网站导航余定恒：长期持有会亏钱
在这次股东大会上，巴菲特和芒格重申了他们的投资理念。“一旦市场出现某种程度的恐慌，人们的确需要大额资本时，伯克希尔就是800求助电话。”巴菲特这样说。芒格则说：“在其他很多人疯狂时，我们总试图保持清醒，这就是我们的竞争优势。对待子公司，我们总是己所不欲勿施于人。我们力求成为优秀的合作者。”
但在不少中国的私募看来，巴菲特的那一套不能照搬到国内来用，比如说翼虎投资的余定恒。
“巴菲特这次说的还是和以前一脉相承的投资理念，比如说不投资黄金，上次我参加巴菲特股东大会时，他也是说不投黄金。”深圳翼虎投资总经理余定恒表示，巴菲特的价值理念确实有道理，但A股市场并不完全是一个价值投资的市场，很多业绩优秀的股票，长期持有都会亏钱，市场的投机氛围还是太重。
“巴菲特找到的大多是长期来看业绩持续性很强的公司，但A股市场这种投资标的太少。”余定恒表示，从目前来看，金融、地产股虽然便宜，但与宏观经济的走势联系过于紧密，比如地方融资平台、影子银行的潜在风险，都对此类股票的上涨构成威胁；另一方面，很多成长股经过炒作之后，估值又太贵。余定恒的策略是，找那些估值不太贵、成长性又不是很差的公司，比如估值在20倍左右的成长股，这些股票好比地理意义上的“城乡结合部”，是成长性和估值的一种折中。
“谁能够找到适合自己的投资理念、而且契合未来经济发展趋势的投资标的，谁就能够最终走出低谷。目前来看，未来有前景的产业，比如节能环保、智慧城市、消费品、医药都值得关注，问题是到底哪些股票既估值相对便宜，又具有成长性和业绩增长的持续性，还需要投资人仔细挖掘。”余定恒说。
王小刚：国内环境不同
鼎锋资产合伙人、基金经理王小刚去年就参加过巴菲特的股东大会。在价值投资本土化的问题上，他的观点和余定恒类似。
“首先国内与国外经济环境和金融环境不同；其次，投资周期不同，国内往往都是一两年的短期投资，要考虑很多因素，例如宏观经济、行业景气度、竞争对手等；再次，要把投资二级市场股票与投资未上市股权分别来看待，巴菲特旗下公司25%的资产是股票，75%的是没上市的实业资产，所以他多是在收购股权。”王小刚这样说。
他还分析到，巴菲特往往选择行业里面的龙头公司，或者有竞争力的公司，强调公司的安全边际和“护城河”，特别是选一些市场竞争格局已经形成、行业中竞争力较强的企业，然后等到估值很便宜的时候去买，巴菲特很少去买早期的企业。此外，巴菲特之所以能够不大看宏观经济，是因为巴菲特持股周期非常长，动辄长达十几年，宏观经济周期对一家公司的影响已经非常小，另外自下而上精选个股跟宏观经济的关联度也不大。
但斌：最根本的游戏规则是共赢
不过，也有坚信价值投资可以在中国落地的私募，比如说深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌。
“我1992年开始做投资，到现在整整21年，我个人理解投资比的是谁看得远，看得准，能重仓，能坚持。我曾经有过5次挫折，特别是2008年差不多损失了10个亿以上的利润，这些都是血的教训。相信在座的绝大多数人跟我一样，都经历过亏损，不管怎么样，大家都要保持乐观的心态。”在近日的一次演讲中，但斌这样说。
“资本市场最根本的游戏规则是共赢，但是很多人当成博弈。一个符合根本逻辑的方法，又只有少数人相信，最后赚钱是很正常的，特别是在中国，我看到公募基金换手率都是500%-600%。全世界表现比较好的投资人有几个特点：一个是换手率非常低，第二个是以某些行业为主要投资的方向，第三是敢于重仓。我想有一些比较好的投资方法会让我们的投资之路事半功倍，让我们走得更远。”他还强调说，把钱投资在最有效率，回报率最高的行业里面，想亏钱是很困难的。
“投资说复杂起来可能会非常非常复杂，说简单又非常非常简单，看好自己的国家，选择好的行业当中最好的企业，跟着这个企业成长，说简单就是这么简单。投资这个游戏不需要很高智力，只需要常识。什么行业能够穿越周期？消费行业、医药行业，还有符合长远特征的一些行业。”但斌说，现在就是鲜花盛开的玫瑰底，中国将会展开像美国1942年后那样波澜壮阔的行情。
李驰：百忍得千金
深圳市同威投资管理公司创始人李驰是另一位坚信价值投资在A股有效的私募。
“九九归一，这‘一’的本源就是优秀企业的股票价格迟早回归其真实价值。一生二，二生三，三生万物，由一衍生出的繁杂而看似无序的万物让多数人偏离了事物的本源。证券市场就是一个让理性的人不断失去理性的最佳场所。其实估值高低与胖瘦一样仅仅依靠常识就可以分辨清楚了。但太多的人在投资中忽略常识，仅靠情绪驱动就轻易按下赌桌上的按钮。”李驰这样说。
“底部在哪里，也许只有上帝知道。长期投资者完全没有必要在抄底问题上投入过多的时间精力，需要的就是在相对底部买入并坚持长期持有。”李驰说，价值投资的三个要素是注重安全，常识选股，保持专注，现在要加一条，那就是纪律，价值投资不需要修正，坚定执行才能取得成功。“投资是一种生活方式——百忍得千金。”
他坚信：中国股市是晨曦，不是落日。
对于巴菲特，不同的人有不同的见解。他的那一套到底适不适合中国A股，让我们拭目以待。
