股市“沧海桑田” 只是被套的感觉从未改变

　　9月12日，沪指报收于2126.55点，上涨6点，涨幅0.28%。如果把时间推到10年前的9月12日，我们会发现十年前的股指与如今相差并不多。

　　2002年9月12日，沪指报收上涨4.2点，涨幅0.26%，1624.56点，与现在的股指相差了500点。十年涨500点，并非意味股市是“蜗牛”，只是十年一轮回而已。

　　从K线图上可以看到，2002年到2006年漫长的熊市以后，又经历了2007年狂涨、2008年暴跌、2009年反弹、2010年回落的过山车。

　　如今，市场看上去还是和十年前一样，正经历着漫长煎熬的熊市。一位股民打趣道：“被套的感觉从未改变过。”

　　表面上看股指变化并不多，但是事实上中国股市十年来，早已沧海桑田，市场本质已经发生了很大的改变。所谓，股指是差不多的股指，但股市已经不是当年的那个股市了。

　　那么，A股这十年究竟发生过什么？

　　2002年：“黑庄”后遗症

　　说上面那句“被套的感觉从未改变过”的人，是杭州一位50多岁的老股民老石。

　　老石是在2002年年初入市的，当时是在朋友的怂恿下在文三路的一家券商营业部花了100元开了个账户。

　　他对于第一只股票的记忆很是深刻，当时买的是000975——乌江电力(现已改名为科学城)，一开始只买了1000元。至于为什么买，老石也记不清了：“朋友推荐的，当时自己觉得电力行业很有前途。”

　　后来，尝到甜头的老石不断加仓，每个月工资除了家里的日常开销之外，基本都砸到里面去了，前前后后投了两万多元，一直舍不得卖。但没几个月，这只股票就不行了，一直往下掉，老石的利润被打回原形，还倒亏近一万。

　　最后，老石看看无机会翻身就把它给割了。不过，老石并没有就此罢休，他打算要把亏掉的钱赚回来。没多久老石又凑了四万元冲进股市。

　　值得一提的是，2002年市场熊途漫漫，或许是“黑庄”事件留下的后遗症。有分析认为，出于对市场监管的不信任，政策维稳的不确定性，以及对证券市场转轨后走势的迷茫，致使场外资金入场信心不足。

　　当年最有名的是中科创业股价操纵案：当时“黑庄”吕梁的操盘手丁福根经手了中科创业53%的流通盘股票操纵；涉案的54亿元资金中，和丁福根有关的资金达30亿元左右；涉案的126家营业部中，丁亲自开户的有29家；他为吕梁融资1亿元左右，提供了操纵中科创业的1500个账户中的相当一部分。

　　丁福根们走上被告席，意味着司法介入操纵股票价格的开始，也意味着中国股市对“做庄”者的清算进入实质性阶段。

　　2005年：股权分置改革

　　2002到2006年是一段漫长的熊市。翻盘心切的老石在这期间滚打了好久。这一次他栽在了圣方科技(现已改名为新华联)手里。他在2002年重仓杀入之后，就被套了，这次老石舍不得割了，结果越套越深，到2004年亏损了大半之后才割肉离场，决定金盆洗手。

　　事实上，在像老石这样的一批股民黯然离场之后，当时市场的人气极其低迷，但政策利好在不断积累。

　　当时最具革命意义的是股权分置改革。2005年以前，我国股市的一大特点是股票被区分为流通股和非流通股，而控制上市公司管理层和重大经营决策的基本是持有非流通股的大股东。在这样的制度安排下，大股东缺乏把上市公司做好的动力，因为他们的努力所增加的业绩和随之而来的股价上涨并不能给大股东带来投资回报。既然从做好上市公司业绩、推动股价上涨中得不到好处，大量的大股东选择了通过其他方式侵占上市公司利益，包括直接占用上市公司资金。

　　大股东一方面缺乏做好上市公司业绩的动力，另一方面大量占用上市公司资金，导致2005年以前我国上市公司在宏观经济蓬勃发展的时候盈利能力不断下滑。

　　2006年结束的股权分置改革，以及伴随的大股东占款治理整顿，从制度上基本根除了以上问题。到今天，随着限售期的逐渐到来，非流通股的概念正在逐渐成为历史。即使部分重点行业、重要企业的大股东持股，由于国家政策限制明确要继续持有，但是和非流通股已经完全是两回事。

　　在新的制度环境下，大股东的利益和中、小股东的利益比股权分置改革前要一致得太多。上市公司业绩提高了、股价上涨了，也就真正代表了大股东财富的增长，所以大股东有了做好上市公司的动力。大股东可以像中、小股东一样通过减持股票来满足自身的资金需求，而没必要通过占款等违法违规的途径来满足。大、中、小股东利益的趋同是股权分置改革的革命性意义，是我国股市健康科学发展的重要制度保障。

　　当然，股权分置改革并不能使所有大股东都停止通过违法违规的途径侵占上市公司利益，但是侵占行为的频率和程度都已经和以前远远不在同一个量级上。

　　2007年：疯狂的牛市

　　2007年，虽然老石名义上不再碰股票，但是股市仍旧牵扯着他的心。因为2007年股市暴涨那年，长大成人的儿子一意孤行地杀进了股市。为了儿子，他仍旧时刻关注着股市的动向。

　　A股市场在2006年、2007年两年时间里创造了6124点的辉煌，沪深总市值突破30万亿元大关。不少像老石人儿子一样的后来者尝到了甜头，纷纷加入炒股队伍，但却不知道如何逃生。随之而来的突如其来的大跌，杀得手足无措，深套其中。

　　狂欢之后，2008年大盘从5000点跌至1800点谷底，沪指、深成指、中小板指全年跌幅依次为65.39%、63.36%、54.16%，尽管2009年出现了一波大半年的中级行情，但随后再度走入熊途。

　　资深证券分析人士谭先生认为，每一次牛市，都会有一拨新股民进来，有的甚至在高位追进来，随着熊市来临，这些新股民多数是赚不到钱的，或者赚了又亏回去，尤其是在牛市高位进来的人基本当了炮灰，最后的结果就是被套成为“僵尸户”。这个周期大约是5到10年，所以说每5到10年就要消灭一代股民，循环往复以至无穷。

　　这期间还暴露出股市“内幕交易”等诟病。2007年3月一项高达344亿元的合同，将本不起眼的上市公司杭萧钢构推到中国股市的“前台”，其连续涨停，即使被立案调查，也依然“顶风作案”，股价三个月翻三倍。但最后结果只是庄家欢天喜地，没参与的股民多是看看热闹，而参与的股民多是先享受涨停之乐，后叫苦连天。

　　2012年：股市已从内部发生改变

　　2010年至今，A股仍未得到翻身，市场人士将此归罪于持续深化而得不到解决的欧债危机。仅从字面上看，欧债危机影响最深的应该是欧洲，既然股市反映经济，欧洲股市理应比A股跌得更多，但事实又恰好相反。如2011年，法国CAC、英国富时100、德国DAX指数的跌幅依次为16.53%、5.98%、13.3%。而沪指、深成指、中小板、创业板指跌幅为17%、23%、30%、29%。

　　同时，市场还出现了一些奇特的现象：ST政策以及监管部门对新股发行的限制，导致了所谓的“壳”资源产生并多年走俏。一旦上市公司被ST，就经常出现股价不跌反涨的奇怪现象，扰乱了股票市场价格发现的功能。

　　不过，自从去年11月郭树清履新出任证监会主席以来，可谓政策不断，虽然多数政策出发点在制度建设，但很多政策救市意味比较明显，意图打造一个健康、成熟的市场：如融资融券、股指期货的推出有利于科学投资理念、价值投资理念在我国股票市场上扎根成长。

　　2011年12月28日，深交所发布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，待完善后即可正式颁布实施，随后主板公司退市制度也于今年5月份相继出台，A股市场可能自2007年之后首度出现退市公司。

　　这在业内人士看来，对于亏损股的重组概念炒作起到真正遏制的作用。此举长期利好A股市场，价值投资理念有望逐渐替代题材投机的非理性炒作。

　　此外，郭树清任证监会主席以来，进一步完善了公司分红制度安排，其核心思想是强化分红决策机制的透明度，要求上市公司在IPO时明确承诺分红政策并充分披露信息。

　　分析人士认为，分红，是区别投机市还是投资市的分水岭。因为投资乃是分享上市公司盈利，是实现投资和被投资双方共赢，而投机则是做差价，是投资者之间所展开的零和博弈。投资有风险，但与零和博弈比起来，还是可控的。强制分红有望逐步改变目前市场估值高企的现状，使A股市场变得有资可投，成为广大普通股民最便捷的投资渠道。