近期，新兴市场国家汇率市场一片风声鹤唳。印度卢比大幅贬值，今年迄今为止重挫约17%，成为全球表现最差币种之一，巴西央行也被迫出手干预外汇市场，阻止本币雷亚尔下跌，而其他新兴市场国家也露出不祥征兆，土耳其央行近期出人意料地调高利率来遏制土耳其里拉贬值，而墨西哥今年第二季度经济出现四年来首次负增长。

　　市场普遍把新兴市场国家出现的问题，归因于预期美联储在下个月可能退出量化宽松，导致美元升值，新兴市场国家的货币普遍成为国际投资者做空对象。不过，美联储政策调整导致的西方资本流出只是诱因，它进一步暴露了各国内部经济根基不稳的问题，即各国国内经济政策失误的影响被资本流出放大。其中尤以印度经济面临高通胀、高负债和汇率贬值共存的困境最为刺眼，印度近期采取了一些管制措施来遏制资本外流，但这只是权宜之计，印度需要长期的改革，以吸引外国直接投资。当然，巴西今年第一季度增长率仅为0.6%，中国经济增速放缓等，确实令曾经光华闪闪的“金砖国家”显得有些黯然失色。

　　过去几年里大宗商品市场的繁荣帮助了巴西、俄罗斯等资源出口国，金融危机爆发后西方国家实行量化宽松为其助力，但量化宽松带来的资金宽裕时代将逐渐失去，大宗商品价格未来几年可能保持下行趋势，这意味着巴西、俄罗斯等国不能再期待“免费午餐”时代，而必须增强内部增长动力。中国和印度的增长主要是依靠后发优势、市场化改革释放的潜力和廉价劳动力优势。但现在很多外部利好因素都在消失，如西方消费市场的不振、中国人口结构变化等等，从而需要加快国内改革。

　　同时，“金砖国家”还存在内部治理不良问题，这些曾因经济快速增长被掩盖，但近期已逐渐暴露出来。事实上，印度等金砖国家没有利用过去几年经济表现良好的机会，推进市场化改革，也没有把足够的资金用于民生改善和贫富差距的缓解，而是用在了一些好大喜功的项目上。如今年巴西人抗议的原因之一是政府耗费巨资举办世界杯和奥运会，而不是用在迫切需要的基础投资建设上。印度国内治理则受到利益集团和民粹主义干扰，市场化改革难以持续推进，蔓延的腐败令投资者望而却步。

　　此外，金融危机之后，“金砖国家”还染上一种思想谬误，误以为金融危机说明了自由市场模式失败，转而推崇国家干预主义，错误地把拖后腿的干预和管制模式视为自己的优势。自我膨胀和盲目自信，让本应在经济繁荣期推进的国有部门改革等停滞不前，现在外部条件的恶化将使它们更深切地体会到这种拖延的恶果。

　　当然，新兴市场国家的汇市风暴还不至于引爆危机，大多数国家都有充足外汇储备来抵御本币贬值风险；但祸福相倚，新兴国家必须摒弃对未能在顺水行舟中抓住改革基于的抱怨，提起在逆境中奋起改革的勇气，因为任何改革从来不缺拨正的方向和方案，缺的是勇气和果敢。

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