2012年8月10日(美国当地时间),英国曼联足球俱乐部(以下简称曼联)股票在美国纽约证券交易所上市交易。这也是该俱乐部时隔7年后再度成为上市公司。至上周五收盘,收于13.42美元/股。
但曼联的此次再登资本市场并非一帆风顺,之前其试图登陆中国香港和新加坡证券市场都铩羽而归。此次落户纽约证券交易所,曼联实际融资金额为2.33亿美元。
曼联此次莅临纽约股市,投资者或许始终怀着这样一种心情——球迷投资者对球队的了解更多是停留在技能战术上;纯粹的机构投资者则苦于如何对其进行估值。
曼联这家位于英格兰西北区的足球俱乐部,在全球范围内,拥有总数近7亿球迷。在134年的球队历史上,曼联共获得了19次英格兰顶级联赛冠军,11次英格兰足总杯冠军,4次英格兰联赛杯冠军的辉煌战绩。面对红魔军团,也许你会毫不犹豫地成为他们的狂热球迷,但成为他们的股东?或许你应该冷静思考下。
球队负债累累
曼联在招股书中称,全球体育产业将从2011年的1190亿美元增长至2015年的1450亿美元,曼联是足球领域的领先者,只占有极小一部分市场,随着亚洲非洲等新兴市场的开发,曼联的发展将很可能超出行业增长率。但其又在招股说明书中表示,这次IPO募集的资金将主要用来还债。
2005年6月,格雷泽家族以7亿9000万英镑收购曼联,红魔不得不从伦敦证券交易所退市。但格雷泽的这次收购,却是举债完成的,这也让曼联背负了巨额的债务。截至2012年3月31日,曼联的债务已经高达4.23亿英镑(约6.62亿美元)。被巨债压得喘不过气来的格雷泽家族,希望将手中的10.2%曼联股份变成2.1亿英镑的现金。格雷泽之前表示,这笔钱他们会全部用来偿还俱乐部的债务。
在曼联上市募资的同时,格雷泽也不想放弃对曼联的掌控。据悉,此次IPO是采用双重股权结构,即A类股与B类股并存的不对等股权结构,普通投资者购买A类股,格雷泽家族持有B类股,而A类股和B类股投票权比为1:10,也就是说持有全部B类股的格雷泽家族对在投票权上依然有绝对优势。而对于分红问题,格雷泽在公开招股说明书上写道,“在可预见的未来,我们并不打算对A类股投资者进行任何分红。”而在今年四月份,格雷泽还给自己派发了约1500万美金的分红。
另外,曼联在其公开招股说明书中还将自己定义为“新兴成长型企业”。根据美国最新的JOBS法案,年收入在10亿美元以下的企业5年内可豁免财务内控的相关审计,也就是说曼联无需提交季报,也无需遵从公认会计准则(GAAP)。
买股票=买纪念品?
如今,在老特拉福德球场上,恐怕最不受欢迎的人就是格雷泽。球迷们对他的憎恨几乎都是因为债台高筑对球队实力带来的冲击。显而易见,债务导致的高杠杆风险及利息负担,对天才球员的引进、球员转会以及球员工资的支付都构成巨大的压力。与许多优秀的足球俱乐部一样,曼联球队的表现与球员的身价和薪资基本成正比,而在球员花费上,曼联一贯是“财大气粗”。德勤的审计报告显示,1991/1992赛季曼联营收1.7亿英镑,而到2010/2011赛季收入飙升12倍以上,相比之下,球员薪水增长速度更快,所占营收比在1991/1992赛季为44%,2010/2011赛季则大幅上升至70%左右,这限制了曼联的运营利润率的扩张,盈利也被稀释。
i美股分析师申文风的报告显示,2009~2011财年曼联运营利润分别为1.23亿、0.64亿、0.63亿英镑,对应运营利润率分别是44.35%、22.45%、19.08%,2012财年前9个月运营利润增长2.53%至5073万英镑;但曼联2012财年前9月的现金消耗非常快,净现金流变化达1.25亿英镑,在转会费上支出5315.3万英镑,并偿还2846.3万英镑的债务,支付利息4355.3万英镑,如果继续按这种趋势发展下去,曼联循环链条将可能出现断裂,截至2012年3月31日,曼联资产8.66亿英镑,负债6.06亿英镑,资产负债率70%,其中长期债券(2017年到期)约4.39亿英镑,而曼联账上现金及等价物仅2557.6万英镑。此外,2009年~2011年曼联的净利润分别为534万英镑、-4775万英镑、1265万英镑。
另外,亚历克斯·弗格森作为曼联队的灵魂人物今年已71岁,有传言称这位世界上最著名的足球主教练,下一赛季后将退休。在他带领曼联搏杀的26年里,获得过除欧洲联盟杯以外的所有俱乐部赛事主要荣誉,荣誉总数超过所有其他英国主教练。在球迷心目中,亚历克斯·弗格森早已是神一样的人物。他的离开,将给曼联未来的战绩带来更多的波动,也将给营收带来更多的不确定性。
对这种既没有分红,投票权也不对等,财务信息不十分透明,盈利能力也欠佳的公司,投资者显然没有太大的兴趣,正如沃顿商学院教授斯科特·罗斯纳所说:“我也是曼联球迷,但我绝对不会买这只股票,这样的价格相当于买一件永远得不到任何回报的球队纪念品。”
曼联首次公开发行股数1667万股,发行价14美元。截至上周五收盘,该股报13.42美元,较发行价低出4.1%。
·延伸阅读
曼联商业模式三部曲
每经实习记者钟舒
2009年,C.罗从曼联转会至皇马,转会费9400万欧元,如按当时的汇率来计算,仅此一项就为曼联带来近10亿人民币的收入。2012年8月10日,曼联俱乐部在美国纽约证券交易所上市,共募集资金2.3亿美元,而随着该俱乐部招股说明书的披露,这家全球顶尖球队的生意经也“大白于天下”。
毫无疑问,曼联作为半个世纪以来英格兰最成功的足球俱乐部,其对广告商的吸引力与日俱增。在今年7月月31日,曼联曾宣布,俱乐部签下球衣胸前广告新赞助商——雪佛兰(Chevrolet),并与其签订了长达7年的合同。据悉这份广告合同的价值高达2.1亿英镑,将在2014~2015赛季开始执行。
曼联的招股说明书显示,商业收入(Commercialrevenue)、电视广播(Broadcastingrevenue)和门票(Matchdayrevenue)构成了曼联的三大业务支柱。以该俱乐部2011财年逾3.31亿英镑的总收入为例,其中转播收入约1.17亿英镑,占比35%;门票收入约1.11亿英镑,占比34%;商业收入约1.03亿英镑,占比31%。
具体来看,在商业收入部分,则包含有赞助收入、运动装备以及周边产品的经销和授权收入、新媒体和移动业务收入,这三项收入分别占曼联2011财年总收入的17%(5490万英镑)、9%(3100万英镑)和5%(1700万英镑)。
i美股整理的信息显示,2009财年、2010财年和2011财年(截止时间2011年6月30日),曼联获得的赞助收入分别为3720万英镑、4090万英镑和5490万英镑,年复合增长率约22%。曼联在运动装备以及周边产品的经销和授权收入方面,分别为2330万英镑、2650万英镑和3130万英镑;新媒体和移动应用方面分别为550万英镑、990万英镑和1720万英镑。
除了商业收入,转播收入也是曼联收获的另一块大蛋糕,而这块蛋糕能大到什么程度,则主要取决于球队的联赛表现。
i美股整理的信息显示,曼联的电视广播收入主要来自出售赛事转播权和曼联自己经营的MUTV频道。数据显示,2009财年、2010财年和2011财年,曼联电视广播收入总额分别为9800万英镑、1.033亿英镑和1.172亿英镑,年复合增长率9.4%。其中,英超联赛和欧冠联赛又是曼联电视广播收入最主要的两部分。
在2010~2011参加欧冠联赛的球队中,曼联是拿到最多绩效收入的球队,共获5319.7万欧元。
对此,申文风认为,从商业模式角度看,曼联最主要的运转因素即是球场上的成功表现,只有拥有了好的成绩才能通过球场利用率、商业化规模开发以及转播收入和奖金驱动,最终带来良性循环,因此英超联赛和欧冠联赛的表现就是曼联商业模式的核心。