昨日下午，中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。据测算，此次定向降准向三农领域释放的资金将超过千亿元。不过，中金公司表示，实际降准的幅度高于预期，但实际投放资金规模仍不会太大，可能是几百亿规模。

　　而针对定向降准是否意味着货币政策放松或转向问题，央行方面表示，此举并不意味稳健货币政策取向的改变，在稳健货币政策取向下，不会影响银行体系总体流动性。

　　央行定向降准释放逾千亿元资金

　　据央行网站，中国人民银行一直以来积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整，特别是鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”等领域。为贯彻落实国务院常务会议和马凯副总理在全国农村金融服务经验交流电视电话会议上的讲话精神，加强金融对“三农”发展的支持，拓展资金来源，引导加大涉农资金投放，进一步提升农村金融服务的能力和水平，中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　与设立在城市的农村商业银行和农村合作银行相比，法人在县域的农村商业银行和农村合作银行涉农贷款比例较高，支农力度更大。此次对这些县域农村金融机构的准备金率进行结构性调整，有利于有针对性地增强其财务实力，提高其支持“三农”发展的能力，起到引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用，增强金融服务实体经济的能力，支持国民经济重点领域和薄弱环节。在稳健货币政策取向下，此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则。下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长，并在此基础上进一步创新运用好货币政策工具，改善和优化融资结构和信贷结构，促进经济结构调整。

　　据证券日报报道，央行官方网站刚刚公布的金融机构信贷收支统计项下的中资全国性中小型银行人民币信贷收支表显示，今年3月末个人存款为62422.27亿元，储蓄存款为54350.48亿元。剔除农信社、村镇银行等县域农村银行存款，即便统一以2个百分点计算，此次定向降准释放的资金也不会超过1248亿元。

　　华夏银行发展研究部首席分析师杨驰推断，此次下调存款准备金率，农村商业银行大概释放资金1120亿元，农村合作银行释放资金约55亿元，总共释放资金约1175亿元。

　　不过，中金公司对此表示，实际降准的幅度高于预期，但实际投放资金规模仍不会太大。中金称，此次降准主要覆盖县域的农商行和农合行，但不包括县域的农联社。在此前的简评报告中我们提到，我们估计，一季度末，所有农商行存款余额约7.3万亿，所有农合行存款余额约1.1万亿。但这些口径是包含所有的农商行和农合行，但本次降准主要覆盖县域的机构，实际的县域农商行和农合行的规模应该明显小于上述两个口径。如果按照全口径，大约释放1500亿资金，但由于县域机构的规模较小，预计实际释放资金规模要打折扣，预计释放资金规模不会超过1000亿，可能是几百亿规模。

　　即虽然本次降准幅度较大，但覆盖的金融机构规模不大，实际释放的资金规模也相对有限。目前农商行和农合行在货币市场上都是资金净融入机构，约净融入3000亿资金。本次降准后，可以适度缓解其对资金需求，降低其资金融入规模。

　　据了解，央行一直运用差异化存款准备金政策加强金融对“三农”发展的支持，2003年以来对农村金融机构执行较低的准备金率，2010年出台了鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款的政策，对设在县域且一定比例存款投放当地的农村法人金融机构，在执行较低准备金率的基础上，再降低准备金率1个百分点。

　　此次对相关县域农村金融机构准备金率进行调整是人民银行进一步激励和引导信贷资源流向“三农”和县域的举措，与2010年出台的一定比例存款投放当地优惠政策叠加执行，即调整后县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。

　　据人民日报报道，近日，国务院办公厅发布《关于金融服务“三农”发展的若干意见》，要求进一步加强和改进农村金融服务，推动发展普惠金融，转变农业发展方式，提升规模化集约化水平，加快实现农业现代化和城乡一体化发展。

　　央行：降准不会影响银行体系总体流动性

　　央行强调，在稳健货币政策取向下，此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则。

　　1、下调县域农村商业银行和合作银行准备金率是否意味着货币政策放松或转向？

　　答：此次对相关县域农村金融机构下调准备金率是人民银行为贯彻落实国务院常务会议和马凯副总理在全国农村金融服务经验交流电视电话会议上的讲话精神，加强金融对“三农”发展的支持，引导加大涉农资金投放的结构性调整举措，不意味稳健货币政策取向的改变，在稳健货币政策取向下，不会影响银行体系总体流动性。下一步，人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　2、此次调整政策为何只考虑县域农村商业银行和合作银行？

　　答：与设在城市的农商行、农合行相比，法人在县域的农商行和农合行涉农贷款比例高，支农力度大。针对这些县域农村金融机构进行准备金率结构性调整，有利于增强“支农”的政策指向性，提高县域农村金融机构的财务实力和支持“三农”发展的能力，起到引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用，增强金融服务实体经济的能力。

　　3、这一政策与人民银行以往支持“三农”发展的准备金政策有何联系？

　　答：人民银行一直运用差异化存款准备金政策加强金融对“三农”发展的支持，2003年以来对农村金融机构执行较低的准备金率，2010年出台了鼓励县域法人金融机构将新增存款一定比例用于当地贷款的政策，对设在县域且一定比例存款投放当地的农村法人金融机构，在执行较低准备金率的基础上，再降低准备金率1个百分点。此次对相关县域农村金融机构准备金率进行调整是人民银行进一步激励和引导信贷资源流向“三农”和县域的举措，与2010年出台的一定比例存款投放当地优惠政策叠加执行，即调整后县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。

　　专家热议

　　4月22日，中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。这一消息在微博上引起专家热议。

　　@管清友(民生证券研究院副院长)：定向降准并不意味着货币政策转向，本次定向降准投放的流动性规模并未超出市场预期，对市场的提振作用有限，但表明了政府稳增长的意图。

　　@连平(交通银行首席经济学家)：不应看作是宏观调控转向放松。全部农商行和农合行的存款粗略估计不到5万亿，再把地市级以上城市中的机构剔除，县域中这两类机构的存款可能更少。此次定向降准所能释放的资金量可能仅为几百亿，对市场的影响可以忽略不计，不必过度解读。

　　@连平(交通银行首席经济学家)：不应看作是宏观调控转向放松。全部农商行和农合行的存款粗略估计不到5万亿，再把地市级以上城市中的机构剔除，县域中这两类机构的存款可能更少。此次定向降准所能释放的资金量可能仅为几百亿，对市场的影响可以忽略不计，不必过度解读。

　　@陶永谊(经济学家)：据说，此次局部降准释放的资金十分有限，大概只有几百亿元。但问题的关键不在这里，真正重要的是此次局部降准释放出央行政策转向信号，由中性偏紧转向偏松

　　@鲁政委(兴业银行首席经济学家)：这是央行对此前国务院会议要求的反应。只是目前制约农村信贷投放的，并非流动性，而是满足风控要求的对象、合意贷限度、资本充足率等。这一政策有助于整体上进一步强化稳增长下的政策宽松预期，从“三农”入手，但预计更大的宽松效果在农村之外。

　　@张茉楠(国家信息中心预测部世界经济研究室副研究员)：央行定向降准意味着，未来货币政策取向既要保持货币政策总体稳健，也要实施定向、定量和定期适度宽松，完善流动性风险治理并满足实体经济发展需求。

　　未来定向政策还可能实施定向“点贷”支持实体经济。创新金融工具和手段，针对战略性新兴产业、先进制造业、生产性服务业、小微企业等重点领域实施定向宽松和结构性信贷政策，并切实降低节节攀升的实体融资成本。

　　今年二、三季度是城投债和信托的集中兑付时间。在目前存款准备金率偏高，货币乘数偏低以及美联储QE退出背景下，考虑降低法定准备金率来释放广义流动性。

　　据报道，国务院发展研究中心副主任张军扩表示，中国一季度实现7.4%的经济增长率已经比预期的要好，因此中央政府肯定不会出台大规模的经济刺激方案。

　　张军扩是在南宁出席绿公司年会期间做上述表示的。

　　4月2日，国务院总理李克强主持召开了国务院常务会议，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，同时还研究了扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用。这种有利于稳增长但并不过分刺激的措施，被市场称之为“微刺激”。

　　正是因为人们对于2008年经济危机后中国大规模的刺激方案记忆犹新，加上目前经济增速的放缓，很多市场人士在观望中央政府会否在随后出台大规模的刺激方案，以稳定经济增长。

　　对此，张军扩认为，从一季度的数据来看，7.4%的GDP经济增长率已经很好，所以国务院肯定不会出台大规模刺激方案。

　　张军扩认为所谓的“微刺激”并不是真正的经济刺激方案，而是把改革发展和结构调整相结合出台的一揽子方案。即使没有经济的下行，有些事情也是政府应该做的，而且现在经济情况比预想的还是要好，所以不会出台大规模刺激方案。

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