复星,这家最像伯克希尔·哈撒韦的中国公司,如今真的开始向巴菲特模式靠拢。
在梁信军的看来,这是目前最好也是最为适合复星的生意模式。
从1993年的3.8万元起步资金,到现在净资产超过516亿元,复星用了20年的时间,用自有资金进行投资与产业布局,这是复星走过的第一步。
第二步,从去年开始,复星正式进军资产管理行业,自己做GP,进一步提升资产管理的规模与投资效率,“这一步大概需要再花10年时间。”
而在踏出第二步的同时,梁信军已经在构想第三步,并为第三步最为关键的转型做了一系列的铺垫,去年完成了财险、寿险、再保险“三驾马车”驱动的保险业投资布局。
2012年,在全年市场环境不景气的情况下,复星旗下基金募资近100亿元,复星PE投资在A股套现13亿元,这一数字足以令国内一众PE机构羡慕不已。
截至2012年6月30日,复星集团管理资产为1580亿元,与伯克希尔集团超过2万亿元人民币的总资产相比,复星还有很长的一段路要追赶。
去年套现13亿元
投资时间和LP的退出需求是减持的主要原因。
理财周报记者经过统计发现,2012年全年,复星通过旗下5个PE投资平台,在A股二级市场32次减持7家公司累计4851万股,合计套现13.25亿元,是去年A股套现量最大的PE机构。
其中,复星化工医药创业投资有限公司减持8笔,减持总金额达到了9.1亿元,涉及水晶光电和海翔药业两家上市公司;复星医药产业发展有限公司减持11笔,金额为1.53亿元,涉及东富龙和金城医药两家上市公司;上海复星平耀投资管理有限公司减持5笔,金额为1.1亿元,涉及迪安诊断1家上市公司(上述三个平台属于复星医药PE投资平台);上海复星创业投资管理有限公司减持5笔,金额为9688万元,涉及佳士科技1家上市公司;上海复星高科技(集团)有限公司减持3笔,金额为5406万元,涉及复星医药1家上市公司。
涉资最多的海翔药业是复星化工医药投资的第一家企业,2003年复星化工进入海翔药业,持有600万股,成本仅为4.5元/股。2006年12月26日,海翔药业登陆中小板,发行价为11.56元。其后,在大盘进入牛市期间,海翔药业在创出28.4元新高后便不断走低,2008年11月4日甚至跌至3.89元。不过,此后海翔药业便跟随大盘在2008年底的反抽中创下30.26元的新高(2010年9月28日)。
而复星化工也抓住了这次机会,开始陆续减持海翔药业,截至目前,复星化工持有海翔药业比例从5.7%稀释至0.7%,收获颇为丰厚。
海翔药业理所当然地成为了复星股权投资的第一个成功范本,从此,复星在医药和化工领域的股权投资步子越迈越大。
投资海翔药业的复星化工医药投资为复星旗下第一个股权投资平台,虽然此前复星医药和复地集团都设有投资职能的事业部。
2003年,郭广昌和梁信军看好未来化工医药产业的前景,便找到拥有罗门哈斯(世界上最大的精细化学品制造商之一)和赛若金(医药公司)履历、同在复旦大学毕业的周林(微博)林,共同投资组建上海复星化工医药投资有限公司,注册资金7500万元。
其中,上海复星医药产业发展有限公司出资6750万元,占90%股权;上海复星生物医药研究院有限公司出资450万元;周林林出资人民币240万元,占3.2%股权;金重仁(谱润投资副总裁)出资60万元。
因此,在往后相当长的一段时间里,复星是谱润投资的唯一LP,包括更为人熟知的复星谱润和谱润一期。
而经过德勤会计师事务所审计,从2003年至2011年,与复星合作的三期基金共投资23个项目,共17.7亿元,截至2012年已有11个项目上市,3个通过股权转让退出,内部收益率为年化49%。这个数字,与复星集团提供给记者45%的IRR(截至2012年6月30日,已上市的PE项目)数据大致相同,这已是非常优秀的回报。
“对于项目退出,我们会考虑投资时间的问题,复兴化工医药已经成立9年了,投资周期已经比较长,其次,LP也有退出的需求。”谱润投资总裁周林林告诉理财周报记者,“这两个是减持海翔药业和水晶光电的主要动因。”
反周期投资
复星有产业上和平台优势,议价能力高,这是一般PE不具备的优势。
周林林告诉记者,从2011年下半年开始,他就察觉到宏观经济下滑的趋势,而其时全民PE热的愈演愈烈,也让他对投资更为冷静与谨慎。
2012年全年,谱润并没有投资任何项目,“现金为王”。
对于2013年,周林林说,“可以去抄底了”。在今年前三个月,谱润已有多个项目在同时运作,进入的价格也相对合理。
虽然作为独立的GP,在运作与复星合作的三期基金中,谱润都是根据自身的投资逻辑去进行项目的筛选,不过,谱润与复星的投资逻辑却不谋而合。