2011年，中国私募股权投资市场经历“冰火两重天”，市场中募资及投资活动大幅增长，创下历史新高，但退出数量及回报水平开始走低，拉响警报。立足2011，展望2012，清科研究中心从行业监管、募、投、管、退五个方面对PE市场2012年发展趋势进行分析，认为2012年应是中国私募股权投资机构的“生死攸关”之年，行业监管力度加强，对市场中机构——尤其是本土机构影响较大，但机构或可借此机会修正自身快速发展下忽视的规范运作问题，年内募资难度加大，投资估值回落，同时增速将有所放缓，退出方式多样化，此外投资机构也将更注重长期发展规划及团队文化建设，为走的更长远夯实基础。

监管收紧扩大至全国范围，PE机构动手清理“原罪”

从国家层面来看，随着发改委下发一系列关于股权投资企业规范发展的文件并召开会议解读相关规定，可以看出2012年PE行业监管要求收紧、工作细化已经成为必然趋势，其中部分规定对投资机构将产生较大影响。例如，设立“壳公司”规避有限合伙人数量规定、降低单个投资人投资门槛等都是近年来中国私募股权投资市场中的常见做法，一旦明确不符合监管要求，将对机构备案工作造成障碍。清科研究中心预计，这将迫使部分投资机构开始着手对自身“原罪”进行清理，并在日后的运作中避免此类不合规操作。

与此同时，各地区也将开始对地区内PE基金进行整顿。天津近年来注册PE基金数量激增，但也出现了非法募资等违规操作的情况。就此，当地相关部门着手整顿，成为国内首个开始肃清不规范PE基金的地区。此后，也有其他地区悄然启动了对地区内私募股权投资基金的摸底工作。我们预计，2012年这股针对私募股权投资基金的清查、整肃将扩大至全国范围。

募资“没有那么容易”，机构拓宽业务领域增强竞争力

我们看到，2011年有众多知名成熟PE机构提前备粮，多支大型基金募集到位，这些资金将成为支持这些机构度过此轮行业洗牌的重要筹码。清科研究中心认为，在行业竞争加剧，一轮洗牌将至的大环境下，市场中的机构仍需继续募集资金准备“过冬”。但是，由于2011年央行三度加息、六度上调存款准备金率，市场中流动性收紧，对于没有能够在2011年完成募集的新基金、中小型基金来说，2012年的募资工作将会十分困难。我们预计，2012年市场中仍将积极募资，但由于募资难度加剧，新募基金数量和金额增速将较2011年有所放缓。同时，市场中也将出现基金后续资金无法到位导致“青黄不接”、后续投资无法推进的情况。

与此同时，我们预计，2012年私募股权投资基金的投资人结构也将发生变化。由于发改委提出了合格投资人投资门槛以及打通并计算合格投资者总数的要求，基金中来自分散的富有家族及个人的资金占比将有所减少，相比之下，可投资本量较大的机构投资人——例如社保基金、政府引导基金、政府背景的投资公司、保险资金以及FOFs等将成为基金的主要募集对象。

此外，为增强自身竞争力，开拓新的利润增长点，我们预计2012年将有更多私募股权投资机构开始拓宽基金类型以及业务领域。清科研究中心认为，亮点之一当属私募房地产基金，房地产企业的资金缺口为私募房地产投资基金提供了良好的投资机会，2012年此类基金将显著增多;同时，探索二级市场投资机遇也将成为部分成熟投资机构的重要发展战略，目前清科研究中心观测到年内二级市场基金募集工作已经开始提速。此外，2012年值得关注的多元化基金类别还有并购基金、夹层基金、对冲基金以及定增基金等。