江西多晶硅及硅片生产企业——赛维LDK(下称“LDK”)董事长彭小峰4月12日在个人微博上引用了比尔·盖茨的话来激励自己，“优秀的管理者应该具备这样一个基本素质，有信心迎面处理各种令人措手不及的坏消息，发现它们而不是躲避它们。”4天之后，LDK的坏消息通过公告的形式让大家知道了。

    昨日LDK宣布，由于该公司现金流暂时短缺，将无法向债券持有人全额支付2013年4月15日到期的、利率为4.75%的高级可转债，加上利息，总额度为2379.3万美元。不过，LDK已与主要债权人达成了延期支付协议。这是继尚德电力(STP.NYSE，下称“尚德”)之后第二家债务违约的光伏上市公司。尚德电力的总违约额为5.41亿美元。

    目前，赛维LDK的资金面并没有明显改善，而且投资方的注入力量也较单薄，何时可以支付该可转债还是未知数。

    现金不足

    据LDK去年第三季度的报告称，该公司总收入为2.91亿美元，虽然环比上升24%，但同比仍下跌38.22%；净利润为-8579万美元。但该公司的资产总额(57.63亿美元)、现金及短期抵押银行存款(4.52亿美元)同比分别下降了21%和48%。

    LDK必须直面的困难是，其去年第三季度的收入增幅并不十分明显，净利润虽有上升但仍然亏本，而现金及资产总额的指标皆在下降，数千万美元的可转债到期之后，也就无力偿还了。这与尚德电力的情况如出一辙。

    尽管该公司尚未公布去年第四季度财报，但如果以去年第三季度的预计数字看，2012财年的营收为9.5亿～10亿美元，硅片出货量在910兆～960兆瓦之间，虽然营收还在增长，想要全年扭亏的可能性极小，除非在第四季度该公司的硅片价格有明显上升，从而以此抹平前三个季度的亏损。

    “但这种可能性还是比较小的。”招商证券分析师汪刘胜向《第一财经日报》记者说道，因为去年整体多晶硅价格偏低，就算硅片及多晶硅价格在第四季有所反弹，但也是缓慢上升的过程，LDK不太可能获得全年盈利。

    资产负债率并未明显改善

    换个角度看，这家负债较高的最大的硅片生产商在去年虽然做了很多努力，一系列的整合和变卖资产仍未能让高企的负债率得到实质性的缓解。

    去年1月2日，LDK以2500万元人民币出售了其安徽公司的所有股票，此后3个多月，又向福来投资有限公司增发、出售股票(并融资)5562万美元。当年10月下旬，LDK再度宣布出售19.9%的流通股权给江西恒瑞新能源有限公司。

    这些尝试之后，该公司的资产负债率并没有得到明显降低，反而是在去年第二、第三季度有所提升了。据统计，该公司从2010年第四季~2011年第一季的资产负债率维持在79%到89.8%之间，而第二、第三两个季度的资产负债率都在93%以上；其手里持有的现金在去年第三季度只有1.12亿美元，勉强维持运营。

    其债务违约的可能性在去年第三季也已有所显现：当时LDK9.5%的速动比率、33.9%的流动比率，都显示出该公司偿还短期借款“心有余而力不足”。

    到了去年10月23日，LDK又与新大新材签订债务重组协议，以1.4亿元的价格向后者转让三个太阳能屋顶电站；12月，奥克股份再度收购赛维LDK工程持有的南昌赛维LDK 100%股权，从而抵消1.07亿元应收账款。

    有分析师指出，该公司在去年第三季基本上还能继续获得贷款，因当时借款约206亿元，偿还的借款额度为208亿元，彼此刚好抵消，因此这也是为何LDK还能维持下来的主要原因。否则，它也很可能出现尚德电力的状况：尚德无法偿还前期贷款，银行中止流动资金贷款，尚德被多家银行集体推至了破产重整的境地。

    今年前三个月LDK与银行的续贷进程到底如何，并没有更确切的消息。不过，本报记者也从多位知情人士处获悉，LDK正与多家公司接触，并进行新一轮的入股谈判，不过该说法还未得到LDK的正面确认。

    “不管经历着怎样的挣扎与挑战，或许我们都只有一个选择。虽然痛苦，却依然要快乐，并相信未来。”彭小峰这样勉励自己。