【创业邦讯】近两年，在赴美上市的中国概念股中，选择私有化的公司越来越多。从今年8月14日，分众传媒接棒之后，中概股私有化案例便集中爆发。然而，资本的天性是逐利。在美国市场，上市公司私有化过程中的机遇往往会吸引各类投资机构介入狩猎。那么PE是如何套利，同时私有化又存在哪些风险？

截至10月19日，中概股私有化一览表（创业邦制表）

PE如何套利？

通过介入私有化退市再上市的方式获取回报

被“错杀”或深陷困境的公司，PE往往会将其收购，再重新组装上市，并在成功退出时获得数倍的高回报。

中概股私有化的好处：

1、私有化后，管理层可以不受股价短期波动的影响，更关注长期战略目标；

2、退市后，可以选择更合适的场所再度上市(香港上市、回归A股)，获得更高估值(但存在较大不确定性，原因：由于私有化退市过程中经济和时间成本太高，私有化退市运作目前尚不成熟)。

私有化风险：

1、溢价过高。私有化要约时，发起人及PE通常要为收购外部流通股给出一个比较高的溢价，因为收购价格越“公正”，私有化动议被通过的可能性就越大。从2011年成功的中概股私有化案例来看，要约收购的中国安防和经纬国际分别给了59%和64%的溢价，而合并收购的环球雅思给了105%的溢价。但是对收购方来说，溢价过高，将严重压低退出时的回报率。

2、高额费用。私有化退市程序一旦启动，就涉及到大量的费用。会计师、财务顾问、法律顾问、融资费用，以及潜在的诉讼费用，单中介服务费一项就可能花上数百万美元，专业中介机构通常计时收费，而工作时间非常弹性和不可控制，加之每个私有化案例的难度和进程都不同，长时间的等待将导致收购方费用和风险加大。

3、中止风险。根据开曼法律，在持有股份90%以上的股东(不包括收购方)接受要约的情况下，收购方就可以挤出(squeeze out)未接受要约的股东，从而强制性地收购他们的股份。但是，出现小股东集体诉讼或股东强烈阻挠私有化时，整个私有化的过程将会非常漫长。此外，如果市场在私有化过程中出现反弹，那么企业估值也会提高，普通股民对以前的报价可能不再接受，企业自身也可能因市场行情好转而终止私有化进程。同时，私有化是否违反信托责任以及是否具有其他违法行为也会受到调查，这都会加大私有化的风险。

4、时间难估。从近两年成功私有化的案例来看，花费时间最短的如环球雅思和经纬国际，分别只用了1个月和两个半月，而通常的时间都要4-7个月;同济堂和泰富电气耗时则达一年，其中泰富电气的私有化过程更是曲折。先是霸菱亚洲投资基金集团更改合作协议，最后退出联合收购，泰富电气CEO杨天夫只得另寻银行借贷资金，而后浑水又质疑泰富电气私有化“子虚乌有”及银行贷款的真实性，最后泰富电气历经曲折，花费一年多的时间后，终于在2011年10月31日的股东大会通过私有化的提案，从而宣告私有化成功。

5、退出风险。如果公司经私有化重组后再上市，PE回报率就更高些，但并非所有私有化的公司都能成功再上市。此外，鉴于近年国内资本市场和经济形势的严峻，短期内中概股私有化后即IPO的形势并不乐观，实际上，至今仍鲜有中概股回归A股或港股的案例。此时，兼并重组交易也可能是PE的一个退出途径，但回报率就可能大打折扣。

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