投资决策更为谨慎，新农业、文化创意产业等将成机构“新宠”

投资方面，清科研究中心认为，PE机构经历了2011年的投资估值升高以及IPO阻力加剧，同时面临着募资困境，在2012年的投资料将更为谨慎，投资节奏也将有所放缓，市场中的投资估值会明显回落。

从行业来看，机构投资方向与政策走向密切相关。当前，战略性新兴产业发展稳步推进，其中的高端装备制造、新能源汽车、新一代信息技术等行业的投资料将在2012年持续升温;国家提出将推动文化产业国民经济的重要支柱性产业，文化创意产业投资顺势而起;聚焦农业的中央一号文下发在即，资本对新农业关注度有所加强;同时，温家宝总理在全国金融工作会议提出“鼓励、引导和规范民间资本进入金融服务领域”，预计也将带动金融行业投资持续攀升。另外，在房地产调控重拳频出、房企亟需开拓募资渠道的背景下，私募房地产投资也将进一步提速。相比之下，前两年备受投资机构热捧的互联网以及清洁技术行业料将在2012年有所降温。

“IPO为上”观念转变，并购、股权转让退出增多

从以往中国私募股权市场中的退出活动来看，IPO一直是PE机构的主要退出方式，其投资回报水平也普遍高于其他退出方式。然而，从当前市场环境来看，境内IPO审核日渐趋紧，过会率走低，二级市场持续疲软，境外中概股屡受冲击，上市窗口何时再开尚不明朗，IPO退出阻力不言而喻。

清科研究中心认为，2012年中国私募股权投资市场中“IPO为上”的观念将有所转变。临近退出期的PE基金管理机构需要考虑和平衡，是选择等待适当的上市时机、寄望于企业上市后获取更高账面回报倍数，还是考虑时间成本，选择“见好就收”，以其他方式提早退出，返还投资人收益，保障较好的内部收益率。我们相信，年内会有更多基金选择通过并购及股权转让方式退出，中国PE市场中的退出活动将呈多样化发展。从2011年数据来看，年内中国私募股权投资市场发生并购退出7笔，较2010年的2笔上涨250.0%，股权转让退出5笔，与2010年水平持平。清科研究中心预计，2012年此类退出案例数量将大幅上涨。

机构加强软实力培养，理清长久发展思路

除资金规模增长与业务领域的拓宽外，PE机构日渐重视自身软实力的培养，投资后为企业提供的增值服务成为机构核心竞争力之一。清科研究中心预计，继设立专职投后管理团队成为趋势后，机构内部职能将进一步细化，开始有更多机构设立专职投资人关系管理以及研究部门。此外，随着行业监管要求的增加，备案PE机构需要履行的信息披露义务增多，在合规方面的投入也将有所加大。

与此同时，相较外资机构，中国本土PE起步较晚，很多机构一方面在应对日益白热化的市场竞争，一方面仍在探索适合自己的发展道路，尚未形成自己的机构文化。清科研究中心注意到，市场中很多注重长远发展的本土机构已经意识到机构团队文化建设的重要性，并着手规划、实施。2012年或许正是机构修炼“内功”、理清自身长久发展思路的好时机。