一、达晨创投分别从“鸡”和“鸭”身上暴赚5至14倍

　　二、潜伏和而泰6年账面回报43倍

　　三、被指是“疯狂的IPO”卷土重来的幕后“推手”

　　四、监管收紧PE动手清理“原罪”

　　以“左手一只鸡，右手一只鸭”著称的达晨创投。可谓PE行业中有潜伏高手，潜伏和而泰6年获得超这43倍的账面回报。但是，与很多本土的风投一样，其投资的公司一般都会选择在境内IPO这个目前最为便捷的途径退出，被指是近期“疯狂的IPO”卷土重来的幕后“推手”。

　　投资“鸭”或可赚五倍

　　在业界，很多投资人常笑称达晨创投“左手一只鸡，右手一只鸭”。其中的右手的这只“鸭”，说的是日前获得发审委的通过，待获得证监会批文即可启动上市程序的煌上煌。据了解，煌上煌主要产品包括酱鸭、麻酥鸭、鸭翅、鸭掌等，其上市也被戏称为“鸭脖第一股”。

　　相关资料显示，2009年7月，改制刚满一年的煌上煌引入了风险投资。天津达晨、熊人杰以每股5.175元(对应2009年每股预计收益0.52元约10倍市盈率)的价格对公司增资695.65万股。其中，天津达晨认购559.03万股，熊人杰认购96.62万股。

　　据了解，天津达晨是深圳市达晨财智创业投资管理公司担任普通合伙人(GP)的私募股权基金，而熊人杰本人是达晨创投副总裁。达晨创投及熊人杰合计3600万元的投资，换得煌上煌8%的股权。

　　分析人士指出，作为一家从事酱卤制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售的公司，煌上煌所属行业为农副食品加工业。若参照中小板食品加工业平均市盈率约33倍确定发行价，结合公司2011年每股收益0.87元，煌上煌发行价大概可以定到28元左右。按此算来，达晨三年投资回报可达到5倍左右。

　　事实上，近年来，风投在农业上的投资呈现出逐渐递增的趋势，甚至在2010年，其投资额呈现爆发性增长。投中集团提供的数据显示，2006年，私募股权机构投资于农业项目的金额仅为0.56亿美元，而2007年，这个数字猛然增长至3.96亿美元，到了2010年，其投资金额达14.89亿美元，这一年的投资金额超过了前4年的总和。

　　为何风投机构会突然加码对农业的投资?对此，ChinaVenture投中集团分析师冯坡对投资快报记者表示，2006年陆续开始有农业投资，而到了最近1、2年农业投资逐渐白热化，未来现代农业的投资力度还会更大。目前算是投资现代农业较好的时机，一方面有政策上的支持，另外一方面市场需求也逐渐体现。

　　在“鸡”身上狂赚14倍

　　达晨创投“左手一只鸡”中的“鸡”，指的是2009年10月登陆深圳中小板的主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工和鸡肉销售的圣农发展（002299）。清科研究中心给本报提供的数据显示，达晨创投在圣农发展投资的账面回报倍数分别达到了11.08和14.58。

　　根据达晨创投官方资料显示，达晨创投从2006年12月进入福建圣农。当年11月20日，福建圣农董事会同意以每股1.355元的价格，向达晨创投、达晨财信等4名法人及34名自然人发行股份5900万股，其中达晨创投出资2100万元认购1549.8万股，占公司总股本的4.2%；达晨财信出资900万元认购664.2万股，占公司总股本的1.8%。

　　2007年11月5日，福建圣农股东大会同意再次转让公司股份4243.5万股，其中，达晨财信以1600万元的价格受让738万股，占公司总股本的2%，如此，达晨财信就持有福建圣农3.8%的股份，两次受让的平均成本在1.78元/股。

　　由于达晨创投持有达晨财信40%的股份，因此，达晨创投通过直接或间接的方式，共持有福建圣农2952万股，占其总股本的8%，为福建圣农实际上的第二大股东。其中，达晨创投直接持有的1549.8万股成本为1.355元/股，间接持有的1402.2万股成本为1.78元/股。

　　从2006年12的首次介入，到2009年10月圣农发展的成功上市，达晨创投通过3年时间，在圣农发展这只“鸡”上赚得超过11倍的回报。

　　潜伏和而泰 账面回报43倍

　　2010年4月，主营业务为智能控制器的研发、生产与销售,包括智能控制技术的研究、对应的嵌入式软件与算法的开发、技术解决方案的提供、产品设计服务等。目前是本土最大的智能控制器出口企业的和而泰（002402）登陆深交所中小板。发行价35元/股。

　　根据和而泰的招股意向书。2004年4月，达晨创投以78.1万元的价格从刘建伟手中购得和而泰2.89%股权；同时，达晨创投与肖冰共同向和而泰投入661.99万元现金。其后经过多次的“运作”至和而泰上市前，达晨创投己持有其16.8%的股份。

　　据清科研究中心给本报提供的数据，6年间，达晨创投在和而泰的投资账面回报倍数达到了惊人的43.7。

　　值得的一提，虽然达晨创投在2001年出资1480万元获得了拓维信息1715万股后不是很久。便开始推动公司上市，但是始终未能成功，尽管至2006年的时候，长沙市和南省也是有意将拓维信息作为新兴企业的代表推上市。但是2007年4月19日，原本列入了发审委2007年第43次会议审核名单的拓维信息突然被取消审核。

　　直至2008年7月，拓维信息才得以修成正果。不过按清科研究中心的统计，达晨创投7年在拓维信息这个项目上的回报也是挺不错的，账面回报倍数达到了17.81。

　　被指是“疯狂的IPO”的“帮凶”

　　待审和待发新股的队伍越排越长，虽然对二级市场“鸭梨山大”，但是对那些参股了大批似上市公司的PE公司来说，无异是重大的的利好。资料显示，历史上几乎每次“疯狂的IPO”，PE公司均会获得巨大收益。

　　以达晨创投为例，2009年中国创业板开板，公司项目开始批量IPO上市，当年即有亿伟锂能（300014）、爱尔眼科（300015）和网宿科技（300017）等公司挂牌，成为创业板首批上市企业最多的创投公司。

　　相关资料显示，达晨创投在先前己经上市的项目中可谓赚得盆满钵满。以公司投资的项目同洲电子（002052）为例。2001年达晨创投出资960万元持有4326427股，持股比例为10%。2006年6月同洲电子登陆中小板。按清科研究中心给本报提供的数据，达晨创投在同洲电子的账面回报倍数为10.82。如果按实际套现出来的规模看，达晨创投在此项目获得的回报率在30倍左右。

　　行业研究人士在接投资快报记者的采访时表示，在大趋势向好的情况下，即使90%的项目亏损或者质地一般，但只要其中有一个或者少数能够上市或者被较大企业并购，那么整个组合或者整个基金来说回报也惊人的。目前虽然大趋势表现欠佳，单个项目的回报倍数有所下降，但“疯狂的IPO”的卷土重来，还是会让一些风险投资公司大赚特赚。

　　业内分析人士指出，很多风投公司在其投资的公司IPO之后一般都会选择套现这个目前最为便捷的退出途径。此外，与外资风投青睐在海外上市退出不一样，包括达晨创投在内本土风投重视的是在境内IPO退出。这也是中小板、创业板上市公司背后的风投机构中很少有外资风投的缘故。其往往也是“疯狂的IPO”背后的幕后“推手”。

　　监管收紧PE动手清理“原罪”

　　近年，PE市场中募资及投资活动大幅增长，但是随着成长中暴露出来的一系列问题。从2011开始，“监管”开始“适用”在PE行业。2011年1月，发改委办公厅下发了《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》。

　　紧接着3月份，发改委又在其网站上公布了《股权投资企业备案文件指引/标准文本/表格下载》，进一步细化了股权投资企业（即“基金”）及股权投资管理企业（即“管理机构”）的备案工作。6月，天津推出了地方版本的PE备案规定。11月，发改委办公厅又下发了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，PE强制备案制度由试点地区推广至全国。

　　清科研究中心分析师傅喆表示，随着发改委下发一系列关于股权投资企业规范发展的文件并召开会议解读相关规定，可以看出2012年PE行业监管要求收紧、工作细化已经成为必然趋势，其中部分规定对投资机构将产生较大影响。

　　例如，设立“壳公司”规避有限合伙人数量规定、降低单个投资人投资门槛等都是近年来中国私募股权投资市场中的常见做法，一旦明确不符合监管要求，将对机构备案工作造成障碍。预计这将迫使部分投资机构开始着手对自身“原罪”进行清理，并在日后的运作中避免此类不合规操作。

　　此外，近期盛传的国税总局制定合伙企业和合伙人所得税实施办法相关草案，可能涉及高达40%的浮盈溢价征税，虽然多位PE人士均对记者表示：“高额征税政策出台执行可能性很小，无需过多担忧。”

　　但是，分析人士指出，高速发展的PE行业难免遭遇来自资本市场和监管环境的诸多变数，给盲目扩张敲响警钟。

　　达晨创投投资的部分公司账面回报情况

　　企业简称 行业 方式 账面回报倍数

　　中科金财 应用软件 IPO 2.69

　　东方精工 其他 IPO 3.81

　　恒大高新 新材料 IPO 1.9

　　拓尔思 其他 IPO 4.82

　　恒泰艾普 应用软件 IPO 5.02

　　晨光生物 农业加工 IPO 6.12

　　中南传媒 出版业 IPO 4.63

　　太阳鸟 其他 IPO 7.87

　　达刚路机 汽车制造 IPO 5.49

　　和而泰 应用软件 IPO 43.7

　　数码视讯 终端设备及技术服务 IPO 4.28

　　蓝色光标 咨询 IPO 3.5

　　爱尔眼科 医疗服务 IPO 10.5

　　亿纬锂能 电源 IPO 7.05

　　网宿科技 IT服务 IPO 3.38

　　网宿科技 IT服务 IPO 5.54

　　圣农发展 农业 IPO 11.08

　　圣农发展 农业 IPO 14.58

　　拓维信息 应用软件 IPO 17.81