“日本打响新一轮货币战争第一枪”——这是英国《金融时报》对于日本央行本周进一步加大量化宽松(QE)政策的第一时间点评。尽管世界经济较去年似乎略有改观，不确定因素有所缓解，但在当前全球QE竞赛的背景下，各国特别是增长疲弱的发达经济体依然在高念“松”字诀。

　　由此带来的一大隐忧是，更多热钱将穿梭于全球特别是新兴市场疯狂套利。

　　日本接过QE接力棒

　　在美国的QE3和“QE3.5”去年底接连出炉之后，日本在2013年领过了QE竞赛的接力棒。本周二，身背安倍政府重压的日本央行，不出意料地按照外界的“最高预期”兑现了新一轮的宽松政策：设定史上罕见的2%的高通胀目标，同时推出无上限的资产收购措施。这也是该行近十年来首次“背靠背”地放松货币政策，凸显日本当局压低日元的决心。

　　在澳大利亚，周二出炉的上季度核心CPI仅温和上升0.6%，环比更是只升了0.2%，远逊于业界普遍预期。澳大利亚国库部长随即表示，最新的温和通胀数据，给了央行更多放松货币政策的空间。外界预计，2月5日澳洲联储降息的概率已接近50%。而当前澳大利亚的利率已降至半个世纪以来最低的3%。

　　即便是一些再宽松预期并不高的经济体，央行也依然不愿松口。英国央行总裁金恩22日表示，如果需要，当局“随时准备好”采取进一步的刺激政策，包括再次下调自2009年3月以来就一直保持不动的基准利率。英国目前还保持着3750亿英镑的资产收购规模。

　　在发达经济体持续打量化宽松牌的背景下，国际资金涌入新兴市场的趋势日益明显。仅以股票为例，全球基金跟踪研究机构EPFR的统计显示，2013年开年以来，国际资金流入新兴市场股票基金的势头迅猛，延续了去年大部分时间的强势。2013年的前两周，该机构跟踪的全球各类新兴市场股票基金就累计吸金超过了180亿美元大关，而去年同期仅为40亿美元左右。

　　疯狂套利新兴市场

　　国际热钱到增长前景更好的新兴市场“淘金”还有一大主要模式——套利交易。

　　曾几何时，长期零利率的日元是套利交易融资货币的最佳选择，数以万亿美元计的廉价资金通过日元套利交易投入新兴市场货币、股票、债券等资产，获取差价收益。苏格兰皇家银行日本首席经济学家西冈纯子指出，日本央行的新一轮宽松政策可能催生又一个日元套利交易的高潮。有机构预计，日本这轮宽松可能释放数百万亿日元的廉价资金。

　　野村的策略师预计，今年4月份、也就是日本下一财年开始时，被戏称为“渡边夫人”的日本散户投资人可能掀起新一轮日元套利交易热潮。

　　不仅是日元，随着美欧日发达经济体争相加入利率“比低”竞赛，包括美元、瑞郎甚至是欧元和英镑在内的其他发达国家货币，也成为套利交易的融资工具。相应的，俄罗斯卢布、墨西哥比索等高收益货币则成为目标货币。

　　摩根大通资产管理公司CIO格里格斯指出，目前的市场环境有利于融资套利交易获得好的回报。一方面，今年新兴市场货币看涨；同时，美日当局纷纷承诺加大宽松力度。

　　但对新兴市场而言，通过套利交易等渠道涌入的热钱也携带着巨大风险，套利交易短期快速平仓的“杀伤力”不容小觑。

　　花旗中国区投资研究与分析部主管沈明高指出，G3发达经济体推行空前的QE措施，将加剧全球流动性泛滥，热钱流向新市场或迫使其采取资本控制措施。一向反对资本管制的IMF，也在前不久公开表示，支持成员国“在特定情况下”采取措施管控跨境资本流动。