PE（私募股权）投资之所以能够成为资产配置中的常客，是因为长周期下，其能够明显提升投资组合的整体收益率；同时，可以为投资组合带来优于二级市场股权（股票）、房地产投资的分散化效应。诺亚财富近日发布报告称，尽管当前PE处于衰退期当中，但是作为标准的长期投资，其分享改革红利中的投资机会以及多元化渠道的建设仍值得看好。 

    为什么要投资PE

    PE投资是另类投资大家族中的重要一员，诺亚（中国）控股有限公司研究部研究员胡楠栋表示，通过统计1986年至2012年全美PE/VC（风投）基金数据，其之所以能够成为资产配置中的常客，主要有两个理由。

    一方面，在长周期下，PE投资明显提升投资组合的整体收益率。数据显示，假设1986年初始指数为100，截至2012年12月底，PE、VC回报倍数分别高达31.62倍与29.84倍，其余资产类别回报倍数未超过10倍。细化到IRR（内部报酬率）层面，全美PE基金的净IRR维持在7%与15%之间，短期内与所选定资产类别互有高低，长期显著领先。另一方面，作为传统的另类投资资产类别，无论是PE还是VC，对投资组合分散风险的效果均强于美国主要股指的表现；在另类投资资产类别的比较中，分散效应均强于房地产投资，但PE分散风险效果弱于大宗商品投资。

    短期面临三大困境

    胡楠栋表示，2013年上半年PE市场的表现基本验证了诺亚研究就去年底行业进入衰退期的判断，目前该市场主要面临三大困境。

    首先，在退出环节，随着A股IPO停摆，今年前5个月17起中资企业IPO集中在港交所，不仅量价齐降，且其中仅一家具备PE背景，实现2.24倍回报，可以说IPO停摆封锁了机构最为依赖的退出渠道。而与之相对应的，连续五年正增长的并购退出渠道前五月出现爆发性增长，绝对增量和相对增速均创下五年来新高。诺亚研究总结称，倚靠产业资本、善于整合被投企业间资源（企业家俱乐部）、背靠政府关系网将是拓展并购机会的三大有效条件。

    其次，在募集环节，由于今年前5个月并购成为机构退出主要渠道，资金对于基金短期内表现的预期显著回落，直接导致出资意愿下跌，使得基金募集承压。数据显示，与去年同期相比，今年募集完成基金数量回落高达72%，而更高比例的产业战略基金与外资基金完成募集，符合当前行业周期下的募资特征，表明当前LP（有限合伙）市场的信心严重缺失。

    最后，在投资环节，2013年投资案例数量与规模继续回落，直接体现在项目进入价格的下滑与投资周期的拉长。资金量收紧与经济弱复苏信号的重叠，对投资环节予以挤压。同时，投资标的质量回落，对项目退出形成反向掣肘。

    市场未来仍可看好

    尽管当前PE处于衰退期中，但是作为标准的长期投资，诺亚研究表示依然长期看好PE投资。

    一方面，PE可以分享改革红利中的投资机会。胡楠栋表示，经济转型中的中国，尽管经济增速下滑不可避免，但是投资机会依然广泛存在。根据诺亚研究对业内几家主流PE机构的行业选择进行的梳理，主流机构在专注自身资源和优势行业的同时，紧扣经济转型时期的主题机会，例如“十二五规划”下七大战略性新兴产业，尤其普遍长期看好消费服务行业，用“顺应国家战略、符合市场规律、明确爆发空间”予以概括恰到好处。

    另一方面，随着多元化退出渠道建设的稳步向前，一旦A股IPO渠道重新变得通畅，宏观经济周期完成从低估到复苏的更迭交替，那么，PE解决当前募集与投资环节所展现出来的羸弱与踟蹰，也是水到渠成的事情。不过，胡楠栋也指出，虽然多元化退出渠道的建设是行业发展的重中之重，但这并非机构一方之力所能及，一定程度上将取决于资本市场的改革效率与进度。

    综上所述，胡楠栋对投资者给出了四条建议。首先，目前项目进入价格行至五年低位，重现2008年创业板开板前局面，参考美国“经济周期底部造成项目买入价格下沉，显著提升当期成立基金的回报率”的经验，现在确实是配置PE的时点；其次，浅看经济周期更迭，专注优质GP（普通合伙人）筛选，以锁定非系统风险；第三，基于短期内Pre-IPO（指投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时）项目空间不足，长期“大资管时代”传统PE机构在Pre-IPO项目竞争优势缺失的考虑，建议投资者规避Pre-IPO型基金；最后，建议投资者增加夹层基金、二级市场专项基金的关注度，通过PE投资参与方式的多元化来平衡PE投资的系统性风险。