反映出市场已经寻找到规避“463号文”的方法

　　中国信托业协会最新发布的数据显示，政信合作业务在一季度井喷，资金余额冲破6500亿元，达到近3年以来最高水平。在中央对地方融资监管不断收紧之下，政信合作仍不降反升，这引起了市场的担忧。

　　所谓政信合作业务，是指信托公司与各级政府在基础设施、民生工程等领域开展的合作业务。由于信托公司提供的贷款资金大部分都是进入了地方政府的融资平台，因此，政信合作业务备受市场关注。

　　去年12月底，财政部等四部委联合发布 《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》(财预【2012】463号文，以下简称“463号文”)，被认为是对政信合作业务踩了“点刹”。然而从中国信托业协会5月8日发布的数据来看，却事与愿违。

　　数据显示，截至2013年一季度末，信托对政府主导的基础产业配置比例为25.78%，即在8.73万亿元信托资产规模中占据了2.11万亿元；配置比例同比提高3.93个百分点，环比提高2.16个百分点。

　　直接的政信合作业务一季度末余额为6548.14亿元，同比增长160.85%，环比增长30.56%，远远超过近几年平均两三千亿元的水平。

　　对于政信合作业务不降反升的原因，交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟在接受《中国产经新闻》记者采访时认为，主要是由于地方政府有融资的需求。今年是地方政府换届的第一年，根据前期媒体的披露，目前地方政府推出来的投资计划加起来可能超过20万亿。但地方政府的自有资金又不够，所以需要从外部融资。而近期银监会又收紧了融资平台的贷款，债券等，所以相对来说，信托就会成为地方政府融资的选择。

　　此外，安邦咨询研究员刘枭在接受《中国产经新闻》记者采访时认为，政信合作业务的不降反升，反映出市场已经寻找到规避“463号文”的方法，在其他渠道受堵时，部分融资需求就通过较为灵活的信托实现。

　　对于政信合作业务不降反升的风险，唐建伟认为，短期内危机不会出现。总体上地方债规模在10万亿以上，政信合作余额6500亿，占比并不高。同时，目前地方财政收入的增速还不错。今年一季度地方财政收入同比增长13.7%，4月份同比增长14.7%。地方财政收入还是有比较高的增长，再加上前期一些项目有很好的现金流，还是可以偿还的。

　　“但是现在的问题是，地方政府的投资很多是没有做过很深入研究，或是根本没有考虑过项目未来收益的。如果这样下去的话，未来就会产生大量的既没有现金流也没有盈利的项目，到这些项目难于还本付息的时候，就会出风险了。”唐俊伟表示。

　　然而，刘枭却认为，6500亿元的政信合作余额中，很大一部分是去年发行的产品，考虑到其平均2年左右的信托产品期限，年底将是兑付高峰，将存在一定的压力。政信合作业务这种新债不停发，旧债还未偿的状态能撑多久需要看决策层的态度，是保还是压。但是能够确定的是，这种依赖短期资金滚转，而非项目回款的偿债方式并不可持续，越往后成本越高，风险也越大。这种滚雪球式的融资-偿债链条迟早有断裂的一天。

　　除了“463号文”外，中央近期对于地方政府举债融资问题也相当重视。4月25日，中共中央政治局常务委员会会议明确要求，“抓紧建立规范的地方政府举债融资机制”；5月6日，国务院常务会议再次强调，今年要“下力气推动建立公开、透明、规范、完整的预算体制，形成深化预算制度改革总体方案，完善地方政府债务风险控制措施”。

　　“我国作为发展中国家经济发展和快速城镇化进程下大规模基础设施融资的需要，使得地方政府投融资机制问题日趋重要。”中国社科院金融研究所副研究员安国俊在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，从长期来看，允许地方政府发行更容易监管、更为规范的地方政府债券，将隐性债务显性化，是化解财政风险和金融风险的必然选择。