第一人称：元禾资本基金管理人王吉鹏

    人民币FO Fs真正的兴起，其实没几年。2008年有点苗头，2009、2010年发展得比较迅速。而二级市场则是到了2011年的第三、四季度，原来一些民营企业的个人LP因为自身资金链的问题产生了变现的需求，于是就有了一定量的二手交易。

    从接盘方的角度来说，优势很明显。一个是相比新投一只基金来说，已投项目的具体情况是看得见、摸得着的；二是在时间上的确有很大程度的节省，因为企业大多已经运营了一年半左右，从投资收益的角度会更快一点。

    另外，PE二级市场在国外还有一个优势，就是机构出于整体配置的考虑，会打折出售一部分已持有的基金份额。这样一来，对于接盘方来说，如果最终的收益都是两倍，那么它的IRR (内部收益率)就会更高。尤其是在2008年前后经济环境不好，有些机构为了快速收回资金打出很低的折扣，也有一些专门做PE二级市场的基金会很赚钱。但据我了解，现在国内的PE二级市场基本上还是个人LP转手，通常不会出现打折的情况，有的甚至因为项目情况好还有可能会提价。

    不过，我倒不觉得国内的PE二级市场只是一个短期的机会。之前没有出现，是因为我们的人民币基金还没有达到一定的量，量不够，所以整体出现交易机会的可能性就比较低。现在，虽然没有很准确的数据统计国内到底有多少家基金机构，有的说有五六千家，有的说有上万家，我的估计大概七八千家是有的。在这个基础上，未来持续出现二手交易，包括后期出现一些整体快到期的基金打包出售的机会，都是有可能的。

    所以，这个市场会慢慢起来，因为也不断有新基金进来，但最终这个PE二级市场整体的量会有多大就很难讲了。目前，我们能看到的，个人转手的基金份额都比较小，两千万到四千万左右，偶尔出现一个转出两亿份额的，对接盘方的压力就会变得很大。现在市场上活跃的接盘方主要是民营的FOFs，完全市场化的运作，靠时间和收益来吸引投资人，而它们的投资人又是一些中小企业主，以个人为主，他们对回报数字上的要求和对时间的要求会比较高。PE二级市场的优势恰好满足了这些民营FO Fs的需求。或许再过两年，这些FO Fs的管理团队积累了更多经验，也获得更大的LP认可之后，能操盘一些大规模的转手交易也说不定。

    元禾资本基金管理人王吉鹏

    “我不觉得国内的P E二级市场只是一个短期的机会。之前没有出现是因为人民币基金还没有达到一定的量，所以整体出现交易机会的可能性就比较低。”