南大光电66元刷新科恒股份夺今年最高发行价，太平洋培育3年

    孱弱股市里，绝对高价发行的股票无疑很扎眼。而对于保荐机构来说，高价股背后的项目资源争夺，自然也是激烈异常，故事跌宕。

    7月26日以48元发行价上市的科恒股份(300340.SZ)，刚刚坐稳今年第一高价发行股的宝座。翌日，南大光电(300346.SZ)的一则创业板上市发行公告，终结了科恒第一高价地位。南大光电以66元的发行价，刷新今年IPO发行价新高。

    虽然这两只创业板新股的市盈率都不高——科恒12.9倍PE倒数所有创业板股票发行市盈率第一，南大18.9倍PE倒数第四，但绝对高的发行价格还是让投资人高度关注，并由此关注它们背后的投行运作。

    科恒为什么临阵换国信保荐

    近日，因为被质疑隐瞒中期业绩下滑、保荐人“只荐不保”，科恒被部分投资者疑为第二个珈伟股份(上市即业绩变脸)，为此科恒还停牌刊登澄清公告。科恒的故事要从两年前说起。2010年12月，科恒首度创业板上会，保荐人为国信证券。当年年底，科恒因为“稀土原材料价格波动大、主要产品节能灯用稀土发光材料售价持续下降、毛利率波动幅度大、对部分国际和国内知名照明制造商的销售数量以及占全部销量的比例下降”等对持续盈利构成重大不利影响的原因，首次上会被否。

    今年3月，科恒卷头重来，仍由国信证券保荐冲关创业板并获通过。7月26日，科恒以48元、其时排名今年第一的发行价格，顺利跻身创业板。

    熟悉科恒IPO发行事件的人士，近日向理财周报记者独家讲述了科恒背后的投行故事——“科恒最初是广发证券做的上市辅导，材料都做好了，2010年一季度却没有上市申报。你会看到，科恒发行前股东里面，就有广发直投公司持股，这是当时流行的"保荐+直投"模式。广发的项目签字保代是胡军、裴运华。科恒董事长看到广发如此"懈怠"，当时就发飙了，火速下令换保荐人，给广发大概10万材料费了事。”

    “广发没有申报上会材料，是因为它陷入恒久光电事件。恒久光电等待挂牌上市的前夜，因专利门被临时叫停。广发大概有6个IPO项目，都因此这件事没有上会申报材料，被其他投行抢跑。”

    “广发怎么拉到科恒这个项目呢?因为广发投行有个人叫余仲伦，是江门人，由营业部调到投行的。余仲伦拉这个项目给了广发。”    “科恒又是怎么临阵换国信保荐的呢?科恒原来两个签字保代杨健、程久君，与科恒早就认识，这两个人以前在江门的华林证券时，就与科恒有过接触。程久君后来怎么被换成陈大汉?因为当时保代没有多签权，他忙不过来就交给陈大汉了。”

    记者查询相关资料：余仲伦于2004年7月获得一般证券业务执业资格，执业机构为广发证券，并无跳槽记录;程久君系国信证券投行执行副总，2010年2月注册保代，2005年6月-2006年5月任职华林证券投行高级经理，随后转会到国信至今。

    陈大汉投行从业经历较多，1998年即在国信投行部任项目经理，其间呆过华林证券，2010年后转回国信任投行执行副总。

    杨健于2003年12月-2006年6月在华林证券任投行总经理，随后转会到国信任投行董事总经理。

    程久君与杨健两人，一起双签过江门的两个IPO。一个就是2010年12月首度上会被否的科恒(后换成陈大汉)，另一个是江粉磁材(002600.SZ)，该项目于2011年7月上市，目前仍处持续督导期间。

    广发证券投行人士，则对科恒项目“被抢单”有另外的说法：“科恒并不是因为恒久光电事件而更换保荐人的。恒久光电事件后，我们与IPO客户解释得很清楚，决定推迟科恒上会申报，是因为它上会时机不成熟，业绩并不好，只是后来才改善的。而且，当时保代单签，通道紧张，把它往后排很正常。”

    太平洋高层回避南大光电

    两次强行掐断电话，这是太平洋证券保荐业务负责人、董事长助理兼企业融资委员会副主任陈军，接到理财周报记者问询时的回应。

    7月27日，南大光电创业板上市发行公告显示，该公司66元定价发行，募集计划1.92亿元，预计募集8.29亿元，超募330%。发行公告同时埋下业绩****，南大光电预测上半年由于价跌因素，营收同比下滑10%，净利润同比下降约20%。

    南大光电发行前股本仅3770万股，本次发行1257万股。其主要产品MO源，是制备LED等产品的核心原材料。南大与科恒一样，对上游价格敏感。其MO源价格暴涨暴跌，最高与最低价格相差近2倍。2009年仅687万元净利润，2010年暴增到5612万元，2011年更翻3倍多到17774万元，让人瞠目。

    一名太平洋证券离职投行人士，向理财周报记者透露了南大项目相关情况。“南大光电是太平洋3年前培育的项目，不是从其他投行那里抢来的。南大光电与南京大学有关，南京大学旗下的资产经营公司持有南大光电20%的股份。”

    有趣的是，南大光电所处的江苏苏州，当地IPO项目多为本地的东吴证券保荐。南大光电项目背后是否有更多故事?记者联系东吴证券投行领导未果。

    南大光电签字保代为程正茂、唐卫华。程正茂曾任职多家券商投行，目前任太平洋部门总经理。唐卫华系云南证券营业部经理，太平洋重组云南证券后转会到太平洋证券投行任部门副总。

    按照发行市盈率排名，今年截至8月2日上市新股最高的为华西证券承销的华录百纳(82倍)，其次是民生证券承销的天山生物(56倍)，超过50倍的还有国瓷材料、远方光电以及天壕节能。这5只股票均属创业板成员。

    华录百纳对理财周报记者称，“华西证券在我们2010年改制时就是财务顾问了，没有换投行”。民生证券投行则回复：“天山生物从改制始就是我们做的。IPO更换保荐人的关键在发行人，项目过程中如果发行人与保荐人矛盾复杂、不可调和，保荐人就有可能被换。”

    此前有媒体统计，A股二次以上冲刺IPO的148家发行人中，有49家更换了保荐人，占比高达33.11%。理财周报投行实验室将继续关注IPO背后的投行博弈。