导语：美国《圣何塞信使报》网络版今天撰文指出，eBay旗下信用支付工具BML在该公司的作用日趋明显，这项业务不仅成为eBay新的营收来源，还有助于提升PayPal的利润率。不过，BML业务在带给eBay诸多好处的同时，也让eBay面临监管和估值下行风险。

以下为文章全文：

业务增长迅猛

莎士比亚的剧作《哈姆雷特》中有这样一句警世之言：“既不要找人借钱，也不要借钱给人。”eBay在线支付服务PayPal便遵从了这一建议，收取交易处理费，而不是将钱借给那些可能最终无力偿还的人。但作为eBay发展最为快速的业务之一，信用支付工具BillMeLater(以下简称“BML”)正在改变这种信条。

BML向网购者提供信用，让他们可以在购买商品数个月以后付款。eBay在2008年金融危机期间以近10亿美元的价格收购了BML。去年，BML累计借贷额为23亿美元，同比增长64%。eBay定于7月18日发布第二季度财报，BML的业绩增长能否与eBay保持一致，届时就将水落石出。

分析师指出，BML可能会成为刺激eBay利润增长的新来源，同时还会对eBay旗下其他业务具有推动作用。例如，由于降低了融资成本，它能够提升PayPal的盈利能力。

美国投资公司WedbushSecurities分析师吉尔·鲁利亚(GilLuria)说：“BML是eBay旗下最知名、发展最快的业务之一，我认为它未来在eBay的地位会更加突出。BML之所以变得日趋重要，是因为它使得eBay可以将PayPal变为一款货真价实的金融产品，而非纯粹的交易工具。”

面临信用风险

不过，鲁利亚也警告称：“随着BML业务不断壮大，PayPal将面临更多的信用风险”，一旦BML业务规模上升到一定程度，而PayPal的增长速度放缓，那么eBay的股票估值恐怕会面临下行压力。但眼下，BML正在帮助eBay不断在在线支付领域开拓新的市场。

市场研究机构JavelinStrategy&Research在最新研究报告中称，BML在2011年最受欢迎替代在线支付服务排行榜中排名第三，仅次于PayPal和亚马逊旗下支付业务。报告显示，BML的市场份额为14%，而2010年只有1%。

投资公司Needham凯利·莱斯(KerryRice)在一份投资报告中称：“BML和PayPal是两款功能强大的支付工具，主导着在线支付市场。BML的快速增长应该会让推动eBay支付业务的营收增长。”

摩根士丹利分析师斯科特·德威特(ScottDevitt)预计，到2015年BML营收将达到5亿美元，远远高于2011年的近2亿美元。德威特今年早些时候在一份投资报告中写道，BML运营利润在2012年将接近于7000万美元，随着市场份额不断增加，这项业务的利润会更高。

海外资金回流

BML最大的益处之一是，它为eBay提供了一个赚钱的工具，令其可以充分利用70亿美元海外现金储备获利。由于这笔巨额现金存在海外，eBay无法以派息的形式回报投资者，因为一旦将这笔钱回流美国本土，将遭受巨额征税。

从2010年9月份开始，eBay的部分海外现金储备成为BML借贷产品组合的主要资金来源——BML客户支付的标准年利息接近20%。截至今年第一季度，这种产品组合有一半资金来自于eBay的海外现金。

今年四月，在eBay发布第一季度财报以后，公司CEO约翰·多纳霍(JohnDonahoe)在接受采访时说：“BML确实可以让我们的海外现金得到有效利用。它给我们带来的回报远超1%。”多纳霍称，是eBayCFO鲍勃·斯旺(BobSwan)提出了利用BML解决海外现金使用问题的主意：“他会尽可能抓住每一个机会，让我们的资金回流。”

分析师表示，BML还可以帮助PayPal降低融资成本。目前，PayPal半数以上交易通过维萨、万事达等现有支付网络的借记卡和信用卡融资。但在这种情况下，PayPal需支付高昂的费用。但如果PayPal客户使用BML服务，PayPal则可以避免支付这种费用，进而提升了利润率。

据德威特估计，一旦BML的服务占到PayPal总交易量的1%，PayPal的利润率将提高40个基点，即0.4%。如果BML的服务占到PayPal总交易量的10%，则后者的利润率可能会提升4%以上。

引起政府注意

但鲁利亚和其他分析师指出，尽管存在上述益处，BML也使得eBay面临新的信用风险。券商Keefe,Bruyette&Woods分析师桑乔伊·萨克拉尼(SanjaySakhrani)说：“eBay的运营将变得更加复杂，因为他们现在的财务状况正面临风险。”