在经济增速出现放缓后，二季度党中央、国务院及时加大宏观调控政策的预调和微调，加快启动一批重大项目投资。在宏观调控政策的作用下，目前来看，国民经济运行出现了企稳迹象，工业生产有所企稳，服务业仍保持扩张态势，物价涨幅明显回落。

　　据国家统计局最新发布的7月份全国物价指数，单月CPI涨幅已经降至30个月以来的新低，达到1.8%。这为下一阶段货币政策操作提供了新的空间。考虑到下半年物价仍有上涨压力，中央银行近期下调存贷款基准利率的可能性较小。

　　客观分析，我国物价在年中时，比如5月、6月和7月，都有所回调。这主要是因为夏天天气炎热，对肉的消费下降；同时，蔬菜生产供应量增大，夏粮收割。因此，不能简单地将7月份1.8%的CPI涨幅认为是物价已经没有了上涨动力。

　　事实上，从全球看，美国经历了历史罕见的干旱，势必对全球的粮食供应和价格造成很大的影响。我国玉米大部分依靠进口，主要来自美国。而习惯上的猪粮比价，计算依据之一就是玉米饲料的价格。从每一轮猪周期发展看，猪肉价格的下降，加上玉米饲料价格的上升，将显著加剧猪肉供求的失衡，进而造成新一轮的猪肉价格大幅上涨。此外，随着天气转凉，蔬菜价格也会上涨。加上基数的影响，市场普遍预测8月份CPI增长率将会回升到2%以上。

　　在这种情况下，中央银行降息操作的可能性较小。为应对企业资金周转困难，预计下一阶段中央银行下调存款准备金率的可能性增大。

　　目前，企业资金周转困难已经成为引发工业生产下降的重要因素。2012年6月末，全国规模以上工业企业应收账款7.7056万亿元，同比增长16.4%，较上月回升了0.5个百分点。6月份全国工业企业产品销售率为97.2%，比上年同月下降0.9个百分点。

　　特别是受担保圈、联贷风险爆发的影响，部分企业因互保或对外担保承担还款责任，进而导致企业资金短期内出现枯竭。担保圈和互保在长三角、珠三角的企业之间较为普遍，而这些地方往往也是民间借贷较为活跃的地区，因此，相关风险的爆发，影响到这些地区工业的生产。

　　数据显示，6月份，东部地区工业增加值同比增长8.3%，分别较中部地区和西部地区低2.8个和3.4个百分点。因此，非常需要中央银行及时释放流动性以支持实体经济运转，缓解资金面的紧张状况。

　　如果中央银行降息，势必会增大房价上涨压力。据2012年6月份全国70个大中城市住宅销售价格变动情况数据，与上月相比，价格出现环比上涨的城市有25个；这比5月份仅有6个城市环比价格上涨，有较显著的增加。两次降息后，中央若再出台降息措施，毫无疑问将加大房价上涨压力，这与中央坚持房地产调控的政策取向存在背离。

　　目前看，房地产开发企业资金周转状况得到改善。据国家统计局统计数据，1~7月，全国商品房销售面积4.8593亿平方米，同比下降6.6%，降幅比1~6月份缩小3.4个百分点。商品房销售量降幅明显缩小，反映出房地产开发企业资金回笼逐渐顺畅，极大地改善了前期房地产开发企业资金链条趋紧的状况。

　　在房地产开发企业资金回笼顺畅的同时，房地产开发企业土地购置面积仍在低位。2012年1~7月，全国房地产开发企业土地购置面积1.8982亿平方米，同比下降24.3%，降幅比1~6月份扩大4.4个百分点；土地成交价款3836亿元，下降16.9%，降幅扩大3.6个百分点。

　　与此同时，房地产开发企业到位资金出现增长。据国家统计局公开数据，2012年1~7月，全国房地产开发企业本年到位资金5.0832万亿元，同比增长6.2%，增速比1~6月份提高0.5个百分点。

　　从消费者购买行为分析，普遍存在“买涨不买跌”的心理。在市场出现适度回暖的情况下，房地产开发企业及时调整价格策略，容易在购买群体中烘托出价格已经见底回升的心理氛围，进而通过销售进一步加剧市场紧张气氛。

　　客观地讲，作为市场竞争主体，在利益驱动下，调整定价策略无可厚非，但也反映了一个开发企业加快资金回笼的基本事实。目前，虽然局部热点地区商品房市场供不应求，但房地产市场库存总体仍在高位。截至2012年7月末，全国商品房待售面积3.1667亿平方米，比6月末增加259万平方米。其中，住宅待售面积增加88万平方米。

　　在房地产开发企业周转状况改善，以及购置与开发意愿仍存不足的情况下，房地产开发企业去库存化进程也会出现变化，有可能从前期加快销售回笼资金，转为放慢销售进度，以获得最大的经营利润。

　　从7月份全国房地产市场运行情况看，部分城市开始出现分化，有些城市销售放慢，有些城市销售继续回暖。但无论是何种情况，在房地产开发企业资金周转改善情况下，很难指望房价会出现明显下降。因此，最好的可能就是维持房价盘整，等待市场预期的逐步稳定，及房地产市场供求关系的逐渐改善。(作者系银行业研究人员