VC化的突出表现就是天使投资的基金化，目前，创新工场已具有明显的创投色彩，相继募集完成美元基金及人民币基金;天使投资人方面，徐小平创办了真格天使基金，蔡文胜成立“创业园”，周鸿祎则联合其他投资人设立“免费软件起飞计划”，近期，雷军也成立了天使投资基金顺为基金。在此趋势下，业界也开始称这些天使投资人为“超级天使”。

中国TMT领域活跃天使投资人

表1 中国TMT领域活跃天使投资人

此前，硅谷已经经历过一轮“超级天使”的崛起，初期是一些各具特长的天使投资人组成投资联盟，以做到优势互补，后期则是募集资金，做天使基金。这些天使机构和天使基金即被称为超级天使(Super-Angel)，硅谷超级天使的出现打乱了VC投资的格局，甚至有些超级天使跳过了VC，直接对接PE机构或者投资银行。

在中国，之前几年间创投机构VC中后期及成长期投资的关注，使得超级天使获得发展空间，两者之间也能够顺畅衔接。但随着创投机构像早期投资的转移，之前相对平衡的投资生态也面临挑战。

VC拓展投资产业链 早期投资将迎多元时代

对于早期投资的创投机构，与“超级天使”的关系不得不面临另种选择：竞争或是合作。

一般而言，天使投资作为VC投资的先锋，是VC机构的重要项目来源。启明创投合伙人邝子平特别强调了这一点，此前，启明创投已经有几个项目与天使投资人合作，比如凡客诚品，雷军在2007年投资凡客诚品，2008年时启明与其他几家创投机构共同进入，随后，启明创投又跟随雷军投资了小米科技。邝子平称，紧随天使投资的好处是 “公司管理层得以完善，公司内部的建制也比起过去看项目好得多。”

但另一方面，天使投资的出现，也对创投机构的成本带来一定影响。事实上，天使投资除了为VC机构增加一个可靠的项目来源，给VC更大的刺激则在于天使投资与VC投资价格的巨大差异——天使投资或许只比创投机构早进一步半年或一年，但企业估值却能在短期内增长数倍。

而目前“超级天使”投资的专业化、规模化，更是与创投机构的早期投资形成直接竞争。而在这个层面，除了天使基金规模相对较小之外，创投机构的优势并不明显。天使投资人往往具有深厚的产业背景及行业人脉，因此在项目来源方面具有先天优势，而旗下基金的成立，则使得其投资链延伸至VC阶段，创投机构的接盘亦非必然选择。比如创新工场旗下拥有美元及人民币两支基金，总规模达3亿美元以上，其资金实力完全能够支撑创业企业进入Growth融资甚至Pre-IPO阶段。

因此，对极早期投资的探索成为创投机构应对超级天使竞争的选择之一，KPCB的“创业周末”即是VC产业链前移的重要探索，而联想旗下的联想之星创业联盟，也成为联想投资、弘毅投资所组成的投资链的有益补充。

从创业者角度而言，天使投资与VC投资的相互渗透，提供了更多的融资选择，有利于改善创业环境。但对于投资者而言，这一投资格局的变迁，对其原有的投资策略造成冲击，加大了其投资风险。未来，不同投资阶段之间的界限将更加模糊，投资者之间的竞争与合作关系将长期共存，因此投资市场格局也将发生重要转变，随着天使投资人、创投机构以及战略投资者的更多介入，早期投资市场格局将更为多元化