网站导航或上演家族暴富神话
虽然煌上煌对行业市场进行了充分的调研，对此次投资项目经过了慎重的可行性研究论证，并对公司的市场份额、竞争优势、营销网络和管理能力等进行了深入分析并认为新增产能的规模与市场容量以及公司未来五年的发展战略目标相适应，但不排除由于市场环境的变化，导致募集资金投资项目的实际效益与可行性研究预计的效益存在差异。
本次发行前，煌上煌实际控制人徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑系同一家族成员，上述人员直接和间接合计持有煌上煌86.11%的股权。本次股票发行成功后，上述人士直接和间接持有煌上煌股权比例仍将达到64.57%，或上演家族暴富神话。尽管煌上煌建立了完善的公司治理机制和内部控制体系，但若上述人士利用多数股权地位，通过行使表决权对煌上煌的人事、财务及重大经营决策等进行控制，存在损害公司及少数股东利益的可能。
家族式企业弊端隐现
公开资料显示，煌上煌创建于1993年，是一家以畜禽肉食品加工为主的食品加工企业，曾入选中国统计协会和中国民营企业联合会评选的中国民营企业500强。然而，随着规模的不断扩大，煌上煌家族式管理固有的弊端也隐隐若现。
煌上煌的前身是90年代初徐桂芬(煌上煌董事长)下岗后在南昌开的一家烤禽店，经过徐桂芬夫妻十几年的经营，目前煌上煌已华丽变身，演变为以畜禽肉食品加工、家禽屠宰、禽血骨精深加工为主业，产业涉及农业综合开发、房地产开发以及餐饮、宾馆等领域的大型企业。
在煌上煌规模扩大的同时，家族式管理的弊端也不断出现。徐桂芬创业之初，徐桂芬的丈夫褚建庚远在珠海，小店主要由娘家亲戚协助打理，由于家庭成员间的观念差异，导致企业在经营管理上摩擦不断。早在十几年前，煌上煌就经历过一次清理家族管理的风波，最后的解决方法是徐桂芬贷款给亲戚们予以补偿。但是，煌上煌至今仍未能完全跳出家族企业的樊篱。知情人士称，煌上煌许多重要管理岗位仍是由沾亲带故的人担任。2008年10月，煌上煌拿出最重要的食品行业资产成立了江西煌上煌食品股份有限公司，但主要股东仍是家族成员。
事实上，家族内部意见的不统一，也是煌上煌近几年才开始谋划由家族企业转为公众公司的原因之一。2009年，褚建庚接受媒体采访时也称，“如果早决定上市，也许两年前我们就已经是上市公司了。内部有一些不同的看法，到现在才基本统一意见。”直到2009年引入达晨创投作为战略投资者参股，才是煌上煌第一次真正引入外部股东。当年7月17日，煌上煌旗下食品股份公司与达晨创投签约，通过出让8%股份获得来自达晨3600万元的投资。而此时，煌上煌才真正走上谋划上市之路。
的确，家族式管理能保持企业股权的稳定性，但由微小型企业甚至是小作坊起步的公司往往缺乏健全的管理制度，家庭成员间容易勾心斗角，严重影响企业的正常运行。而且，在企业取得成绩后，家族企业中的“领头羊”容易居功自傲，甚至独断专行，形成一言堂;随着企业生意越做越大，决策失误风险很高。
此外，家族企业的实际控制人及其亲属常常还控制着其他小公司，他们只需操纵拟上市公司进行关联交易，便可轻而易举中饱私囊。近期已申请环保核查、欲二次上会的星光科技就是个很好的例子。星光科技实际控制人陈瑞福之子陈洋就是利用了星光科技的设备和工程，来为自己的演播室租赁公司赚取租金，从中牟利。
值得注意的是，家族企业往往会产生实际控制人“一股独大”的局面，小股东的权益将很难得到保障。比如新股远方光电实际控制人潘建根、孟欣夫妇在对远方光电进行改制的过程中，通过旗下公司大玩资产腾挪游戏，并将远方光电视为提款机套现5000万，不断向远方光电借款用来炒股或自用，严重损害公司利益。这也是一些家族企业通过IPO进入资本市场，会有意识地淡化家族式管理色彩的原因。(综合中国网、中国企业新闻消息)
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靠加盟店快速扩张埋隐患
煌上煌只字不提食品安全问题
《新快报》消息 主做卤制品加工的江西煌上煌集团食品股份有限公司(下称“煌上煌”)近日发布招股书(预披露)，拟登陆深交所，计划首次发行3098万股，募资3.31亿元;主承销商为国信证券。虽然其招股书中只字未提食品存在过的问题，但“南昌6·22食物中毒事件”等案例仍深刻印在消费者心中。
而经历了双汇的“瘦肉精门”、雨润的“问题肉门”、三全食品的“细菌超标门”、华英农业的“死鸭门”之后，国人对于食品安全已经到了谈虎色变的阶段，相关涉事企业的品牌和业绩情况也都备受打击。此次煌上煌又能否闯关成功?
曾引起上百人
群体性中毒事件
尽管煌上煌长达306页的招股书无一页表示自身有食品安全问题，但在网上搜索就能发现该公司涉及多起食品安全事件。
据报道，2004年6月22日，南昌市部分地区发生因食用煌上煌卤制品群体性食物中毒事件，造成至少159人入院救治;同日，丰城市也发生了因食用煌上煌卤制品引起的群体性食物中毒，至少有99人入院救治。调查显示，食物中毒原因是煌上煌连锁店因进货量过多以及没有较好的消毒设施等原因，造成金黄色葡萄球菌大量繁殖，从而引发食物中毒。事后煌上煌在江西全省的182家分店全部停业整顿。经历群体性中毒事件后，煌上煌还屡上食品安全质量黑榜。如煌上煌被东莞市质检局在2009年4季度、2010年1季度的抽样检查中，检出不合格产品，原因是大肠杆菌超标;深圳市质监局在2011年4季度的抽样检查中，也检测出煌上煌的产品含大肠杆菌超标，涉及不合格产品为14个，占当次所有不合格鸭脖总数的四分之一。更值得一提的是，深圳市是煌上煌全国门店最多的地方，达318家，占门店总数的18%。
记者还了解到，江西和广东作为煌上煌的绝对主力市场，其中江西有62家直营店，699家加盟店;广东省有592家加盟店，直营店只有1家。两地门店数量占煌上煌总门店数的74.9%，两地2011年营收占到了煌上煌总营收的九成。在绝对主力市场，煌上煌食品安全却不断“掉链子”，不得不让人担心其以后的业绩。此外，2009年煌上煌还曾因污染水源而被南昌环保部门迁离桃花河地区。
管理、扩张、竞争
三座大山在前
对于屡屡出现的食品安全事件，煌上煌内部人士也向媒体解释称，如去年底深圳被查出不合格产品的门店基本为加盟商。
记者也了解到，加盟方式对鸭脖品牌迅速铺开有积极作用，但是质量参差不齐的加盟商如果管理不善，对品牌的危害极大，这是一把“双刃剑”。深圳市食品行业协会秘书长韩香南也曾表示，即便是加盟店，也是统一的品牌产品，该对这些产品有统一的要求，有严格的监管，出了问题，不能找客观理由。
而根据煌上煌的招股书，显示截至2011年12月31日，其门店数量已发展至1798家，其中加盟店1723家，直营店75家。从2009年至2011年，加盟店的销售金额占到总金额比的80.59%、83.14%和83.06%。显而易见的是，煌上煌自营店比例不足5%，加盟店难以管理是其不得不面对的另一难题，类似的“不合格”及“中毒”事件或将还会发生，即使日后成功上市，也会因食品安全隐患遭市场唾弃。
而且，据招股书显示，2009年煌上煌在快捷消费酱卤肉制品的国内市场占有率为1.05%(注：国内市场占有率为公司酱卤肉制品销售收入与《肉类工业》中的全国酱卤肉制品市场规模相比)。2010年及2011年市场占有率暂无数据计算。而记者了解到，2009年我国快捷消费酱卤肉制品的市场规模达到437.42亿元。这意味着煌上煌的规模其实在市场整体中占比很小。
而且，在2009年至2011年，煌上煌的存货分别为1亿元、1.8亿元和2.16亿元，存货余额占流动资产的比例分别为54.36%、79.04%和71.5%，占当年销售收入比分别为19.4%、26.38%和24.43%。存货主要为原材料，占比分别达92.16%、89.98%和89.43%。
在自身规模实力不强的同时，煌上煌的主要竞争对手是南京桂花鸭、湖北周黑鸭、长沙绝味轩，但在竞争对手的大本营所在地如南京、湖北、湖南，煌上煌一家门店都没有，煌上煌未来如何突破区域局限?
而据招股书披露，近三年，煌上煌超过七成的营业收入来自本地的江西市场。而本次公司募投计划新增的2.55万吨产能中，很大一部分将通过江西以外的市场来消化。未来煌上煌又如何进行异地扩张?
