2011年各季度优酷与土豆收入成本增速

“土豆和优酷结婚了，我们又相信爱情了。” 和网民的“欢乐”不同，王微最近的心情可能不会太好，辛苦栽下的“土豆”，好不容易到了收获的季节，如今却拱手让人了。但他也不得不承认，赴美上市仅7个月的土豆网，并没有在中国概念股集体寒潮中力挽狂澜。业内人士猜测，合并之后的“优酷土豆”如果仍然表现不佳，离私有化就不远了。

优酷土豆前程无忧?

3月12日，优酷股份有限公司(下称“优酷”)和土豆股份有限公司(下称“土豆”)共同宣布这两大先后在美国上市的中国视频网站、曾经的老冤家，握手言欢走到一起。“由于合并后还有很多事情需要处理，暂时处于静默期。”优酷公关总监赵明告诉《中国经济周刊》。尽管土豆CEO王微和优酷CEO古永锵第一时间选择了冷处理，但在内部，一部以“维稳”为主题的大戏正在上演。

3月13日上午，两位“新人”一起出现在了土豆的北京总部。王微身着代表优酷的蓝色上衣，而古永锵则穿着代表土豆的橙色衬衣，两人互相挽着出现在台上。两人讲话的内容大体一致：公司合并之后，由于仍然秉持差异化发展战略，双方的重点不会重合，优酷比较着重拍客和牛人，而土豆比较强调原创电影和电视剧。现在的各位员工仍然可以在各自的岗位上发挥自身的作用，不会发生像外界所传言的大规模裁员。

而这样的“维稳大会”又先后在优酷总部以及上海的土豆总部上演。

对于此次合并，爱奇艺CEO龚宇向《中国经济周刊》表示：“这场交易让我们舒了一口气，视频行业的洗牌会由此加速，未来的市场会就剩下几家大公司。”搜狐董事会主席张朝阳在微博中表示：“土豆和优酷合并，我们搜狐视频绝对成第二了。”

但在雪球财经分析师李妍看来，这次并购并没有让这场视频行业的血雨腥风有所缓和。她告诉《中国经济周刊》：“虽然合并之后，优酷土豆暂时在市场上领先，但同质化竞争的行业态势仍然十分严峻。市场上诸如爱奇艺、腾讯等诸多竞争对手的后劲不容小觑。此外，这个市场也很难形成垄断，新人加入的可能性仍然很大。对于优酷土豆来说，未来仍然是未知数。”这个庞大的集合体很难说能因为合并而实现超越。

“包办婚姻”的风投或是最大赢家

根据两家发布的公告，合并后，土豆将退市，优酷股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约71.5%的股份，土豆股东及美国存托凭证持有者将拥有新公司约28.5%的股份，合并后的公司将命名为“优酷土豆有限公司”。这个消息一经披露，所有人都明了，这并不是简单的合并，躲在他们背后的资本大鳄们恐怕早已通过这场交易赚得盆满钵满。

一位不愿具名的土豆高管向《中国经济周刊》透露，这场交易一直都是被几位投资人操纵。就在合并的前夕，王微还对这个决定不知情。

公司的股权结构显示：在土豆中，王微持股比例为8.6%，投票权只有25.4%;而IDG中国、纪源资本等风投的持股比例和话语权都比他高。据易凯资本的一位内部人士分析：土豆和优酷在美国上市之后，一路业绩都很不好，投资人一直都想借机抽回资金。

据华兴资本CEO包凡介绍，包办这次“大婚”的幕后推手是土豆背后的纪源资本合伙人符绩勋、IDG合伙人章苏阳和优酷网最早的投资人李世默。

包凡指出，“早在6年前，优酷就对土豆有意思了，现在终于走到一起了。” 土豆财务顾问、易凯资本CEO王冉向《中国经济周刊》透露，土豆方面其实早在2月3日就已经有意向，他们曾先后和新浪、腾讯、百度谈过，但是最后还是敲定了优酷，原因是双方的业务比较相近。

符绩勋向《中国经济周刊》证实，自己是此次交易的主要负责人，“这中间还有很多细节和有意思的故事，现在还不方便向媒体讲。”

包凡透露，符绩勋曾经担任德丰杰全球创业投资基金总监，领导了包括百度、龙旗等多个重要的亚洲地区投资项目并且担任其董事会成员。章苏阳也不容小觑，据了解，王微创建土豆的第一笔资金就来自IDG，可以说，王微和IDG素来有着千丝万缕的联系。

一位纪源资本内部熟悉符绩勋的人向《中国经济周刊》透露，此次合并让两家资本赚足了银子。合并前，纪源资本持有股价为4229.2万美元，目前的市值为11688.5万美元，账面获利7459.3万美元;IDG持有股价为4011.2万美元，目前市值为11086万美元，账面获利为7074.8万美元。

3月2日，土豆以12.89美元/股收盘。3月13日，也就是合并后的第一天，土豆的收盘价暴涨到42.5美元/股。纪源资本和IDG资本因此分别获利8144万美元和7727万美元。

对于“优酷土豆”，符绩勋表示，他会持续看好这个公司，并长期持有合并后的公司股票。对于外界“不忍土豆持续亏损，而希望抽回资金”的说法，符绩勋给予了否定的答案。

不过李妍指出，在前几年风起云涌的中国企业赴美上市的浪潮下，许多企业赶海似的跑到美国去上市，然而这些企业大多数都没有交上满意的成绩单。于是很多企业因此又纷纷踏上了私有化的道路。盛大和阿里巴巴就是这样的例子。“土豆上市不到7个月就退市了，优酷和土豆合并之后，如果一段时间内仍然没有起色的话，离私有化也不远了。”

土豆股东是合并的最大赢家

杨伟庆

优酷与土豆合并交易，规模预计达到10.4亿美元，将创下中国互联网行业并购交易规模的新纪录。此前仅雅虎2005年收购阿里巴巴集团40%股权的交易规模达到了10亿美元。2011年以来，由于资本实力提升和业务增长方式转变，国内互联网行业的上市公司已取代境外大型科技企业，成为同业并购交易的主要买方。这一方面是上市公司现金储备充裕、业绩持续增长的需要，另一方面也是互联网行业发展到一定规模之后，由领军企业推动市场结构调整的必然。优酷与土豆的合并后的公司将凭借更高的用户数量，卖更贵的广告，并采购更大的带宽和更多更贵的影视剧，这些成本与两家公司的技术后台、销售团队等，则可逐渐实现共享。在国内在线视频行业竞争激烈，版权与广告价格持续增长，门户与客户端、正版视频与用户原创内容等多种模式并存的背景下，完成合并的优酷土豆仍需将精力集中于内容开拓、用户细分与盈利模式创新，目前双方已形成一定基础的自制剧，未来有望成为力推的竞争秘器。对于土豆而言，其赴美上市仅7个月即实现换股合并，其市值已较上市前大幅增长，获得优酷股票、实现价值最大化的土豆股东才是此次合并的最大赢家。对于土豆CEO王微而言，此次除了获得优酷股票，还将依照互联网企业并购惯例，得到合并后公司的董事会及管理层席位——历经7年创业的种种波折，通过与竞争对手的握手言和，实现国内互联网行业规模最大的并购交易，王微的经历恰如土豆网首页上的那句话：“每个人都是生活的导演”。