上周，重庆企业隆鑫通用动力股份有限公司(以下简称“隆鑫通用”)完成了申购发行，启动了上市的倒计时，而这也意味着重庆科技创业风险投资引导基金有限公司(以下简称“引导基金”)即将迎来首个投资“收获期”。据了解，引导基金是我市于2008年底设立的首只创投母基金(即投资于基金的基金)，其参股23%的重庆软银欣创股权投资基金管理中心(以下简称重庆软银)在2010年以每股6.25元左右获得了隆鑫通用2400万的股权。公开资料显示，隆鑫通用的发行价为6.58元/股，而海通证券、银海证券、招商证券等券商给予该股的上市目标价为8.6元~9.45元。仅以9元的中间价计算，引导基金就将迎来44%左右的收益。

    首期收获：或有1500万收益

    2008年，我市出资10亿元设立了引导基金，当年底该基金就与国际著名投资机构软银(中国)共同设立了首个子基金重庆软银，其中引导基金出资3500万元，出资比例为23.3%左右。

    “引导基金是母基金的一种，主要是通过发起或参股子基金的方式，引导社会资本向创新企业进行投资。”引导基金总经理伍雪告诉记者，母基金即是投资于基金的基金，与一般的母基金不同，政府引导基金除了要选择基金之外，还担负着“引导社会资本流向本土科技型企业”的责任。比如，重庆软银在设立时，引导基金就与软银中国定下“条约”，要求子基金必须将6成以上的募集资金投资于重庆本土企业。

    8月1日完成申购发行的隆鑫通用，是引导基金参投项目中首个实现上市的企业，也是母基金在投资市场上的首个成功案例。隆鑫通用招股说明书显示，2010年6月，重庆软银以1.5亿元从银锦实业处受让获得隆鑫通用3.33%的股权(对应为上市后的2400万股)，成为了隆鑫通用的第四大股东，持股成本为6.25元左右。以隆鑫通用6.58元的发行价计算，重庆软银入驻两年后的收益只有5%，但是以券商给出的目标价计算，重庆软银的收益率将超过4成，揽金6600万元。而按照23.3%的出资比例计算，引导基金则将获得1500万元的收益。

    IPO情况：还有8家企业排队

    除了隆鑫通用之外，引导基金参股的重庆博腾制药科技股份有限公司(以下简称“博腾制药”)目前也已经在创业板过会。据了解，投资于博腾制药的重庆德同，也是引导基金和德同资本共同出资成立的子基金。招股说明书显示，2010年8月，重庆德同参与了博腾制药的增资扩股，并获得了437.5万股的股权，对应的每股持股成本为3.45元左右。目前，博腾制药还未进行申购发行，不过以其发行的数量和募资情况计算，重庆德同在该公司中也将获得更高的收益率。

    “引导基金已参股组建18只子基金，协议总规模55.785亿元，初步搭建起了覆盖科技型中小企业不同发展阶段的风险投资基金链。其中已设立并开展投资的11只，到位资金42.285亿元。”引导基金有关负责人告诉记者，以上子基金已投资80个项目，投资总规模近90亿元。除隆鑫通用和博腾制药之外，还有8家被投企业正在排队IPO。另外，引导基金合作机构除了软银中国、德同资本之外，还包括民IDG资本、智基创投、汉能投资集团、台湾华联投资、圆基环保资本、深圳泰豪晟大投资、深圳富坤投资等国内外的创投“大鳄”。

    对话高管

    伍雪：曾发百封信邀风投

    重庆商报：母基金为何在投资4年后才首次迎来收获?

    伍雪：创投基金从设立到投资都有一个从市场考察到投资的阶段，即使投资对象是一家成熟的企业(即PE阶段投资)，企业从启动上市程序到完成上市也有一到两年，而如果投资的是一家正处于成长中期的企业(即VC阶段投资)，投资过程更长。

    重庆商报：引导基金目前全部为政府出资，以后是否会向社会资本开放?

    伍雪：这是肯定的。重庆的引导基金在设立的初期就做好了市场化的规划。只是作为一种新的投资方式，以前很难引起社会资本的关注。现在，引导基金已经迎来了上市首单，投资的示范效应将迎来更多社会资本的关注。目前，引导基金有望在明年实现“开放”。届时，无论是个人还是企业都可以入股参投引导基金。

    重庆商报：引导基金被接受似乎不易?

    伍雪：困难太多了，2008年成立的时候，重庆只有4家风投机构而且都是国资背景，如果没有其他风投机构的参与，那么引导基金只能“自娱自乐”。为了让外地的风投机构来渝合作，我们曾经发出了一百多封邀请函。当时光是为了找到这些风投的有效联系方式和地址，就花了一个多月。此外，为了帮助风投找到更多的项目，我们曾分四个方向到各个区县对企业进行宣传。

    新闻纵深

    PE/VC退出缩水 母基金迎暴发式增长

    去年下半年以来，国内创投基金已渐渐感到了市场的寒意，而今年二级市场的萧条景象，以及发改委对LP(有限合伙人，即风投基金的投资人)设定出资不低于1000万元的政策门槛，则直接将曾经风光无限的创投行业拉进了严冬。不过，创投行业的理性回归却是母基金(即投资于基金的基金，也简称“FOF”)的成长的契机。ChinaVenture(投中集团)统计数据显示，今年以来就先后有7只母基金成立或进入筹备阶段，基金总规模将超过200亿元，母基金的募资规模和成立数量都在今年迎来了一个暴发式的增长。

    2011年底，发改委出台的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》中，“建议”单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元，而近期的消息则显示，通知中的“建议”已正式升级为“强制”。“对于散户而言，仅投资于一只大型PE/VC基金不利于分散风险，而同时投资多只基金却必然面临着资产流动性的压力。”投中集团高级分析师冯坡表示，在风投市场萎靡的情况下，这一制度的实施，对于一般的创投基金可谓是雪上加霜，但对于母基金而言则是完全的利好，到时候将有更多的中小投资者逐步转向投资母基金，由母基金代为投资大型PE/VC基金。

    “除了政策的限制之外，二级市场的持续低迷，PE退出的收益缩水，也将使母基金获得更大的市场空间。”冯坡表示，对风投机构管理人而言，由于个人投资者无法成为持续的资金来源，合格机构投资者又相对有限，因此对母基金有较大需求;对投资者而言，VC/PE市场收益下滑、市场不可预知因素增加，而投资FOF则可以降低投资风险，并获得更稳定的长期收益。