尽管首批创业板公司前期纷纷发布公告称，大股东主动将禁售期延长2个月至12个月不等，但该部分公司的解禁压力仍然是一个“堰塞湖”。但上证资讯统计发现，截至目前，来自PE机构的减持已接近基本完成，未来的减持压力将主要来自于公司创始股东及高管。

    公开资料显示，在28家首批创业板企业中，有23家企业曾获得VC/PE投资，占总数的82.14%；未曾获得VC/PE投资企业有华测检测(300012)、硅宝科技(300019)、大禹节水(300021)、宝德股份(300023)和华星创业(300025)5家，占总数的17.86%。

    公司业绩无关PE投资

    纵观三年历史，是否有PE机构投资与创业板公司的业绩并无正相关。整体而言，首批上市创业板个股今年前三季度业绩并不理想，且两极分化严重。红日药业(300026)是首批创业板中经营情况最好的。前三季度公司实现净利润1.76亿元，同比增长118%。同比增幅在30%的以上还有探路者、网宿科技(300017)、新宁物流(300013)、机器人和北陆药业(300016)、银江股份(300020)、华谊兄弟(300027)。但其中也有11只个股前三季度业绩出现下滑，其中鼎汉技术(300011)和宝德股份分别同比下滑高达95.98%和79.87%。而就估值方面，动态PE超过30倍的个股多达20只，低于10倍的个股仅有神州泰岳(300002)、乐普医疗(300003)、硅宝科技3只个股。

    从减持方式来看，大宗交易是最主要的减持方式。据上证资讯统计，自2010年10月份至今，共有乐普医疗、南风股份(300004)、探路者、莱美药业(300006)、汉威电子(300007,)、上海佳豪(300008)、新宁物流、北陆药业、网宿科技、中元华电(300018)、银江股份和大禹节水12家公司发布过减持公告。整体来看（按公告披露），大宗交易约占三分之二，二级市场抛售约占三分之一。减持股数较大者和外资创投者，多采用大宗交易方式，其中乐普医疗和银江股份最为典型。

    以乐普医疗为例，自2011年3月23日至2012年9月11日，公司已发布13个关于BROOK公司的减持公告，BROOK公司为知名私募机构美国华平集团第9号基金100%所有。据统计，BROOK通过11次大宗交易（为主）和一些零散的集中竞价交易累计减持乐普医疗股份5812.6万股。其所持股份已从发行时的17.98%减持至9.9%。

    从减持节拍和时点上看，2010年11月份是一个尤其明显的减持蜂拥期，大部分PE股东在刚迎来解禁初期时便迫不及待出手减持，选择落袋为安。2010年11月1日首批创业板公司解禁，第二天PE/VC就上演绝情一幕，爱尔眼科(300015)、上海佳豪、机器人、金亚科技(300028)、华谊兄弟公司纷纷披露了被PE/VC减持公告。

    对减持公告进行统计得知，PE/VC在2011年全年期间小量连续减持，但其中5月和11月这两个月份尤为集中。回看上证综指，2011年的5月是3000点高位掉头向下的开始，11月份是下半年的又一小高点。

    PE基本从股东榜消失

    另一个值得注意的现实是，从统计2010年、2011年年报及2012年三季度报来看，除了类似于BROOK持有上市公司10%以上股权的PE投资机构，基本上已消失于前十大流通股股东榜。

    有意思的是，当记者就此统计结果和业内人士交流时，多位受访者表示，“考虑到国内基金续存期限较短，投资上市前一两年，上市后三年卖光太正常了。何况，创业板挤泡沫的趋势是共识。”

    深创投总裁李万寿此前公开表示，是否减持股份主要考虑两点，一是股市大势，二是企业的实际情况。如果股市正处于牛市或者企业会有很大增长空间，一般不会急于减持。其言下之意，或也可换另一种表达。

    对此，君联资本董事总经理首席投资官陈浩认为，一家品牌投资机构应获得二级市场投资者对其投资方式和理念的认同感，认为有某家机构作为股东的公司去上市，值得获得投资者更多关注。换言之，坚定价值投资的PE机构应成为上市公司的“价值背书”。

    尽管目前在国内市场上，PE投资机构真正以价值投资的观念长期持有投资上市标的的依然较少，但也已经有不少成功的特例。如，截至今年9月30日，深圳港产学研创投和天图创投仍然分别持有2007年上市的荣信股份(002123)7407万股和2890万股，为第一、二大流通股股东。事实上，深圳港产学研于2000年投资荣信，至今已有12年之久。再如，深创投2002年投资淮柴动力，至今仍持有约5000万股。