继上周四狂泻7.31%之后，本周四日本股市再遇“黑色星期四”，日经225指数暴跌5.14%；东证指数则下跌3.8%。作为股市基本面，日本经济的复苏面临重重隐忧，是始于去年底的日本股市“流动性狂欢”骤然降温的主因。

　　周四，日本财务省公布5月上旬日本贸易统计数据，日本连续第11个月在上旬出现赤字。而此前日本连续10个月出现贸易逆差。市场疑虑重重：“安倍经济学”中依靠日元贬值实现出口增长进而带动整体经济复苏的愿望能否实现？

　　寻找“震源”

　　在日本政府不断上调经济增长预期的“自信”背后，相比此前市场普遍偏乐观的基调，已经有大型机构站出来唱“反调”，提出了较为负面的质疑观点，使得市场情绪分歧加剧。

　　高盛高华最新研报指出，“安倍经济学”下日本央行并不直接购买日本国债，但央行购入国债之后也不会再转向市场售出，日本央行资产负债表的膨胀幅度将较其参考范本的高桥政策时期(1932年~1935年)更大，同时日本央行在日本国债市场所占份额将迅速上升。因此，日本央行很可能无法结束大规模购入日本国债，即便削弱日本国债购买量也将对利率环境产生巨大影响。

　　过去一个月，日本核心10年期国债收益率翻倍上涨，而理论上日本央行购买债券应该压低该收益率水平，日本首相安倍晋三希望借此刺激资金从低收益债券市场流入高风险的股票和房地产市场，提高货币供应量并引发更高的通胀预期。

　　分析人士表示，焦点在于，此举将不可避免地推高利率水平，而当前国债收益率的飙涨，意味着通胀一旦抬头，央行将无法遏制利率上涨，损害经济复苏。关键看利率和通胀的赛跑，如果通胀上涨能够超过利率，那么日本经济或许还能“幸免于难”。

　　也有观点认为，诱发东京股市短期波动加剧的是今年7月份的议会选举。广发证券认为，担心美联储QE退出、日债危机爆发或“安倍经济学”无效等都不是主要原因，政治上可能出现的波动，即自民党选举失利，将引发政策不连贯，对日本经济形成重大风险。

　　避险情绪放大

　　伴随着市场分歧的加大，东京股票市场近期经历了“过山车”般的巨幅波动，短短几个交易日，日经指数不仅跌去了过去一个月来的累计涨幅，更丢了投资者的信心，日本金融市场避险情绪放大。

　　前期受国际热钱推动的投资市场，出现明显的资金回撤。SMBC日兴证券股票调查部部长西广市表示：“由于前期日本股票异常的上涨速度导致持仓不断扩大，外国投资者很容易进行调仓抛售。”

　　日本财务省5月28日发布的2012年对外资产负债表显示，2012年年底外国投资者对日本股票持仓余额达83.556万亿日元，同比增加27%。另有财务省统计数据显示，2013年年初以来，外国投资者对日股的净买入额约为8.7万亿日元，引起市场上一些对买入速度是否过快的担忧。

　　周四盘面显示，日本股市的出口贸易板块的股票领跌，夏普和先锋分别重挫近8%，本田汽车下跌3.2%；房地产股表现疲软，三井不动产和三菱地产均大幅下跌逾5%，房地产投资信托基金日本商业投资公司(Nippon Commercial)大跌4.4%；金融股也遭广泛沽售，日本三井住友金融集团、三菱UFJ金融集团各自下跌3.7%和3.1%。

　　一位资深市场人士对《第一财经日报》记者表示，对东京股市的投资者来说，最不想看到的是日本银行金融股的暴跌，这意味着金融系统面临资产减记损失的压力，很可能引发资本大规模外逃，进而引发亚洲乃至更广范围的金融风暴。