5月22日，深交所发布《中小企业私募债债券业务试点办法》；次日，上交所正式发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务指引(试行)》，两交易所将从2012年5月23日起先以书面形式接受发行人备案申请。

　　理财周报记者联系采访多方人士，从中小企业、投资者和券商来了解目前各方的看法和准备情况。据记者了解，目前券商的准备主要在做可行性分析，“很多券商老早就准备了。”上海一家大型券商投行部负责人说道。

　　据理财周报记者了解，目前中信和中信建投已有项目申报了，浙商证券已经进行了一轮储备项目的筛选准备。“申报的很多，但首批试点会是哪些，要看交易所。”

　　深圳券商“早起”，新兴行业受宠

　　“还有很多规则需要细化，有的要等到细则出来才好做。”上述券商人士说道。

　　沪深两交易所发布的相关指引，并没有对中小企业资格有详细规定，明确的要求是非金融和房地产行业，发行利率在同期银行贷款利率3倍，期限在一年以上。

　　“虽然无明文规定，但肯定有隐性门槛在里面。”温州市中小企业协会会长周德文告诉记者。他表示，温州中小企业非常关注，“直接银行贷款渠道已经很难，而中小企业私募债利率相对于民间借贷其实是比较低的，这给中小企业的融资提供了一个途径和方式。”

　　据记者了解，温州市中小企业发展基金目前正在寻找相关中间机构来合作，目前华北、华东和华南区的多家券商都在和温州中小企业协会建立联系。“浙江、上海和其他地方券商找我们，但深圳这边券商和我们的合作已经进入实际操作阶段。”

　　周德文向记者透露，目前深圳已有一家券商和温州的中小企业达成一致，协议即将签订。作为中间介绍人，周德文说，“现在很多中小企业都亏损，肯定不是每个企业都能参加。中等规模的中小企业更加有兴趣和资信参与。而券商也是在选择成长性好、业绩好的中小企业，它们相对更青睐新兴行业。”

　　其实，这也是券商的困惑，到底什么样的企业才适合发行私募债？

　　“不同中小企业的差别很大，所遇到的难处也不一样，所以需要更多的个性化方案。在调研中小企业时，关注它的财务规范，管理规范和公司管理层情况，还有一些基本面，比如行业属性等。”华东一家中型券商固定收益部负责人表示，这是和大中型企业债券很不同的地方，中小企业私募债更多是个性化，同时给了券商很大的创新空间。

　　中信证券、中信建投先发，

　　参考公募定价

　　针对该项创新业务，券商人士喜忧参半。

　　华东一家券商资本市场部负责人向记者透露，中信、中信建投这两家参与私募债规则制定的券商，“听说有项目申报了。”

　　在该人士看来，私募债与上世纪90年代地方政府企业债发行热不同的是，私募债可以交易，“如果融资成本合适，加上监管层大力推动，私募债市场再度火爆也未尝可知。”但目前发展中存在的问题是，券商私募债一般由固定收益部来做，与投行业务分离，“券商的投行和固定收益业务，由不同的领导分管，如何整合券商内部资源，当是私募债发展接下来要解决的迫切问题。”

　　一家小型区域券商投行分部负责人对记者透露，其目前正带一个团队在温州搞私募债。“已经内部申报了2个项目，合计募集金额约1亿元，券商收费是1-2个点。”其认为，拟发私募债的企业，主要是没有固定资产抵押、又没有其他融资渠道、资金压力大的小企业，由于发行规模不大，“估计较大的券商不太愿意做。”

　　其认为，中信和中信建投申报的私募债项目，不会那么快发行的。“除了报给交易所，还要报证券业协会备案，接下来才能询价。”

　　理财周报记者了解，申万、华泰联合、光大的固定收益部都在准备中小企业私募债。

　　“作为创新业务，它需要有个经验积累的过程，毕竟中小企业和一些大型企业不一样，增信措施和市场风险机制建设是个问题。中小企业私募债发行，会增强市场流动性，形成一定的风险分担机制和风险分级管理。”一家中型券商固定收益部负责人说。不过他表示，指引具有前瞻性，交易所也在逐渐开放一些机构交易账户，引进更多的投资者。

　　至于发行利率，他表示，“私募债会根据市场上已有的公募产品作参考来定价。估计它比信托流动性要加强，利率比信托低，有可能高于公募债。”

　　偏重买方市场，银行理财或作为

　　指引强调，私募债券在证券交易所的备案、信息披露、转让不表明上交所对发行人的经营风险、偿债风险、诉讼风险以及私募债券的投资风险或收益等作出判断或保证，私募债券的投资风险由投资者自行承担。

　　这也是券商人士对买方需求的担忧。

　　上述华东区中型券商内部人士告诉记者，目前它们正在杭州进行中小企业密切的调研，同时和买方市场进行沟通，“模拟一个中小企业状况，询问一些投资者的态度。”

　　深圳一家中型券商投行部负责人强调，中小企业私募债发行推广前景，主要看买方市场，“销售会比较难一些。”

　　“四大行的理财部也早就观望，买方市场主力应该是银行理财产品。”该券商人士认为，争夺中小企业私募债更多的是中小型券商，也可能是它们突围的一种手段。而多名银行和信托业人士并不看好券商的中小企业私募债，认为把信托的刚性兑付转移到券商。