wineast
财经 | 宏观 | 国内 | 国外  投资 | 风投 | 天使 | 私募 | 产业 | 并购 | 投行  证券 | 金融资本 |  创 业 板 
商机 | 公司 | 产品 | 供求  学院 | 创业 | 管理 | 连锁 | 投行 | 理财 | 贷款  机构 | 投资机构 |  外商投资 
服务 | 展会 | 招聘 | 名录  市场 | 项目 | 投资 | 专利 | 技术 | 产权 | 连锁  互动 | 创业社区 |  有问必答 
您当前位置:中国创业投资网 >> 新闻频道 >> 投资资讯 >> 私募投资 >> 浏览文章

PE横亘三座大山 散户LP热钱化致投资成本上升

2012-11-26 16:22:16中国经济网 【字体:

    2005年以来,我国私募股权投资(PE)市场快速发展,并于2011年达到高峰。但随着近期经济增速放缓和资本流动性下滑,一些企业的盈利下降、A股市场持续低迷、IPO步伐放缓,PE机构的投资回报率、行业募资、投资活跃度出现明显下滑,PE行业俨然已步入寒冬。

    高速增长势头骤然回落、市场风光不再,或许意味着PE行业将告别“野蛮生长”;而券商、基金、期货、保险等大型金融机构获准进军PE市场,也意味着PE行业既有的竞争格局有望改写。

    行业寒潮来袭

    资金难募,项目难找,退出受阻,成为今年横亘在PE行业面前的三座大山。

    募资方面,随着投资收益率的下滑,PE市场对于投资者的吸引力明显下降。创业投资与私募股权投资研究机构近日发布的数据显示,今年第三季度国内共有45只私募股权投资基金完成募集,同比下降47.1%,共计募集26.69亿美元,同比下降79.3%;单只基金平均募集金额约5931万美元,创2010年以来最低。

    投资方面,在国内宏观经济下行压力较大的背景下,一些未上市企业的财务数据不再耀眼,单纯靠好项目的成长性来赚钱变得越来越难,这也导致PE机构开始放慢投资脚步。

    据数据显示,从投资情况看,PE行业投资总额曾在2011年二季度创出105.63亿美元高点,而后呈现明显回落态势;投资案例总数也连续四个季度回落,回落幅度达到56.1%。在今年三季度,PE市场仅完成投资交易94起,同比大幅回落56.1%,环比回落21.0%,是自2010年二季度以来首次单季跌破100个。

    与此同时,PE投资通过IPO退出的难度在加大。目前,IPO依旧是我国PE机构退出的主要渠道。2009年四季度至2010年四季度间,我国企业IPO经历了一年多的“蜜月期”。2010年四季度,VC/PE支持的企业境内外IPO上市公司数量达到91家,创出国际金融危机以来的最高值。然而2011年一季度开始至今,我国企业IPO上市数量出现明显的下台阶走势。2011年一季度,VC/PE支持企业境内外IPO上市数量从91家大幅下滑至48家,降幅达到47.3%。从2011年四季度开始,这一数量已经连续四个季度低于35家。

    而从A股市场来看,2010年一季度至2011年一季度,中小板、创业板季度IPO合计数量平均为80家,而后大幅回落。2011年二、三季度回落至60家左右的水平。近四个季度,每季的IPO数量始终没有突破45家,2012年三季度降至37家,创下2009年以来的最低值。

    盈利能力遭挤压

    “暴利”光环骤然褪色,PE行业在喧嚣过后也归于平静。面对PE行业由“热”到“冷”的变化,中科招商集团董事长兼总裁单祥双认为,主要原因是目前PE行业的盈利性出现了问题。

    中国人民大学金融与证券研究所李永森教授也表示,从宏观经济基本面来看,当前我国经济增速放缓,资本流动性下滑,部分企业的盈利能力也在下降,这些因素说明当前PE行业的投资收益增长基础正在发生变化。

    与此同时,投资者“散户化”、资金“热钱化”也使得PE投资成本逐步抬高。万博经济研究院发布的报告显示,目前国内大部分私募股权投资有限合伙人(LP)以本土民营企业、企业家、高净值人群为主,这类投资者“散户化”、资金“热钱化”带来的后果,就是投资成本不断被抬高。

    数据显示,2011年二季度PE行业LP总数为3947个,至2012年三季度这一数字已达到惊人的7018个,涨幅高达77.8%。其中“富有家族及个人”LP的数量为3516个,投资者“散户化”十分严重。与机构投资者相比,这部分资金的抗风险能力较差,投资周期短且要求回报率较高,这直接导致哄抬价格的现象屡见不鲜。近两年来,10倍以下市盈率入股的案例已经越来越少,个别项目甚至出现了20倍入股的高价,大部分项目的入股成本在10倍至15倍市盈率之间。

    从收益渠道来看,由于近期A股市场IPO节奏放缓、市场走势低迷、新股“三高”发行势头得到有效控制,使得PE机构从投资进入到上市退出的周期拉长,投资回报率大受影响。很多PE投资机构发现,千辛万苦冲过IPO这座独木桥之后,前方并非风景独好。

    万博经济研究院日前发布的统计数据显示,2012年三季度国内VC/PE机构IPO退出账面回报率再创新低,平均账面回报率仅为2.73倍,较2011年最高点下滑70%。而从近两年PE机构IPO账面回报情况看,2011年一季度回报率曾达到9.08倍的高点。

    另外,从等待IPO上市的潜在上市公司数量看,未来PE机构以IPO上市方式退出的难度和风险也在加大。

    据沪深交易所发布的最新IPO申报企业信息显示,目前沪深交易所审核中的待上市企业数量约为750家,按照境内IPO近两年季均上市65家公司来计算,已经申报的待上市企业就需要将近3年才能消化完。

    竞争格局有望重塑

    募资和投资活跃度的大幅下滑,预示着资金对PE行业的前景日趋谨慎。但从目前的情况看,PE行业在经历了“野蛮生长”之后,随着监管层对券商、基金、期货和险资PE业务的松绑,大型金融机构进军PE的脚步也在加快,原有的行业竞争格局也有望改写。

    宏源汇富创业投资公司总经理张忠认为,PE行业的“退烧”,投资价格逐步回归理性,是市场优化机制调节的结果。同时,行情的回冷也给了PE市场结构性调整的机会。

    业内分析人士表示,PE行业降温将导致部分民间游资逐步退出PE市场,与此同时,随着监管层放松对证券公司、基金、期货公司、保险公司在PE市场的投资限制,一些大型金融机构纷纷参与PE市场的角逐,传统行业格局也有望得到改观。

    “大型金融机构的管理更为规范,治理结构更为合理,运作模式更为高效,能极大改善PE行业现有状况,促进整个行业健康可持续发展。”李永森表示,大浪淘沙之后,PE行业很可能会焕发出新的生机和活力。

    随着金融体制改革的逐步深入,以往中小企业过分依赖银行融资的状况将会出现改变,而作为重要融资渠道之一的PE也有望迎来新的发展阶段。张忠表示:“PE机构应实现退出渠道多元化,回购、并购也是可选择的方式。同时应加强专业人才队伍建设,打造高效规范的管理团队,投资于熟悉、擅长的行业和符合国家产业发展政策、前景看好的行业,实现我国PE行业又好又快发展。”

分享到:


网友评论:

  • 阅读排行
  • 本日
  • 本周
  • 本月
关于我们 | 免责条款 | 网站地图 | 联系我们 | 广告服务 | 帮助中心 | 会员登陆 | 友情链接 | 订阅RSS |