历经"全民PE"热潮后，现有私募股权投资(PE)机构如何调整并适应新的形势?当前pre-ipo市场竞争已经白热化，制度性红利逐渐缩小，大大小小的PE机构纷纷各显神通，或调整投资阶段，或专注特定行业，或提升增值服务，或退出离场。尽管关于市盈率不断下滑，IPO核准制变动等传言甚嚣尘上，但PE投资仍是各方社会资本优选的领域之一。全国社保基金理事会理事长戴相龙在前段时间的全球PE论坛指出，2011年社保基金的投资收益70%来自于未上市公司的股权投资。

时代周报特约记者专访了和君资本合伙人，苏州和达基金执行事务合伙人杜简丞。和达基金于2011年底设立，进展迅速，基金成立后投资的几个pre-ipo项目，将陆续在今年下半年报会，投资质量和效率得到LP的较大认可。

时代周报：市盈率"狼来了"的传言，你对当前PE市场特别是pre-ipo市场的情况如何判断?

杜简丞:事实上，国内PE市场目前正处在一个过渡时期，既有成熟的一面，又有其乱象丛生的一面，成熟体现在其监管越加严格，LP越发理性，机构投资越发谨慎等，而各地不时发生的非法集资，"假股真债"等现象，又折射出其有待进一步发展完善的特点。对当前PE市场的判断及分析，业内其实是有一些普遍的共识。

随着新股发行的数量增多，新股发行市盈率将呈现下行趋势。从证监会的监管思路来看，抑制"三高"和恶炒新股是新股发行改革的重点，未来一二级市场的价差将逐渐缩小，这将对PE特别是pre-ipo市场的利润有较大影响，近期挂牌上市公司机构投资者的账面回报多在2-3倍左右，低于去前年平均水平。尽管行业利润较过往有所下滑，但与其他行业横向相比较，PE投资仍具有较高回报，目前PE投资仍是各方社会资本优选的领域之一。

随着行业监管的加强，机构将逐渐优胜劣汰，行业洗牌势在必行。去年国家发改委出台了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，是首个全国性对私募股权投资企业的管理规定，提高了出资人门槛，规定了在国家发改委备案基金的出资人下限，对一些较小的PE机构有较大冲击，从一定程度上在资金层面影响了行业洗牌。除了资金，在项目层面，随着上市的企业越来越多，市场上现存的一眼就能看出是好项目的越来越少，更多的需要深入调研和专业判断，过去那种几个私人老板凑在一起成立的草台班子，缺乏专业团队的支撑，除了在几个大机构后面做点小跟投之外，生存空间越发艰难。 PE机构必将经历一个优胜劣汰的过程，缺乏专业和较强判断能力的机构的市场空间将越来越狭小。

时代周报：如何应对这种局面呢?

杜简丞:改革开放30年中国经济的高速发展造就了大批优质企业的存在，它们都有在资本市场上实现证券化的需求。同时由于国内资本市场的发展缓慢，还有不少企业没有完成这一步。到目前为止，国内沪深交易所A股上市企业一共才2000多家，以中国目前的经济体量，对比美国、日本的资本市场，正常情况下上市企业应该在6000-8000家，如果加上OTC场外市场，总量还更多，国内还有大量的，符合上市条件的企业迫切地准备上市，证监会公布的数百家排队企业和源源不断的报会企业也侧面验证了这一点，再加上每年证监会的审核数量有限，国内A股上市公司远未达到市场的饱和，理论上讲，pre-ipo仍存在机会，但正如之前所提及，一二级市场之间的价差缩小，利润空间已经被大幅压缩，专注于pre-ipo的投资机构需要转变以短平快攫取超额利润的指导思想，强化自己的专业团队，做好精耕细作的准备，根据自身的优势和特点，选择适合市场和自身的发展方向。