近日，创投界大佬齐聚清科年会对2012年私募股权投资市场进行经验分享，多位人士表示，鉴于目前二级市场IPO形势，投资公司应投资前移寻求弱周期项目，回归投资本源，追求企业成长溢价。在退出途径上，除IPO外，并购、管理层回购、新三板等方式成为退出新趋势。

    虽然目前投资成本上升，退出后收益下降，但懂得择机及等待的公司反而具备更多的机会，在冬天播下种子，在春天和夏天到来的时候，会有更高的成长性。

    募资金额下降明显

    非IPO退出占比增加

    根据清科研究中心近日发布的2012年前11个月中国私募股权投资市场数据显示，募、投资规模均有明显下降，同时并购、股权转让、MBO占比增加，显示二级市场退出受阻的情况下，投资方开始寻求多渠道退出。

    创投募资方面，有211家完成募资，跟去年同期相比募资的金额缩小了接近70%，创投投资到今年11月投资了900多个项目，投资金额下降了42%。

    在退出上，今年的退出只有240笔，去年是540笔，今年总体下降了50%。IPO只占了60%，现在并购和股权转让，还有管理层的收购接近40%，“并购和IPO的方式，通过股权转让的方式实现的交易越来越多，这是一条正确的道路。”清科集团创始人倪正东称。

    PE方面，2012年前11个月有323家基金募集成功，金额下降了34%，很多基金虽然是完成了募资，但是完成的规模达不到预期，除了一些有较强实力背景的公司，其他的募资相对来说都是非常困难。倪正东表示，投资上来看，今年的投资个数上PE没有下降太多，下降只有5%，投资的金额下降了20-25%。

    今年退出PE是171笔，去年IPO占到PE退出的90%，今年只占到了70%，以前PE退出很少用并购和股权转让，还有回购，但今年达到了27%。说明大家在上市受阻的情况下，投资方也在找渠道退出，或者是收回成本。

    谋变：投资前移退出多元

    在目前创投面对的问题上，达晨创投创始合伙人刘昼提到，目前新股发行排队808家，正常要消化是需要两年左右的时间，这样对VC/PE是一个非常不利的因素，同时股市在2000点以下，二级市场使退出收益下降，而投资前端的成本下降不明显。刘昼分析认为，投融资难，退出也难，收益也很低，IPO上市以后收益很多是倒挂，这对很多创投行业来说是很痛苦的，创投行业今年和明年都是一个洗牌年，甚至明年的洗牌会更剧烈。

    在应对策略上，刘昼认为，原来2-3年可退出到现在投资后要与企业共同成长3-5年，那么做投资要回归本源，即重点放在企业的成长性上，尤其在二级市场的差价被压缩的情况下，投资回报将更多依赖企业的成长溢价。投资要前移，加大对中小项目的投资，这些项目可以穿越周期，并严格把控项目质量。投资后，创投公司要加强对现有存量资产的管理，在经济下行期容忍企业的波动，跟企业一起共渡难关。

    这就涉及到投资前移及退出多元化的问题。

    多位投资人提到，PE更容易受到短期的影响，而如果是投VC则一时的财务表现或是所谓的寒冬就不是那么重要，未来如果公司业务和利润健康、高速成长，资本市场一定会给充分的回报。因此，对VC来说目前市场环境具备更多的机会，在冬天播下更多的种子，在春天和夏天到来的时候，会有更高的成长性。

    但对于VC基金的投资人来说，这方面的意识还需要一段时间培养，SVB资本中国董事总经理叶慧明就提到，国内很多投资者对投资时间上的要求比境外投资者还短，有些投资者在了解到基金是投早期的，几乎一半人会放弃投资，因为早期要等到10多年才能看到回报。

    在退出方面，北极光创投创始人邓锋认为，公司可以往后拖一拖，基金面临一个周期到了后的兑付问题，对基金来说肯定是要增加并购，如果真是退不出去，可以卖掉股份。邓锋表示，增加并购退出对VC而言是一个大的趋势。