上周央票重启伊始，市场预测后续利率将出现下行。然而，昨日央行发行的2013年第二期央票，却粉碎了这一期待。结果是，持平的一级市场利率，引发了二级市场的汹涌抛盘，流动性预期似已出现转变。

　　央行公告显示，昨日进行了270亿元3个月期限央票和520亿元28天期正回购操作，累计回笼资金790亿元。同时，两者的利率2.9089%及2.75%均与上一次持平。

　　据资讯统计，本周的已到期资金合计为1010亿元，也就是说，本周四只要220亿元便可完全对冲掉释放量，并扭转此前3周的投放态势，实现流动性净回笼。

　　印证这一点的，是昨日央票二级市场的表现。据货币市场中介人士介绍，昨日央票成交收益率徘徊在2.90%~2.92%之间，比前一天的2.81%~2.83%猛升10个基点。在利率品种当中，这一幅度并不多见。

　　广发银行资深交易员颜岩告诉记者，上周四首次发行时，近2.91%的一级利率比二级市场溢价了10个基点，引发市场跟风加量。而昨日利率的持平使得市场预期落空，买盘退却导致成交利率飙升。

　　“未来几个月内，央票发行将成为常态。这一预期与利率因素叠加，无疑加重了市场的惜买心态。”颜岩认为，6月份资金面进一步收紧的可能性在加大。

　　截至昨日收盘，银行间市场的7天、14天等回购利率出现回落，21天资金由于跨月而走升，隔夜资金则受到上述资金预期的带动快速上涨，加权价格2.2456%较上一日走高8.38个基点。

　　不过，也有券商投资人士指出，实际的市场回购利率并未出现攀升，考虑到年内央票到期量较大、到期时间不均衡等，5月份的资金价格还不会升得太快。此外，外汇占款的情况现在也不好预判，央行不可能走得太靠前。

　　央行数据显示，今年前3个月外汇占款新增量分别达到6837亿、2954亿和2363亿元，比去年同期大幅走高。而各国央行纷纷降息，也使得货币泛滥有增无减，热钱的流动风险在积聚。

　　但毫无疑问，国内市场的流动性预期已在悄然生变。首先，对于中国央行降息而言，依旧持有这一观点的力量正在降温；其次，债券市场“扫黑”的持续深入，直接影响了现券交易甚至一级发行市场，对资金面预期也会形成间接刺激。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，国内经济增长势头偏弱，加大了货币政策向宽松方向微调的压力。但受到房地产行业掣肘，短期内央行降息的可能性不大。

　　同时不能忽视的是，汇率亦是货币政策的重要一面，人民币对美元逆势升值，可能会加剧套利热钱的进入。这一点，恰好折射出货币当局的两难之处。

　　瑞银证券财富管理投资研究部的报告认为，人民币升值压力部分来源于对中国资产投资需求的资本账户，外贸顺差上升同时对其有推波助澜作用。而随着欧洲和世界其他地区经济增长放缓，中国出口走强的势头预计将逐渐消退。如此一来，人民币汇率或面临走弱的压力。