二季度GDP增长率为7.5%。GDP增速已连续两个季度下滑，而且还有继续下滑的可能性：出口形势短期内难以好转；消费增长比较稳定，但二季度对GDP增长的拉动减弱，下半年可能继续减弱；投资受预期的影响，在出口和消费缺乏亮点的情况下，继续减速可能性很大。

　　面对经济增速可能跌破7.5%的可能，政府一般的做法是采取刺激政策。但是，在现在的状况下，刺激政策首先会刺激地产、金融的扩张，使经济泡沫继续膨胀，埋藏下更大的风险，而对实体经济发展的促进作用并不大。

　　今年以来，整体经济状况增速不快，很多城市的房价却涨得飞快。5月，在70个大中城市中，新建商品住宅价格同比上涨的有69个，北上广深的涨幅超过10%，最高的广州涨幅高达15.5%。随着房价上涨，土地出让金大幅增收，据报道，北上广今年上半年的土地出让金已接近去年全年。一季度末，地产开发人民币贷款余额同比增长21.4%，远远高于同期人民币贷款余额(14.9%)的增速，更高于工业中长期贷款余额(3.2%)、服务业中长期贷款余额(8.9%)的增速。

　　能跟上地产步伐的可能只有金融。今年上半年，社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元，同比增长31.8%。在这些数字后面，是很多公司不把资金投向实体经济，而是通过银行理财、委托贷款、信托贷款等渠道赚取“利差”。

　　这些事例表明，现在地产、金融占用资源的能力比实体经济强得多，它们在经济增速下滑、稳健货币政策的环境下，尚且能够快速壮大；如果货币政策变得宽松，它们更是会如鱼得水，成为最大受益者。正因为认识到潜在的长远风险，主流舆论并没有要求政府实施刺激政策。但同时，我们也不能忽视经济增速下滑可能导致的风险。

　　风险之一是失业人数增加。根据《中国统计年鉴2012》的数据，自1991年以来，只有1998年和1999年的GDP增长率低于8%，分别为7.8%和7.6%。下岗是我们对那个阶段的沉痛记忆之一。现在的就业状况比那时好得多，但我们仍不能忽视失业人数增加的风险。随着经济增速下滑，城镇就业人数的净增量从2010年的1365万减少为2012年的1188万。如果今年经济增速继续下滑，城镇就业人数的净增量可能减少至1100万左右。而高校应届毕业生超过600万，新增农民工可能超过900万。劳动力的供给超过需求，结果将是更多的人失业。

　　风险之二是居民收入增长减慢。今年上半年，城镇居民人均可支配收入同比名义增长9.1%；扣除价格因素实际增长6.5%。1999年以来，只有2000年的城镇居民人均可支配收入实际增幅低于6.5%，为6.4%；多数年份的增幅都在9%以上。经济增速下滑将改变人们对收入增长的预期。

　　收入增长预期的改变，不但会使消费增长乏力，而且将使房价失去一个重要的支撑因素，可能成为房地产泡沫破灭的肇因。房地产泡沫破灭当然是好事，但它引发的连锁反应会给经济造成损害，这是风险之三。

　　刺激有风险，不刺激也有风险，宏观经济政策面临一个“两难”困境。正如李克强总理在7月16日的经济形势座谈会上所言，国内经济发展中的“两难”问题增多了。破解这样的局面，需要智慧和勇气，需要新的视角和新的思路。

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