8月9日，南大光电领跌创业板，其股价以70.35元跳空低开，盘中一度下跌至68.68元，最终以单日下跌3.75%报收70.88元，创当日创业板最大跌幅。

    作为今年以来发行价最高的新股，南大光电不仅没有给投资者带来好消息，反而在上市前夜爆出业绩下滑。

    对于如今局面，南大光电缘何不在招股说明书中做出风险提示呢?作为保荐机构的太平洋证券又该承担何种责任呢?

     业绩下滑机构先逃

    8月7日，南大光电首次登陆创业板，其市场表现堪称“惊艳”。

    当日南大光电以81.7元高开，这一价格较其66元发行价高出23.79%。随后，该股一路上冲至84.99元，涨幅一度达到28.77%，盘中换手率超过50%，导致当日9时47分06秒起实施临时停牌，并于10时48分复牌。

    上海一位基金经理告诉记者，此前由于该股发行价较高，并没有参与网下申购，“何况南大光电此前还公布了业绩下滑的消息，我预计当日涨幅不会超过10%，谁想到能够达到那么高。”

    也就是在上市前夜，南大光电发布了“上市首日风险提示”：经初步估计，2012年1-9月公司的净利润约为8200万元至9600万元，相比2011年1-9月份净利润15925.65万元，同比下滑约为40%。

    在南大光电业绩下滑的背景下，市场依旧热炒，令上述基金经理想不通。

    不过，他认为南大光电虽然涨幅惊人，但是换手率更为惊人，“这说明投资者还是不看好该股的后市，更多是选择获利了结”。

    南大光电上市首日的换手率达到82.77%，八成以上申购获配的投资者在首日选择了套现，尤其是机构投资者。

    深圳证券交易所8月7日的盘后交易数据显示，五家机构专用席位在当天卖出了南大光电，卖出金额分别为5324.57万元、5029.14万元、2640.91万元、2634.84万元和2627.06万元。

    按照南大光电当日成交均价82.94元推算，上述5家机构席位分别卖出约64万股、61万股、32万股、32万股和32万股。

    记者查阅了南大光电的网下配售记录，有8家机构的9只产品获配该股，其中获配超过64万股的分别是易方达基金管理的社保基金601组合、招商基金管理的社保408组合和银河证券自营账户，其余皆为32万股。

    不出意外的话，卖出席位的前两位应来自社保基金601组合、社保408组合或银河证券自营账户，而剩余的三家卖出32万股的机构席位则应来自华泰证券自营账户、信达证券自营账户、东北证券自营账户、东吴证券自营账户、光大证券的集合理财产品或者是招商基金的瑞泰灵活配置3号这6家机构中的三家。

    业绩下滑的风险很快蔓延，8月8日，南大光电低开之后，很快在大笔卖单的打压下，跌至73.64元，这一价格正是其当日的跌停价。

    风险提示不充分

    究竟是什么原因导致其上市前夜就业绩“变脸”呢?

    根据南大光电的公告显示，由于2011年第三季度MO源下游市场需求集中体现且主要产品之一的三甲基镓价格持续在高点运行，当季净利润处于异常高位;而2011年第四季度以来三甲基镓价格出现了回落，尽管2012年1-9月份估计产品销售量同比将增长，但受三甲基镓价格下滑因素影响，因此，2012年1-9月公司经营业绩同比上年同期仍将下滑较多。

    令人生疑的是，既然三甲基镓的价格会出现如此大的变动，太平洋证券撰写的南大光电招股说明书里是否进行了风险提示呢?

    根据南大光电招股说明书显示，其在第四节“风险因素”中提及了14项风险，其中包括“未来期间的经营业绩可能出现较大波动的风险”、“下游行业需求变动的市场风险”、“未来毛利率下降的风险”。

    南大光电方面认为，公司对于三甲基镓的价格波动风险已经进行了披露，如招股书中提及的“三甲基镓从2010度平均每公斤1.93万元上涨至2011年1-9月的平均每公斤3.53万元，而2011年四季度以来，受全球经济低迷、国内宏观调控、LED行业发展不均衡等原因影响，公司三甲基镓产品的价格出现了下降。2011年四季度和2012年1-4月三甲基镓的均价分别为每公斤2.98万元和2.14万元，价格显著回落。”

    另外，招股书还披露了“2009年度、2010年度、2011年度和2012年1-4月，公司三甲基镓的毛利率分别为37.36%、62.86%、74.93%和60.93%，销售数量分别为1040.43公斤、3275.10公斤、6635.22公斤和2066.10公斤。”

    但是，上述基金经理认为风险提示不够充分，“既然已经披露了2012年1-4月的销售情况，缘何不能披露该时间段的公司具体营业收入和净利润呢?”

    上述基金经理直言，即使在8月7日上市之前，南大光电披露的风险提示中亦没有披露目前三甲基镓的价格，“实际上，这对投资者判断公司未来的业绩有重要的帮助，这明显属于风险提示不充分”。

    按照国金证券研究员张帅的研究表明，随着供应商产能的扩张、下游需求增速放缓以及原材料价格的下跌，三甲基镓价格快速回落，目前平均售价已降低至1.6万-1.7万元/kg，跌幅达到50%。

    对于南大光电的隐藏风险，上述基金经理认为，至少还有三点，一是LED通用照明渗透慢于市场预期，使得其产品销售下滑;第二，竞争对手大幅扩产，导致MO源产品价格下跌，例如现在三甲基镓的价格已经出现大幅下滑;第三，国际厂商在中国产能大幅提升，挤压南大光电的市场空间，导致其产能消化进度放缓。“这些都应该充分披露，否则叫什么风险提示呢?”他说。

    “未上市业绩先变脸”的南大光电，留给市场深思的是，缘何在上市之前业绩都是暴涨，而一旦上市就出现业绩下滑呢?