市场环境不佳：LP心理在变化

消费是九鼎主要投资领域之一，2010年11月曾成立专项投资基金，募资约10亿元，2个多月投完。今年上半年，九鼎在消费领域已投资了十几个项目。

九鼎最出名的是“经纬纵横”投资方式，通过遍布全国县级乃至乡镇的开发团队，拉网式搜索大批潜在目标企业，并推荐给总部的项目团队。总部项目团队针对企业的年销售额、盈利增速等财务数据初审后，由后端的尽职调查团队跟进调查。尽调通过的项目，再经过总部项目团队、尽调团队、风控团队组成的评审会两轮复审，之后推荐给投资人(LP)。

通常从前端开发到最终决定投资的比例在4%左右，即10个前端开发项目中有2个左右会由尽调团队跟进;通过尽调的项目，10个中会有两个最终拿到投资。

按20倍市盈率计，需要保证九鼎的投资年均回报率至少达30%。在这背后，对应了一系列具体指标和标准：企业年均销售至少超过2000万元、年均盈利增长超过20%、投资时P/E通常不超过10倍等。

2011年以来，二级市场持续的萎靡不振，造成了PE投资退出回报率大幅下降。消费领域也不例外，上证消费全收益指数从2011年11月底的5100点下降到2012年9月3日的4422点，平均市盈率也从29倍左右下降到19倍。

王建辉承认针对红旗连锁的投资收益并不算高。但他表示，九鼎并不强求找到超高收益的项目，而是尽量赚到那些“肯定可以赚到的钱”。

王建辉称，现时消费市场仍有类似投资机会，“GDP保持7%-8%的增速，背后需要消费市场每年15%-20%的增速支撑。”从大的格局来看，消费行业的快速增长仍然是长期趋势。“只要去机场看看任何时间都满满当当的航班，或者看看五星级酒店坐满人的大堂就知道。”他举例说。

王建辉认为，优秀的消费企业年均增长20%-30%并不困难，这意味着企业的盈利平均3年就能翻一番，粗略估算即便上市市盈率在20倍，以10倍市盈率投资的项目，也能获得3倍账面回报。

但他承认，二级市场环境不佳对投资并非没有影响，“主要是LP的心理在变化，融资上有些困难。”他说，从明年开始，他们也会进行pre-IPO外的尝试，“约20%会往前期或往后期挪。”