对于很多首次上会被否的拟IPO企业来说，基本会择机进行再次申请，当然，在这之前，半数的公司首先决定炒掉之前的保荐人和券商。

    IPO的造

   同花顺iFinD数据显示，今年以来，共有30家公司再次或多次申请首发，其中25家再次上会获得通过，包括第4次闯关才成功的神舟电脑。

    值得一提的是，有15家公司被否后更换了保荐机构。

    15家公司被否后

    更换保荐机构

    今年再次上会的公司多数获得通过，但也有小部分再次折戟，占比近17%。这5家公司分别是：广州白云电器设备股份有限公司(下称“广州白云电器”)、上海冠华不锈钢制品股份有限公司(下称“上海冠华”)、汉嘉设计集团股份有限公司(下称“汉嘉设计”)、安徽铜都阀门股份有限公司(安徽铜都阀门)和上海麦杰科技股份有限公司(下称“上海麦杰科技”)。其中，前三家属意中小板、后两家欲登陆创业板。

    广州白云电器由广发证券保荐，在今年1月9日上会被否，上海冠华2010年6月23日被否后将保荐机构由海通证券换成爱建证券，不过，今年2月8日再次上会仍然被否，3月，证监会详细披露了两家公司首发申请被否原因。

    发审委称，在审核中关注到，广州白云电器的实际控制人为胡氏五兄妹，其子女又共同投资设立白云电气集团，并通过该集团参、控股12家企业。该等关联方多与公司同属于输变电设备行业，且存在同一客户的情形；其中参股企业东芝白云真空开关管(锦州)有限公司的主营产品真空开关管主要配套在10-35KV真空断路器中，该公司2009年和2010年向广州东芝白云电器设备有限公司的销售收入占其自身营业收入的比重在30%以上，同期公司与广州东芝白云电器设备有限公司之间存在持续关联采购和销售。

    而上海冠华不锈钢制品股份有限公司首发申请被否，则是因为发审委在审核中关注到，2007年10月公司增资入股的股东中，有4家股东(增资时点合计持股比例为10.46%)当时的实际控制人及股东与公司董事、高级管理人员存在有亲属关系。其中：凌薏投资当时的实际控制人季玉芳为公司实际控制人、董事长黄华峰的岳母；焦庆科技当时的实际控制人奚俊为公司财务总监奚兴昌的女儿，2009年5月受让焦庆科技40%股权的焦庆龙为公司财务总监奚兴昌的女婿；宏颂不锈钢当时的实际控制人吴江为公司副总经理、董事会秘书吴美的堂弟，另一股东吴娟(持股40%)为吴美的姐姐；柳飞五金当时的实际控制人仇柳飞为公司董事、副总经理方文斌的外甥。

    汉嘉设计由中信建投保荐，分析人士认为，“关联交易比重过大”或是再次被否的主因。

    据招股书显示，在三年报告期内，2008年和2009年汉嘉设计的前五大客户中，关联交易所占比重重大。

    在2008年度公司前五大客户中，有三家公司为关联方，分别是杭州西溪山庄房地产开发有限公司、成都汉嘉房地产开发有限公司、浙江迪尚投资有限公司，2008年三家公司营业收入总额是占汉嘉设计营业总收入的19.37%。

    在2009年度前五家大客户中仍有两家是关联方，杭州西溪山庄和成都汉嘉的营业收入总额占汉嘉设计营业总额的14.68%，2010年这两家公司项目的收入则仍占汉嘉设计营业总额的16.01%。

    为了消除关联交易的影响，汉嘉设计在2011年2月将汉嘉服饰和汉嘉园林两家子公司的全部股权分别转让给城建房产和中泰建筑，并注销了成都汉嘉文化传播有限公司、四川汉嘉工程勘察设计研究院有限公司、四川决策动力营销策划有限公司、上海泰达房地产开发有限公司、兰溪市兰江进出口有限公司，共5家关联公司。

    此后，在2011年前三季度报告中，汉嘉设计的前五大客户中，此前出现的关联公司已消失。

    安徽铜都阀门保荐机构是平安证券。市场人士分析，公司正面临应收账款逐年猛增及客户分散的问题或是其再次被否原因。

    从该公司招股说明书来看，铜都阀门客户太过分散。根据资料显示，与公司交易金额在100万元以上的客户共计109家，所涉销售额占其营业收入的30%—50%。即铜都阀门主要是依赖众多的小型客户来提升营业收入，而其小型客户也并不固定，公司需要不断开发新客户方能确保其盈利。

    除了上述事实性问题外，公司招股说明书极度不严谨也为人逅病。据报道，铜都阀门在其招股说明书中介绍天津博信投资管理中心(有限合伙)自然人背景时，关于彭越的履历依然是“2006年至今银华基金董事长”，然而根据银华基金公告，早在今年2月份，彭跃就已辞任董事长。且在发起人持股规模中，铜都阀门招股书中写的单位赫然是“股”而非“万股”，使得各位原始股东的持股规模严重缩水。

    一个突出的特点是，在被否后，很多公司都会进行策略调整，最常见的便是更换保荐机构，如上述提到的上海冠华。在今年以来再次闯关IPO的公司中，有15家公司被否后都有更换保荐机构，占比达一半之高。

    7月31日再次闯关失败的上海麦杰科技股份有限公司，在2009年12月29日由第一创业证券保荐上会失败后，就跟换成了东海证券。

    不过更换保荐机构并未给其带来好运，在麦杰科技上会前夕，有人在对比麦杰科技前后两份招股书后发现了诸多疑点，如同一会计事务所在同一时间出示的同一份《验资报告》中，资产总额相差17多万元；此外，在二次上会的招股书中，麦杰科技对公司行业地位的描述范围加大，从火电扩大到整个电力以及从国内扩大到国际；同时对比首次上会，该公司商标还有两款申请号被驳回复审。

    昆山华恒焊接股份有限公司则好运得多，去年3月11日未过会的它，上周一再次上会就获得通过，其去年失利后将保荐机构由中国建银投资改为东吴证券。

    以往，有一个显著现象则是，小券商被更换的概率要远远高于大券商。但从今年再次上会公司跟换保荐机构情况却无固定规律可言，换同等级券商的、大券商换成小券商、小券商换成大券商的三种情况都有，并且，能否过会与保荐机构大小似乎也并无直接联系。

    如北京东土科技股份有限公司2010年由申银万国保荐时被否，换成海际大和后，今年5月8日再次上会就获通过了。

    神舟电脑IPO

    第4次上会终获通过

    在所有再次上会的公司中，最引人关注的莫过于神舟电脑。7月31日，第四次闯关IPO的神舟电脑终于迎来了胜利，其8200万股创业板首发申请上会审核终获通过。对神舟电脑来说，过会真的来之不易。

    神舟电脑此前的三次申请均以失败告终：2005年，神舟电脑计划赴港上市未果；2008年，冲击中小板又因金融危机搁浅；2011年3月，神舟电脑申请创业板上市，未获通过。去年创业板发审委拒绝的理由是神舟电脑的招股书存在几点问题：1、公司净利润与经营现金流存在明显差异；2、未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象；3、公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

    而根据神舟电脑去年提交的公开招股书显示，公司计划在创业板发行8100万股，募集资金将用于总投资14.99亿元的昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目和与主营业务相关的营运资金项目。另外，在股权结构方面，神舟电脑董事长吴海军个人控制的公司股权高达83.46%，处于绝对控股地位。

    神舟电脑一直坚持低价销售的策略，这一方面得益于电脑核心部件进口成本的不断走低，另一方面也是受惠于国家的出口退税政策。不过这也成为市场对神舟电脑盈利前景有所担心的主要原因。本次神舟电脑招股说明书申报稿一经披露，来自媒体的质疑便扑面而来，甚至一位名为“浑水”的专业人士在CPA之声论坛上又发长文，公开质疑神舟电脑职工薪酬、预付款、产品产量数据有诈。

    但是，随着决定其命运关键时刻的临近，网络媒体的舆论导向却发生了微妙变化，有关神舟电脑“人才战略精英荟萃”、“实力雄厚消费群体稳定”等溢美文章密集出现在各大门户网站。