21日上午，银河证券北京金融街营业部门前的石牛悲壮地倒下了，顺带还砸坏了旁边建行的玻璃。有网友因此调侃道，今年A 股不断下探的行情，任老牛也撑不住了。

　　其实，撑不住的何

　　对于不少热衷参与增发的机构来说，面对今年即将或已到来的解锁期，原本想“出来赚的”，如今却有苦难言。

　　28日，好当家(600467)在去年11月定向发行的8641.68万股股份即将解禁流通。受当初参与其网下发行的机构追捧，其最终以11.45元/股的价格溢价发行，7家机构共获配售8641.68万股。

　　但根据23日最新股价，好当家仅报收7.86元/股(后复权)，比增发价格跌了31.4%，导致7家机构投资该股的账面亏损达3.1亿元。

　　类似的“踩雷”现象在今年还有不少，曾被公私募奉为“赚钱效应”的增发，如今已逐渐被“拉下神坛”。

　　溢价无奈迎破发

　　由于定向增发的 “赚钱效应”在2010年凸显，诱使私募、公募、信托、险资等各路资金都开始掘金其中，最终的结果是：定向增发的价格越来越高，风险系数也不断加大。

　　据了解，好当家当时预案制定的增发底价为11.15元/股。不过网下报价情况却显示，天津六禾碧云和博时基金的最高报价分别达12.25元/股和12.05元/股，较其发行底价分别溢价近10%和8%。此外，广发证券、天津盛熙、易方达、中信建投等4家机构对好当家增发的报价也均在发行价之上。但从该股如今的表现看来，众机构颇有“自食其果”的味道。

　　据经济导报记者统计，仅在山东公司中，类似的情形今年就频频出现，让机构们很受伤。

　　去年3月15日实施增发的金晶科技(600586)，预案中的增发底价仅为11.19元/股，后来也是在机构的热捧下，以13元/股的价格溢价16%发行，最终获配售的7家机构共耗资15.8亿元。

　　可今年3月15日增发解锁期首日，金晶科技仅报收5.29元/股，期间考虑10送10的送股，解锁日股价比增发价格仍下跌了18.6%。

　　据统计，当时获配最多的华宝信托持有3160万股股票，在解锁首日便浮亏7641万元。除华宝信托外，中新融创、中国人保、航天科工、中国银行等一干私募、保险、财务公司、银行等也纷纷“中枪”，解锁首日7家获配机构共计浮亏逾2.9亿元。

　　类似的还有天润曲轴(002283)。该公司增发预案中发行底价为12.64元/股，最终发行价格达13.6元/股。但今年8月13日解锁首日，天润曲轴仅报收6.82元/股，比增发价格跌去了近五成。

　　逾8.5亿元的投资一年间近乎折半，这无疑让当时兴冲冲获配的博弘数君等8家机构很是难过。

　　经统计，去年做增发的所有鲁股中，增发股份于今年上市流通后，破发的占了绝大多数。这对于再融资双方——上市公司和投资者来说，显然不是个好讯号。

　　定增神话难再

　　公私募曾将定增称为 “稳赚不赔”的买卖，如今看来这一神话已然被打破。

　　以天津六禾碧云股权投资基金为例，其仅限山东地区，就在天润曲轴和好当家的定增中全部“踩雷”：前者解锁首日，该基金浮亏5288.4万元；其投资后者的账面亏损，现在达6260.6万元。

　　据统计，天津六禾碧云从去年年初至今，共参与了9只股票的增发，其中5只尚处于锁定期，而其投资这5只股票的浮亏目前已达2.87亿元。

　　公募中，以易方达为例，其手中目前还有11只增发股票未解禁，其中8只处于破发状态。其投资的11只个股累计浮亏现已高达3.44亿元。

　　此外，在导报记者对业内人士的采访中，说起机构参与定增，他们中不少都提到了博弘数君(天津)资产管理有限公司。

　　据介绍，该公司旗下的博弘定向增发指数型基金通过母子基金的模式，对定向增发进行指数化投资，以获取定增平均收益。由于概念新颖，该基金成立起即受到市场的热捧，也取得过不错的收益，去年7月主基金净值最高达到1.3842.

　　可时间行至本月22日，该基金的主基金预估净值仅有0.8622，其旗下数只子基金也出现了跌破面值的现象，如“外贸信托-博弘定向增发指数型基金22期”22日的预估净值仅为0.6567.

　　融智投资高级研究员龙舫表示，实际上，定增产品更容易受到市场好坏的影响。因为定增产品都是一次性满仓买入某一只或者某几只定向增发股票，且锁定期长达12个月。这使得市场出现下跌的系统性风险时，定增产品无法通过减仓来规避。而且，当定增产品持有的股票在一年之中出现大幅波动时，此类产品也无法通过调整个股品种来有效规避风险。