农业发展银行20日上午招标发行了该行2012年第十五期金融债券，招标情况显示，本期首场发行规模150亿元的5年期固息金融债，中标利率为3.76%，高于市场预期。而从认购情况来看，主流机构延

　　认购倍数仅为1.38倍

　　刊登在中债网的发行快报显示，20日招标的5年期农发债，经投标确认的中标利率为3.76%。来自交易员的消息则显示，本期农发债首场150亿元的基础招标，对应认购倍数为1.38倍；而另一方面，由于首场招标的清淡推升了中标收益率，在随后的追加发行中，100亿元追加额度仍获得全部追满。

　　此前，广州农商银行和顺德农商银行等机构为本期金融债给出的中标利率预测水平基本均在3.70%一线，而投标前银行间5年期固定利率政策性金融债的到期收益率则在3.72%附近？相较于此前机构预测和二级市场，实际3.76%的中标利率仍要略高于市场预期。

　　不过，就近期债市的市场背景来看，8月以来主流机构普遍的谨慎心态和新债发行普遍的不给力，也使得本期农发债相对清淡的招标，显得并不十分突兀。WIND数据显示，截至8月20日，8月以来一级市场已发行的6只国债、10只金融债(含所有增发、续发品种)中，只有12国开36和第三次增发的12国开28、12国开31等3只利率债认购倍数超过2倍，其余均在2倍以下，其中认购倍数最低的12附息国债14仅为1.27倍。

　　发行条款显示，本期农发债为5年期固定利率附息债券，发行总量不超过150亿元，按年付息。首场招标结束后，发行人有权向首场中标的承销团成员追加发行总量不超过100亿元的当期债券。本期债券发行日为8月20日，缴款日和起息日为8月24日，上市日为8月30日。

　　债市低迷市况等待扭转

　　对于本期农发债的发行结果，国泰君安分析师胡达表示，近期一些机构除资金杠杆导致资金面有所偏紧，加上目前市场谨慎情绪仍比较浓厚，本期农发债招标情况因此相对清淡。该市场人士同时指出，近来一级市场利率产品发行的放量，相对不是影响本期新债发行的关键因素，原因在于当前时期的新债密集供应已经在市场预期之中。此外，胡达还认为，就3.76%的中标绝对收益率来看，仍有一定的配置价值，因此追加发行额度仍获全部追满。而对于当前一段时间债券市场的运行格局，该市场人士指出，近期市况显著疲弱，一级市场中标收益率高企带动二级市场的特征，较为突出。

　　市场消息显示，受一级市场新债供应密集、机构去杠杆引发资金面紧张等因素影响，前期一度偏于谨慎的市场氛围显得更加浓厚，债市相对偏低迷的市况等待扭转。中金公司认为，一级市场配置需求减弱，发行利率走高推动二级市场收益率上升，是近期市场调整的主要原因。如果近期央行仍只通过逆回购投放资金，则资金面短期内难以明显改善，市场收益率曲线仍有可能继续平坦化上移。

　　不过，在近来市场已较长时间疲弱运行的背景下，一些机构仍然坚持了对于市场中长期机会的判断。东方证券等机构观点认为，中长期来看，货币环境仍将继续改善，而考虑到短期内新增信贷难以大幅增加，经济反弹力度或将有限，债市后期表现仍不宜过分悲观。