向外借钱、收取利息、等待还钱，这种业务模式的风险超过了单纯收取交易处理费。尤其是在2008年金融危机爆发以后，由于违约率上升，部分借贷者破产，BML业务模式的风险骤然间放大。

金融类股票在股市上的表现充分证明了这一点。汤森路透的数据显示，从不往外借钱的维萨，当前股票市盈率是2012年每股营收预期的20多倍，而向外借钱的美国运通的股票市盈率为2012年每股收益预期的13.5倍。eBay股票的市盈率目前是2012年每股收益预期的17倍。

因此，值得eBay警醒的是，如果BML业务不断扩大，最终使得投资者将eBay当作一家借贷公司看待，那么eBay的股票估值可能会受到负面影响。鲁利亚说：“如果信用风险严重影响eBay的估值，而PayPal业务增长放缓，这恐怕会对他们的市盈率以及其他借贷机构的股票估值产生影响。”

实际上，BML已经引起监管部门对eBay和PayPal的注意。萨克拉尼表示，“BML在监管层面带给eBay的风险更大一些。”此外，BML不是有经营执照的金融机构，不允许在美国从事借贷业务，因此十分依赖其他有经营执照的贷款机构。

遭遇法律诉讼

当消费者购买BML提供信用担保的产品时，贷款由在监管机构备案的金融机构发放。自2010年9月份以来，BML一直通过WebBank银行进行此类操作。WebBank是一家在犹他州特许经营的实业银行。

WebBank在销售点借给买家钱花，同时还要确保商家得到付款。BML会从WebBank购买这些借贷，令其将来可以从买家那里获得利息，但如果买家没有偿还这笔钱，那么便将由BML埋单。

eBay在最新年报中警告称，鉴于WebBank的借贷能力有限，BML的交易量恐怕会受到影响，或者会迫使eBay获得自己的银行营业执照。eBay表示，这是一个“费时费力的过程，将让我们遭受各种法律法规的约束，而遵守这些法律法规可能会给我们增添新的负担。”

加州地方法院曾接到一起诉讼，指称与WebBank的合作关系意味着BML充当了真正借贷方的角色，因此违反了加州法规，包括高利贷法。但加州地方法院在2010年晚些时候驳回了涉及BML的高利贷指控，去年还将此案移交犹他州地方法院审理。但eBay今年在年报中称，违反合同以及其他几项指控并没有撤销。

市盈率受冲击

eBay说：“这些指控毫无根据，我们会积极应诉，保护自己的权益。但是，这个领域的法律存在不确定性，如果对方胜诉，BML可能会被要求改变经营方式，支付大笔赔偿，降低对客户的收费，进而对我们的业务造成负面影响。”

PayPal发言人阿努杰·纳亚尔(AnujNayar)表示，PayPal在欧洲已有一家银行。他说：“尽管我们暂无计划改变我们在美国的运营现状，但如果形势所迫，我们会考虑的。”萨克拉尼说：“只有在市盈率遭受更大冲击的情况下，eBay或许才会这样做。如果你是一家银行，股票估值往往会更低。”

汤森路透数据显示，摩根大通股票市盈率目前是2012年每股收益预期的8倍，而花旗银行股票的市盈率不到2012年每股收益预期的7倍。按资产计算，摩根大通是美国第一大银行。(清辰)