在首次公开发行(IPO)审批放缓的背景下，如何寻找优质新项目?如何寻找新的退出渠道?曾经过度依赖IPO退出的创投机构们，现正被这两大难题困扰。

“新三板是优质项目的发现平台，也是投资退出的一个新平台。”国信证券场外市场部总经理鲁先德日前在第二届中国股权投资趋势与创新高峰论坛上表示，“新三板已经进入一个新阶段。”

渐成项目富矿

广东股权投资协会会长詹晓锋表示，股权投资是投资领域最具活力和潜力的一种投资方式。

作为资本市场不可或缺的重要角色，私募股权投资及创投(PE/VC)正面临行业周期性和结构性调整，需要解决两大难题：一是优势项目的发现和培养，二是投资退出渠道的拓宽。

“找好项目难啊。”一位私募基金投资总监向证券时报记者表示，尽管他所在的私募基金规模超过10亿元、并有10年以上的投资经验。加上目前监管部门严厉打击财务造假的IPO企业，投资人对项目的选择也比以往更加谨慎。

鲁先德认为，“新三板展示了众多规范经营的、有一定竞争力和技术含量的公司，提供了寻找优质项目的平台。”

据了解，在新三板市场，挂牌企业可以通过定向增资的方式进行股权融资。2012年新三板共有23家企业挂牌定向增资，总融资额约8亿元。其中，参与定向增资的80个新增股东里，有六成是PE/VC。

换言之，挂牌企业本身也获得了融资渠道和发展机会。紫光华宇在创业板上市之前，先是在新三板上市期间得到了银行贷款，又通过定向增资并购了广州的一家公司，使业务能够覆盖华南地区。

鲁先德表示，新三板挂牌企业经过改制，在公开平台上运作相对规范，投资机构在投后管理上也无需花费过多的精力。

成PE/VC退出渠道

新三板除了是一个项目孵化的平台，在如今IPO审批放缓的情况下，也成为了PE/VC的退出渠道之一。

“通过新三板市场并购来实现退出，这是比较好的苗头。一些客户非常积极通过新三板来做并购，百度收购莱富特佰应该理解为是一个产业资本整合的例子。”鲁先德表示。

尽管PE/VC已经很努力寻求其他退出渠道，但实际上依然严重依赖IPO。

北京金融资产交易所副总裁于波表示，中国PE公司投资资金总规模有7800多亿元，通过这几年的市场消化目前规模仍达6000亿元，还有很多项目不知道何时能退出。

借鉴美国PE发展的路径，于波认为，没有二级市场的PE行业是不完善的。私募股权二级市场需要中介机构帮助私募股权买卖双方进行交易，比如美国的PE二级市场交易中心NYPPEX。而在去年6月，中国PE二级市场发展联盟应运而生。

“如果现在中国市场有几千亿元的PE不良资产等待处理的话，那么其中大部分属于要解决流动性问题。”于波说。

据介绍，美国PE二级市场的中介机构，交易对象基本是像高盛、美林、美国银行这些大机构及一些养老金机构。业内人士表示，中国PE产业发展至今，遇到了产业周期性的低谷，构建PE行业的完整产业链应是一个趋势。

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