西方的投资银行在其短短几百年的历史中，曾经帮助政府筹款购买领土，协助政府筹款安排战后重建，催生并培育了无数全球行业巨头，而且在推广自由化、瓦解敌对势力中发挥重要作用，甚至可以在全球范围内攻击任何一个开放的经济体。而中国证券行业，虽然背靠全球GDP第二大经济体，其2009年全行业的利润还比不上美国的高盛公司。在20年历程中，中国投资银行究竟走过了怎样曲折的道路，什么时候能够拥有像西方投行那样的影响力？

脱胎银行信托 出生先天不足

我国80年代早期的证券经营机构主要由商业银行和信托投资公司兼营， 直到1987年，深圳市12家金融机构共同组建了特区证券公司，1988年至1992年，上海金融机构则先后成立了万国、申银、海通三家证券公司。1992年到1995年，工行、建行和农行分别主发起设立了华夏、国泰和南方三家全国性证券公司。到1995年底，由各地银行、信托投资公司设立的证券营业部迅速遍及全国。

此时中国资本市场的法制不健全，证券公司集证券经纪商、证券自营商、资金托管和资金清算等角色于一身，普遍挪用客户保证金开展变相自营证券投资业务，并且允许部分大客户在没有全额保证金的情况下买进股票（透支、变相信用交易），经营极不规范。当时的证券发行业务实行按照行政区域（省、市、部委）分配“额度”的办法进行管理，因此证券公司投资银行业务竞争力集中体现在与各地方政府或部委的关系上。大部分证券公司的人才素质并不高，名牌高等院校的毕业生一般很少选择到证券公司任职，证券业的社会形象仍然较差。

战国时代群雄争霸

1995年到2002年，中国资本市场迅速壮大，随着银行、信托、证券分业管理政策的出台，以及证券行业的兼并重组，又新诞生了一批大型证券公司。1996年申银和万国合并成立申银万国证券公司，注册资本达到13.2亿元，成为当时最大的证券公司。1998年，国泰证券和君安证券合并，并在17亿元注册资本的基础上增资扩股到37亿元。2000年8月，华融、长城、东方、信达和人保等五大公司所属的证券业务部门合并成为中国银河证券公司，注册资本达到45亿。中外合资的中国国际金融有限公司也成立于这一阶段。

1999年开始，中国证监会放松了证券公司增资扩股的审批条件，中国证券公司开始了一轮增资扩股高潮，到2002年年底，全国证券公司有70多家进行了增资扩股，证券公司总数达到124家，全行业的注册资本规模近1100亿元。

在佣金管制的大环境下，经纪业务利润丰厚，占中国证券行业总收入的60%以上。证券公司自营业务仍然以做庄、操纵股票价格为主要手段。在1998年到2000年甚至普遍出现了证券投资基金同证券公司、私募基金联手操纵股价的现象。由于大部分受托投资采取了证监会所禁止的承诺收益、或保底分成的做法，全行业总的受托资产规模（本质上是固定收益吸收存款的变相自营投资）超过行业注册资本的十倍以上，孕育着巨大的风险。

倒闭潮涌涅盘不期而至

2002年股票交易额下降到2000年的一半。中国2002年5月实施佣金自由化，使整个行业进一步遭受沉重打击。之后，连续四年的大熊市，导致交易量大幅萎缩，从而使很多证券经纪商的营业网点经营亏损。

2002年，中国券商在股票承销收入大约为20亿元。其中前十名证券承销商占有60%以上的市场份额，几十家中小型综合类证券公司所得的证券发行收入每家平均不到1000万元。在2004年以后的熊市中，为了不在濒临崩溃的中国证券市场雪上加霜，中国证监会一度暂停了新股发行，从而使证券公司的发行业务只能靠少量的国债发行维持生存。

2000年中国证券公司每1元注册资本对应的收入为0.96元；2001年每1元注册资本对应的收入为0.45元；2002年1元注册资本对应的收入为0.22元，对应的净利润为-0.23元。

在经纪业务、投资银行业务收入全面萎缩的背景下，最后打垮中国证券行业的还是自营和违规资产管理业务。机构投资者的超常规发展、政府监管的加强、大熊市的洗礼终于使做庄现象从登峰造极最终走向没落。到2005年，中国资本市场上绝大部分“庄股”都因为资金链条断裂而崩盘，而这些“庄股”背后的证券公司则一个个地陷入亏损和倒闭。

上市潮换装新引擎

2005年在几乎全行业倒闭亏损的背景下，中央汇金公司、各级政府和其他行业纷纷出手救助频临倒闭的证券公司，中国证监会也开始对全行业进行治理整顿。重新洗盘之后的中国证券业，各项业务进入规范与合规运作的新阶段。

2007年，中国证监会对证券公司实施 “分类监管”，标志着券商“合规经营”时代的到来。

伴随着资本市场规模扩大，2009年A股每天的股票平均交易额超过2000亿元，经纪业务“蛋糕”的扩大，重新成为证券公司发展的主要收入来源。 “股权分置”改革破除了阻碍证券市场发展的制度障碍，从而推动了投资银行业务的多元化发展。证券公司的投资银行业务从单一的发行承销向兼并收购财务顾问、直投等业务发展。同时期，券商规范的收费性资产管理业务开始起步并逐步壮大，目前集合理财产品资产规模已经超过1000亿元，虽然从还无法与公募基金、银行系理财产品相比，但其发展速度很快，正在逐步成为券商重要的收入来源。为控制风险，证券公司的自营业务规模普遍偏小，业务范围也多集中于固定收益投资等低风险领域。2010年，融资融券业务和股指期货业务的推出为证券公司开展创新业务提供了崭新的工具和平台。创新业务的开展为证券公司带来新的收入来源，正在逐步改善证券公司的收入结构。

随着行业的规范、各项业务的成熟，中国证券公司的发展正在走上快车道，资本实力显着增强。截止2010年11月底，A股市场上已经有13家券商公开发行股票上市，资本实力的增强夯实了行业下一步发展的基础。