网站导航与此同时，证监会近日向沪深交易所下发文件，要求交易所提供措施，治理企业IPO发行费用中的潜规则。
尽管今年A股市场行情低迷，但IPO的发行费用率却节节攀升。根据《投资者报》研究部统计，今年的平均费率已达6.76%，超越过去三年的水平，部分新股的发行费率甚至超过16%。由此可见，业内对浙江世宝亏本发行的担忧不无道理。
一方面发行费率高企令IPO企业有苦难言，另一方面，IPO企业的保荐人仍自顾收钱。根据我们的统计，约80%的发行费用属于承销保荐费，流入保荐人的腰包。今年前10个月，41家券商共瓜分了54亿元的承销保荐费，其中又以国信证券获取的最多。
然而，令投资者心寒的是，在抽取高额费用后，部分保荐人却对发行人的质量“概不负责”。根据最新出炉的三季报，今年已有逾三成新股业绩变脸，包括国信证券在内的4家券商可能因为保荐对象业绩大幅下滑而面临处罚。
平均发行费率6.76% 创四年新高
10月24日，浙江世宝的最终发行价落定在2.58元/股的那一刻，这家公司即成为舆论关注的焦点。公司当晚的发行公告显示，其发行价为2.58元，对应的市盈率为7.17倍，实际发行1500万股，募资总额仅3870万元。
缩股降价导致公司募集资金不到原计划的1/10，业内人士担忧，该公司所募资金很可能不足以冲抵发行费用，这家公司很可能成为A股市场上首单亏损IPO。
募集资金无法冲抵发行费用，这并非危言耸听。近年来，新股发行费用率节节攀升。《投资者报》研究部根据Wind数据统计显示，今年前10个月，A股市场共完成IPO149宗，除浙江世宝外，其余公司的发行费用均已公布。这些公司的发行费用在2000万元至上亿元之间，发行费用率也在2.72%~16.97%的宽幅区间内波动。这148家企业合计募集资金994.66亿元，发行费用高达67.3亿元，平均费率为6.76%。
与过去三年相比，今年前10个月的发行费用率已创下新高。根据我们的统计，2009年~2011年，A股市场IPO的发行费用率分别为3.48%、4.30%和5.68%。今年前10个月的发行费用率较2009年几乎翻了一倍。
今年发行费用率再创新高，一方面因为今年上市的创业板和中小板企业较多，另一方面则是因为各个板块的发行费用率均较往年有所增长。
按板块分类来看，创业板和中小板企业的发行费用率明显高于主板。今年以来，共有72家创业板和51家中小板公司上市，合计占比83%，其中，创业板的发行费率为8.56%，中小板的为7.21%，均比主板的4.51%高出许多。此外，三个板块的发行费率均较去年有所增长，去年这三个板块的发行费率分别为7.81%、6.17%和3.51%。
今年发行费用率最高的公司是中小板企业万润科技，高达16.97%。该企业实际募资额为2.64亿元，发行费用就有4480万元，其中承销保荐费达到3513万元。上述两项费用均高于今年发行的大盘股人民网，后者实际募资额为13.82亿元，发行费用率仅为3.01%。
承销保荐费占八成 国信居首
连年攀升的发行费用，大部分流入了保荐人的腰包。新股的发行费用，主要包括四大部分，即承销保荐费、审计验资费、信息披露费和律师费等。在这些费用中，又以承销保荐费占比最高。
根据我们的统计，今年前10个月，148家IPO企业的承销保荐费高达54.4亿元，占总发行费用的80.9%。其他费用占比均较小，如审计验资费约占6%，信息披露费约占8%，律师费约占4%，其他费用(如股份登记及上市初费、材料印刷制作费等)约占1%~2%。
从过去三年的数据来看，承销保荐费占比一直处于高位。且按板块分类统计，创业板和中小板的承销保荐费率仍然比主板高。
承销保荐费成为一块肥肉，在行情低迷的A股市场，仍给一大批券商带来了令人羡慕的收入。
根据我们的统计，由于市场走势持续低迷，今年的募资总额和IPO家数均有大幅下降。今年前10个月，148家IPO企业合计募资994.66亿元。相比去年同期，IPO家数同比下降38.8%，融资总规模同比下降58.6%。由于承销费用率上升，券商收获的承销保荐费为54.4亿元，同比下降53.5%，比融资规模降幅要低。
这54.4亿元承销保荐费被41家券商瓜分。国信、中信、平安、广发、华泰联合证券等5家券商占据了半壁江山，它们合计将26.4亿元承销费收入囊中，占总费用的48.6%。其中，又以国信证券获取的金额最高，公司今年成功保荐22家IPO企业，合计取得承销保荐费8.64亿元，平均每家的费用达3925.8万元。
此外，各大券商成功保荐一家企业上市，其收取的费用也有所不同。如中金公司和中信证券等大型券商，其收取的承销保荐费普遍高于一些小型券商。
费用和募资额挂钩 推高发行价
为了取得更高的承销保荐费，一些券商甚至不顾IPO企业的质量，联手将拟上市企业的发行价抬高。
顾名思义，承销保荐费主要由两部分构成，即承销费和保荐费。据我们了解，每家IPO企业的保荐费约为数百万元，这一费用较为固定;承销费则在1000万元至几千万元之间，有的甚至达到上亿元。
承销费之所以不固定，主要因为这一费用的收取与募集资金额挂钩。业内人士介绍，券商大多会根据IPO计划募集资金，收取3%左右的承销费;对于超募资金则另外收取费用，且其费率较高，平均高达6%~8%。此外，券商通常还会给承销费定一个底线，比如总收费不少于1500万元或者2000万元。
在这样的收费方式下，承销保荐人会极力推高新股发行价，从而在超募资金中拿到更多佣金。由此，一条“保荐人推高发行价——发行方获得超募资金——承销保荐费用增加”的利益链条逐渐浮现。
在这种恶性循环下，新股发行价居高不下。根据我们的统计，2009年新股平均发行价为23.48元;2010年达到高峰，为30.30元;2011年有所回落，为25.74元;今年市场行情低迷，平均发行价格回落至18.85元，但平均发行市盈率仍高达30.25倍。
逾三成业绩变脸 4券商将接罚单
为了追逐利益最大化，一些券商将新股发行价和市盈率推高后，对发行人的质量却漠不关心，很多新股上市后业绩变脸，荐而不保的现象令投资者心寒。尤其在一些创业板项目上，一些保荐人甚至会帮助发行人造假，将一些资质不佳的企业包装上市。
这从今年最新发布完毕的三季报中就可略窥端倪。根据我们的统计，剔除浙江世宝，今年新上市的148家IPO企业中有51家净利润同比出现下滑，业绩变脸企业占比34.5%。
而2009年~2011年，新股业绩变脸率分别为6.06%、23.5%和26.6%，2011年业绩变脸率创下了四年新高。
相比于此，业绩增速下滑的企业就更多。根据我们的统计，今年前三季度净利润增速不及2011年增速(新上市企业暂无2011年前三季度业绩增速数据)的新上市企业有106家，占比七成。这意味着，那些上市前标榜高成长性的企业，前三季度的业绩大部分未达预期。
值得一提的是，在上述业绩下滑的企业中，有6家公司前三季度净利润同比下降超50%，触及监管红线。这些公司包括：隆基股份、珈伟股份、百隆东方、科恒股份、南大光电和慈星股份。
根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，公开发行证券上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐;情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。
上述6家业绩大降的公司，其背后共牵涉4家券商，包括国信、国泰君安、中信和太平洋(5.91,0.00,0.00%)证券。其中，国信证券承揽了3家业绩变脸公司的保荐业务。这4家券商有可能因为保荐对象业绩大降而接到证监会的罚单。
