黄思瑜

　　A股市场的深度调整，为各路资本提供了抄底举牌的良机，其中国内PE巨头中科招商疯狂举牌12家上市公司震惊资本市场，被认为是PE界的一大风向标，将为更多PE机构开拓思路、提供路径。

　　在业内看来，近年来部分国内PE机构沉淀有大量投资项目，面临资金难以流通的桎梏，在IPO等路径受限的情况下，通过在二级市场大肆举牌，可凭借自身来打通资本运作的道路;此外，二级市场大幅下挫，恰为较好的进入时机，“战略投资和财务投资两相宜”。

　　在PE机构觊觎二级市场的同时，资本市场也在预见中静待其下一步的投资路径浮出水面。

　　中科招商疯狂举牌路径

　　大盘的深度调整令一些“肉食动物”异常兴奋，中科招商在不足一个月的时间便通过举牌“猎食”12家上市公司，一举震惊资本市场。

　　7月28日，中科招商举牌的上市公司阵营再添新丁。该公司通过增持设计股份(603018,股吧)0.32%的股份，持股比例累计达5.01%，超过举牌线。这是继天晟新材(300169,股吧)、祥龙电业(600769,股吧)、大连圣亚(600593,股吧)等11家被举牌上市公司之后的第12个猎食对象。

　　这12家上市公司在市值和业绩上有相似点。截至7月29日，除设计科技市值为77.37亿元、朗科科技(300042,股吧)为47.87亿元外，其余10家上市公司平均市值在30亿元左右;中报业绩预告也均显得不尽如人意，除天晟新材预计净利润同比增101.06%~129.78%，已有业绩预告的8家公司中，其余7家净利润多为同比下滑或亏损状态。

　　多位业内人士称，这些公司市值比较小，未来可以向上市公司注入资产，这应该对中科招商后续整合项目有帮助，且目前这些上市公司的股价较前期大打折扣，有一定投资价值。中科招商董事长单祥双近期向媒体表态时也承认，这些上市公司的产业可做空间大、结构调整空间大、并购重组空间大。

　　但中科招商的连环出击方向并不集中，其所投资的行业较为分散。除北矿磁材(600980,股吧)、海联讯(300277,股吧)、朗科科技均属计算机外，其余股票分别属于休闲服务、有色金属、医药生物、机械设备、房地产、电气设备、橡胶和塑料制品等行业。

　　深圳市世纪恒丰资产管理有限公司的投资总监宋曦认为，这可能是举牌的上市公司与中科招商手上的存量资产有一定关联，但可以肯定的是，中科招商看好这些行业未来的发展方向。

　　“中科招商目前在新兴产业技术如信息产业、新材料、新能源、文化传媒和教育产业等，都有雄厚的产业基础”。单祥双称，此次布局具有重要的战略目的，将通过资本市场参控一批上市公司，把中科招商的资本和产业优势与上市公司的平台优势相结合。

　　在单祥双的计划中，将重塑这些被举牌的上市公司，构建“中科招商+上市公司+新技术+新产业+新产品+新市场”的版图，未来五年，中科招商将会参控股的上市公司30~50家，围绕着战略性新兴产业，在资本市场进行布局。

　　PE巨头介入上市公司的案例在资本市场上并不陌生。同为新三板挂牌公司的北京同创九鼎投资管理股份有限公司(下称“九鼎投资”)于今年5月中旬公告称，以41.50亿元拍得江西中江集团有限责任公司(下称“中江集团”)100%的股权，并拟将持有的部分资产注入中江集团控股的上市公司中江地产(600053,股吧)。此为新三板公司吞下A股上市公司的首个案例。

　　或掀风潮

　　在国内资本市场的历史中，“PE+上市公司”的首次组合出现在2011年，此后该模式逐渐被人所熟知。多方业内人士认为，在IPO退出路径遭到限制、国家政策支持兼并重组等因素共同作用下，中科招商打通一级市场和二级市场，将为更多的PE机构开拓思路，提供路径。

　　“以前国内PE机构退出投资项目会发生很多困难，如IPO经常受到二级市场影响而暂停，而PE机构在前些年沉淀了大量的投资项目，如果资金难以流通，可能会是毁灭性的打击。”一位资产管理公司的高管向《第一财经日报》记者表示。

　　宋曦也表示，PE巨头频繁举牌上市公司，跟IPO暂停有一定的关系，同时即将推出的注册制也将带来一定的影响，壳资源的稀缺性将会打折扣，投资价值呈现分化状态。

　　据了解，中国私募股权投资兴起至今，IPO一直是最重要的退出渠道，这主要在于其高回报的特征。但是IPO的暂停与启动多受A股市场行情影响。于2014年1月重启的IPO因近期大跌行情影响，在今年7月4日又宣告暂停，成为A股历史上的第9次IPO暂停。

　　“现在PE机构视角开阔很多，通过模式创新将一、二级市场通路打开，这样可凭借自身来铺垫、打通资本运作的道路，资产的流动性加强。”上述资管公司高管认为，这不仅是PE市场的创新，也为二级市场带来活力，这是目前二级市场所需要的“活水”。

　　中科招商的连环举牌模式被业内一致看好，认为未来将会有更多的PE机构效仿这种模式。而活跃于一级市场的PE巨头在转型路径上有何差异？上述资产管理公司的高管表示，根据国内PE机构的分工，在投资的领域有所差异，他们一般都在熟知的领域进行运作，以中科招商来看，其所举牌的行业可能与其手中沉淀的项目存有一定的关联性，这样可以使得存量资金得到盘活。

　　宋曦同时称，PE机构举牌上市公司可能存在战略投资和财务投资相混合的情况，如果控股上市公司可能就是战略投资，但这需要看后续双方的合作情况以及上市公司的价值。

　　目前以中科招商为代表的PE举牌，已让市场有了一致的预见：估计几个月之后，部分被举牌的上市公司可能将在资本运作上有所动作，战略投资的路径将会浮出水面。