再融资和分红这一对“冤家”，一直以来都是市场热议的话题。对于股市“重融资，轻分红”的现状，市场热议多次，高层也提醒过多次。如今，随着再融资规模的不断壮大，再融资与分红两者之间

　　近期，高层再次研究和讨论上市公司分红与再融资挂钩制度。据《中国证券报》报道，9月27日证监会有关负责人表示，证监会将多管齐下，积极引导和推动上市公司回报投资者。该人士提到，各证监局将针对辖区内连续五年未分配利润均为正数但未进行现金分红的上市公司进行专项检查。

　　《每日经济新闻》记者注意到，被圈入上述条款且有着再融资诉求的上市公司不在少数，仅2012年，就有9家公司符合“标准”。在再融资与分红的挂钩政策即将出台的背景下，上述上市公司的再融资会否顺利过关？针对挂钩政策，公司又将作何反应呢？

　　/现状/

　　再融资规模远超IPO 与分红挂钩政策约束不严

　　随着再融资的扩容，规模不断膨胀，再融资与分红之间的落差成了市场甚至管理层的心病。虽然自2006年4月管理层颁布 《上市公司证券发行管理办法》以来，两者就已经有了不可分割的牵绊，但实际上，现有的温和政策一直饱受诟病。在此情况下，再融资与分红的再挂钩，势在必行。

　　再融资额超IPO四倍

　　说到“圈钱”，人人都在谈IPO，殊不知再融资的规模已经远远超过前者。

　　据数据显示，截至本周四，2012年共计有149家公司首发上市，首发股数达81.763亿股，首发的募集资金达到1017.546亿元，除去67.257亿元的首发发行费用后，149家公司实际募集资金共计950.289亿元。这个数据与2010年的4748.118亿元相比并不算多。

　　相比之下，2012年的再融资则是全面开花，公开增发4家，实际募集资金99.922亿元；定向增发98家，实际募资2410.176亿元；配股5家，实际募资106.409亿元；可转债2家，实际募资1.391亿元；公司债125家，募资合计1543.832亿元。再融资合计共达4161.73亿元，为IPO公司950.289亿元的4.38倍，融资规模多寡一目了然。

　　虽然再融资早已成了上市公司最重要的募资手段，但再融资与分红挂钩的政策并不严格。

　　2006年4月，《上市公司证券发行管理办法》发布，第八条第五点提出，针对公开增发，上市公司“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%”；在2008年8月的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中，这一比例又提高到了30%。

　　此外，2012年5月《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》中，增加了“上市公司应当在募集说明书或发行预案中增加披露利润分配政策，尤其是现金分红政策的制定及执行情况、最近3年现金分红金额及比例、未分配利润使用安排情况，并作‘重大事项提示’，提醒投资者关注上述情况”的要求；2012年8月16日，上交所出具的《上市公司现金分红指引》中，又提到了“上市公司当年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于50%，且现金红利与当年净资产之比不低于同期中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率，同时通过确定的现金分红政策使投资者能够合理预期上述两项指标可持续的”，交易所将赋予再融资“绿色通道”的待遇。

　　显然，从上述规定来看，再融资与分红之间的挂钩并不算紧密。对此，独立财经撰稿人皮海洲曾公开表示，一来上述政策针对公开增发的多，采取定增等方式再融资的公司约束较少；二来分红仅仅作为再融资门槛，一旦跨过门槛，对再融资的额度没有限制。这问题自然成了投资者、管理层等多方关注的焦点。

　　再挂钩势在必行

　　在这种情况下，新的挂钩政策正在酝酿中。

　　据9月28日《中国证券报》报道，证监会有关部门负责人表示，将在现行法规框架下，进一步研究完善上市公司分红与再融资挂钩制度，积极引导和推动上市公司回报投资者。该人士提到，各证监局将针对辖区内连续五年未分配利润均为正数但未进行现金分红的上市公司、2011年度未进行现金分红的上市公司履行决策程序和信息披露情况进行专项检查，对长期未分红公司也会出具关注函，沪深交易所也应该严格要求上市公司详细披露现金分红政策制定和执行情况，督促上市公司现金分红接受社会监督。

　　东莞证券研究所所长俞杰告诉《每日经济新闻》记者，一直以来，高层对于再融资上市公司的分红情况是有一套处理方法的，不分红或分红少的公司递交的材料，或会被高层“冷淡处理”，让其排队。“其实现在分红率已经比以前高了”，俞杰表示，上述的再挂钩也是为了鼓励市场对上市公司长期投资。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，管理层的表态并非针对“铁公鸡”的责备，而是为了促进上市公司自发性积极分红，这也是市场走向成熟的一个过程。

　　业内人士称，分红本应该是上市公司根据自己的经营状态去实施的，将其制度化有违市场化监管的方针。但如今市场对上市公司的 “圈钱”非常反感，此前不止一次呼吁停发IPO就是明证，所以对再融资的上市公司进行分红的约束，也是有必要的。“政策制定并非易事，要经过征求意见、深入讨论等程序，可能还有很长时间才会看到细则。”