就业数据或许是宏观经济复苏的最后一棒重要指标，当失业率企稳变成意料之中，投资者开始寻求更多的增长，然而在刚刚过去的一周内，令人失望的最新月度非农数据给市场带来焦虑，复苏能否抵御自动减赤的压力，从资产配置的方向波动不难发现，投资人前期高涨的风险偏好有所收敛，观望气氛在回归。

　　延续上周五的调整态势，美股周一开盘小幅走低。截至发稿(北京时间22时)，道指和标普500指数维持0.2%左右的跌幅。

　　宏观风险承压股市

　　据美劳工部披露，虽然同期失业率继续跌至近四年来低点，但3月美国非农就业仅增加8.8万个岗位，大幅低于预期19万，为2012年6月以来的最小增幅。

　　就业数据不给力，对股票市场仿佛迎头棒喝，在过去一周内，股票市场出现剧烈波动，标普500指数创下了年内表现最糟糕的一周，累计下跌1%，纳斯达克综合指数周跌幅近2%，道琼斯工业平均指数也止步继续攀升。欧洲主要股市同样遭到打击，英国、德国和法国多市场走势低迷。

　　“这是一个比坊间传闻或经济学家预测共识更糟糕的数字。”机构City Index的分析师Joshua Raymond认为，任何风吹草动都会对已经累积涨幅的股票市场形成巨大影响，但这也会使美联储继续推行QE量化宽松政策。

　　另有美国共同基金分析师对《第一财经日报》记者表示，今年以来很多成熟市场的股价涨势喜人，不排除投资者借机出货锁定收益，股票市场短期内还有另一波回调。

　　风险偏好温和调整

　　在流动性宽裕的“护驾”之下，市场的风险偏好调整似乎更趋向于温和。立足资金流向角度看，股票基金近期的流入规模较此前相比有所萎缩，但依然呈现小幅增长。

　　美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)追踪显示，年初至今的全球股票型基金仍然具有吸引力，但在截至4月3日当周，资金流入规模是近13周内最小的一次，而且，股票型基金吸引的19亿美元中，过半的资本投向有固定分红类股票的基金。

　　其中，此前走势强劲的美国股票型基金出现新资金入场放缓，与大机构早已入市相比，仅有早期错配的散户机构资金继续流入市场。宏观经济数据并不支持，欧元区失业率居高不下，零售销售数据走低，欧洲地区的股票型基金面临投资者回赎。

　　相比之下，EPFR统计显示债券型基金出现明显资金流入，创下近两周内高位，共流入48.9亿美元资金，创下第11周高位，这也是资本从股票基金连续流向债基的第三周。

　　渴望收益的投资者维持对于平衡型及浮动型利率债券基金的资产配置，并倾向于购买更多高收益、新兴市场等类型的债券基金，当周新兴市场、高收益和浮动利率债基总共吸收超过8.5亿美元，美国债券型基金吸收20亿美元资金。

　　落寞的商品市场

　　当股票和债券等固定收益类产品市场在争夺现金流如火如荼时，商品市场则略显落寞。一位共同基金的分析师对记者表示，随着全球多个重要经济体跟进美联储，大开印钞机，全球流动性宽松导致美元成本未必走低，一些对冲基金无法再像过去那样利用低利率美元作杠杆，继而降低商品交易头寸。另外，全球经济增速疲软带来的需求萎缩，使商品市场承受下跌压力。

　　近期，多个外资机构发表研报看空商品市场。继花旗银行报告认为，石油需求的增长时代已经结束，巴克莱也指出全球库存积压导致铜价的牛市已经结束。另有瑞士信贷上周三下调今明两年的黄金价格预测，法国兴业银行近期也宣称“黄金时代”已经终结，预计年内黄金价格回落到每盎司1375美元。

　　确实，纽约商品交易所NYMEX五月原油期价过去一周内大跌5%，分析师认为，如果下个月的ISM、PMI及就业数据出现进一步下滑，油价可能出现一轮大跌。

　　黄金价格也在上周出现巨幅波动，曾在前三个交易日中累计大跌5%，尽管在全球货币超发的背景下，货币贬值的硝烟四起，欧元区仍可能出现新的危机躁动，都会对金价长期走势形成支撑，但美国一家资产管理有限公司的分析师Alan Konn认为，投资者也必须决定是否愿意承受短期内的下跌痛苦，因为美联储很可能在近两年中逐渐收紧QE量化宽松政策，投资大鳄索罗斯去年大幅抛售黄金ETF的举措，也触发了机构投资者看空黄金的情绪。