被投企业上市后没办法套现退出。

    直到2009年11月，证监会同意以非法人制参股的公司上市，非法人制股东可以开设证券账户。至此，上述合资基金投资时间已经拖了近两年。解决了证劵账户，中外合资基金还面临一些限制领域、公司登记及换汇等问题。

    “中外合资人民币基金越来越麻烦，纯人民币基金才是未来大潮流。” 陈友忠对《融资中国》记者说，为了减少限制，更好地享受人民币基金的“国民待遇”，陈友忠决定向纯人民币基金挺进。

    去年底，智基创投与重庆科技发展引导基金合作的第一只人民币基金完成募集，总规模为2亿元。新基金采取有限合伙制，重庆科技发展引导基金在该基金中的股权比例为20%，科技部火炬中心中小企业引导基金也参与投资，其他主要出资人均来自当地机构和个人。

　　精韬资本诞生

    如今，为了更好地做人民币基金，陈友忠决定再次重大改革。一家全新的纯内资投资公司——精韬资本在智基创投12年运营的平台上建立起来，并以此联合国内排名领先的管理咨询机构——正略钧策，共同成立正略精韬股权投资管理公司，目前正略精韬发起的第一期五亿元规模纯人民币基金正在募集之中。

    而智基创投另外两位创始合伙人将专注此前智基创投美元基金投资项目的管理与维护，不再参与精韬资本的运营。智基创投暂时不再募集新的美元基金及进行境外的投资，而专营人民币投资的精韬资本即将崛起。

    去年9月份，陈友忠曾邀请重庆基金的LP到台湾日月潭开会。在此行人中，似乎多了两个与该基金LP不相干的人，他们就是正略钧策管理咨询公司创始人、董事长赵民，以及公司合伙人刘海梅。此时陈友忠已开始为设立新投资公司布局。

    正略钧策作为一家已成立20年、国内领先的管理咨询公司，涵盖战略、人力资源、品牌营销、风险管理、市场研究等多个领域，有着广泛的资源，且拥有一千多人的团队，近百名合伙人，每一个合伙人几乎都是某一领域的专家，与管理咨询的企业都有着不错的联系。赵民也一直想找个机会，把其丰富的资源导入到创业投资领域。

    凭借两人相识十年，以及对彼此的信任，双方一拍即合，正略精韬应运而生。去年恰逢辛亥革命一百周年，正略精韬五位合伙人还专程赶到武昌纪念，并签订成立协议。

    正略钧策20年管理咨询与精韬资本12年创投团队跨业联盟，创业投资与管理咨询的双强联合的创新模式，使正略精韬在LP来源、项目及对被投企业管理等方面，有着其他机构无法比拟的优势。“这一创新，是外资创投在‘上岸’过程中应对一些挑战的反映。精韬资本接手智基创投12年的团队及历练，并与正略钧策合作，设立新模式的投资机构。”陈友忠自信地对《融资中国》记者说，“在国内，还没看到类似的创新模式去布局做投资。”

    外资“上岸”过程中，面临不少挑战，“首先，过去做外资创投，认识很多欧洲、美国、中东、香港的LP，现在做人民币基金，对国内的LP相对不熟。另外，在项目源上虽没有差别，但两种投资的谈判互动还是不同，境外项目较多是一些海归人士，境内项目本土的企业家多一些。最后，在退出上，以前做外资基金，只要项目好，国外一些投行就会进来争做你的生意，去纳斯达克、香港上市都比较商业化运作，现在主要在国内上市，监管部门、券商等需要另外一套新的布局，‘上岸’就像重新洗牌，需要重新学习并拓展资源。” 陈友忠对《融资中国》记者表示，精韬与正略的双强联合，正是对外资上岸面临挑战的回应。

    被问及何时退休时，陈友忠表示，对创投业十多年的感情，以及智基创投国内几十人的团队，笑言退休尚为时太早，或许再一两期人民币基金后，就可以将重任交给年轻的合伙人了。

    虽然仍然拼搏在“第一线”，但陈友忠已经做好了自己退休后的规划，“第一件事就是继续推动‘雁行中国’。看着这些山区、农村的孩子，到大城市念书，大学四年期间在雁行中国这个平台上成长，是件很享受的事。现在这个活动已经在北大、清华、人大、北师大、北航及在南京的南大、东大及南航等八个大学进行。第二件事是，做一些天使投资。过去看到一些项目不错，因内部规范，不能投，现在没这个限制了，这半年已经投了两个。做天使投资蛮有意思的，支持年轻人创业，自己做投资这么多年，总是有些经验 可以帮一些忙。第三件事是讲课，媒体朋友给的封号中，比较喜‘VC学者’，朋友们也说我是一个很不错的教书人。”