三年前的2010年5月，当希腊这个欧债危机策源地成为第一个接受欧盟与国际货币基金组织(IMF)救助的欧元区国家时，没有人意识到那才仅仅是欧元区危机的冰山一角。

　　三年后的2013年5月，在经历了不计其数的跌宕起伏和生死徘徊后，希腊终于挣扎着从“退出欧元区”的悬崖边缘走了回来，为欧元区带来了一丝曙光：国际评级机构惠誉周二将希腊主权评级由CCC提高至B-，与另一大评级机构标普一致。希腊10年期国债收益率当天也跌至接受救助以来的最低水平。

　　这会是欧债危机告终的一个标志性信号么？

　　希腊“升级”脱离“退欧”危险

　　考虑到希腊预算赤字减少、经济失衡得到改善、退出欧元区风险减小等因素，惠誉周二将希腊主权评级由CCC提高至B-，货币评级也由CCC上调为B-，评级展望为稳定。稳定的评级展望意味着评级的上调和下调风险已变得更加平衡，尽管新的B-评级依然属于“垃圾级”范畴。

　　去年希腊几乎濒临退出欧元区——让“希腊退欧”(Grexit)一度成为业界的流行词，停滞不前的改革也让其饱受诟病。但最近几个月，希腊因回到正轨并积极推进减赤措施，赢得了国际债权人的肯定与赞扬。

　　惠誉称，希腊在减赤方面进步明显，同时在结构性改革方面亦有成效，金融体系得到稳定，劳动力市场政策方面也取得显著进步。但惠誉也指出，希腊尚未见到真正的经济复苏，结构性改革所面临的阻碍仍然很大。

　　“尽管如此，减免债务及放宽财政目标使希腊央行经济信心指标升至三年高点，而且该国退出欧元区的风险降低。”惠誉称。

　　去年12月，在欧元区成员纷纷坚定表示要将希腊留在欧元区后，标普将希腊评级由“选择性违约”上调至B-。这是自从2011年6月之后标普给予希腊的最高评级。目前为止，除了惠誉、标普已将希腊“升级”，全球三大评级机构之一的穆迪给予希腊的主权评级仍为C.

　　布朗兄弟哈里曼银行副总裁及资深货币策略師师伊兰·索罗特(Ilan Solot)在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“希腊已经作出了很多努力，我不认为希腊还是个大问题，大家也已经不再把焦点放在希腊上。希腊退出欧元区的可能性已经非常非常小了。”

　　但也有一些分析师对于希腊的情况是否已真正好转仍持怀疑态度。凯投宏观分析师Ben May表示：“希腊不像几个月前那样走在刀尖上了，但我不确定最糟糕的情况是否已过去，因为基本经济问题仍挥之不去。”

　　希腊10年期国债收益率周二跌至该国2010年接受欧盟与IMF救助以来的最低水准。希腊曾表示，最早可能将在明年上半年回归债市。希腊周二发售的13亿欧元国库券的借贷成本也降至2011年4月以来最低。

　　此外，周二的欧元区金融市场还有一则好消息。西班牙成功发行了40.5亿欧元的短期国库券，延续了2012年西班牙超额发债的良好势头。在售债之前，西班牙财政部表示其计划拍卖30亿至40亿欧元的国库券。

　　欧元区股票重获青睐

　　看到欧元区曙光的投资者也开始表现出对欧股持乐观态度的初期迹象。

　　根据美银美林最新发布的5月全球及地区基金经理调查，全球投资者开始相信，“欧元区不再是很大的问题，反而是一个机会”。

　　在全球受访投资者中，认为欧洲主权债务以及银行业问题是第一大“尾部风险”的比例从4月的42%降至了29%。同时，有38%的受访者认为欧元区股票的估值过低，与4月份的23%相比显著上升。由于更多投资者认为美国股票的估值过高，美国与欧元区之间的“估值差距”正进一步扩大。

　　这份调查显示，在地区调查中，欧洲受访者对经济增长前景的态度比一个月前更为乐观。有24%的欧洲基金经理相信欧洲经济将会在未来一年走强，与4月份的19%相比有所增加。另外，17%的投资者预计未来12个月的盈利将会改善，高于上个月的14%。

　　美银美林欧洲投资策略分析师John Bilton表示：“我们看到一些迹象表明投资者正在观望欧洲地区。他们日益意识到欧洲股票的估值便宜，而且对欧洲主权债风险的忧虑正在逐渐消散。”

　　经济衰退，欧央行尚能饭否？

　　但金融市场的曙光似乎尚未投射到欧元区经济增长。

　　欧元区自2011年底以来便陷于衰退。周三公布的最新数据显示，欧元区经济仍在继续衰退，一季度GDP环比下滑0.2%。其中，法国一季度GDP环比下跌0.2%，跌幅超过预期，法国经济连续两季度负增长，因此正式在技术上陷入经济衰退；而德国经季调后的GDP也仅增长0.1%，低于预期。经济数据公布后，欧元下挫，美元创下近9个半月新高。

　　市场在揣测，继欧洲央行本月初将主要再融资利率降至纪录低位0.5%之后，还能拿出什么办法来刺激欧元区经济成长？

　　欧洲央行的一些决策者已经公开谈到将存款利率降为负值的可能性，这意味着要向把资金存放在欧洲央行的银行收取费用，理论上这可以鼓励银行放款。面对“负利率”的可能性，欧洲央行行长德拉吉在5月初的议息会议后表示，欧洲央行已经“在技术上准备好了”。

　　然而，多数分析师和交易员仍然认为“负利率”的可能性不高。

　　伊兰·索罗特对本报记者说：“欧洲央行利用预期方式让外界相信，只要他们愿意，就有能力采取更加激进的行动。但我不认为欧洲央行会真的这么做，目前我们离这一地步还很遥远。”

　　“欧元区的重心已经从侧重紧缩转向了侧重增长，即使是IMF也已经改变了态度，这种转变将对欧元区经济增长产生影响。只要我们在银行业和债券市场上没发现任何问题，这就是积极进展。”伊兰·索罗特表示。但他仍然担忧，只要欧元区再次冒出危机的火花，或者再度转向紧缩，市场就将难以信服。