二、参投项目业绩每况愈下，暴利出逃被指是“包装黑手”.

    三、过度依赖IPO退出，被指是PE参股公司业绩变脸主因.

    作为首家合伙制的PE，同创伟业参投项目回报率惊人。统计资料显示，2010年同创伟业的退出回报率超过10倍，不过，参投的公司上市后不久，业绩即出现大变脸也惊人，同创伟业却能获暴利并成功出逃，被指为“包装黑手”。

　　参投项目业绩变脸惊人

    2012年一季度，同创伟业参投的国联水产(300094)净利润同比下降778.97%，下降幅度仅次于超图软件(300036)的1283.48%，成为315家创业板上市公司中一季度业绩降幅榜的第二大的公司.同创伟业参投公司业绩的问题再次引发关注。

    事实上，同创伟业参投的己上市公司中，业绩变脸可谓惊人。据统计，2010年至今的2年多时间里，同创伟业参投的项目中，一共有14家公司成功地实现了IP退出.其中，有9家公司今年一季度业绩出现了明显的下降，占比达64.29%。

    9家今年一季度业绩出现明显下降的公司当中，同比下降超过50%的公司多达6家。其中，3家公司同比下降超过100%，除国联水产外，当升科技(300073)下降幅度为172.96%，新大新材(300080)降幅为122.23%。

    据了解，国联水产自2010年7月登陆创业板以来，业绩每况越下.2010年全年净利润7877万元，同比下降17.96%，2011年净利润1172万元，同比降85.12%;今年一季亏损2593.88万元，较去年同期暴降超过700%。

    与国联水产一样，当升科技也是上市后业绩即出现变脸。资料显示，上市当年实现年净利润3462.95万元，同比下降13.68%，2011年亏损73.9万元，同比降102.13%;今年一季亏损302.95万元，较去年同期下降超过170%。

    值得一提的是，在今年4月20日深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2012年修订)》后，相关媒体按相关的退市规定，列出了三家“最危险公司”。当中就包括了国联水产、当升科技。

    国联水产招股说明书显示，2007年10月，国联水产获智基创投旗下智龙基金一期、毅美投资、同创伟业旗下南海成长创投基金、金安投资及亲亲投资联合投资。其中，南海成长持国联水产300万股.虽然国联水产没有明确同创伟业的出资金额，但清科研究中心给本报提供的数据显示，同创伟业在国联水产的投资账面回报倍数为4.27倍.

　　当升科技业绩暴降同创伟业暴利出逃被指“包装黑手”

    2010年4月上市以来，当升科技由于业绩表现不佳，股价便一路走低.扶持其上市的同创伟业也在解禁期满后密集减持。

    据了解，同创伟业在当升科技解禁的第一天即减持了13.21万股。根据当升科技公告，截至2011年7月4日，同创伟业累计减持当升科技251.52万股，累计套现5096.78万元，经过此轮减持之后，同创伟业持股比例降低到了4.84%，退出了持股5%以上股东行列.

    按当升科技季报的股东持股变动情况来看，同创伟业在去年三四季度加大对当升科技的减持，今年一季度公司前十流通股东中，同创伟业己经没了踪影。按去年同创伟业减持期间当升科技股票均29.88元算(后复权)，同创伟业退出回报约为22倍，如按当初上市时36元的价格算，同创伟业账面回报为26.82倍。

    对于当升科技上市后业绩即出现脸变，且每况越下，公司董秘曲晓力只是一味强调，业绩亏损是暂时的，公司自身的实力尚在，核心竞争力依然较强。对于海门募投项目推迟了两年多，曲晓力则表态，力争在2013年6月底之前建成投产。

    由于该项目投产的时间己经一推再推，因此，能否在明年6月之前真正建成投产，可能还是未知数。在此之前，同创伟业在解禁的第一天便迫不及待地开始减持当升科技，并且获得高额的投资金回报，同创伟业被指是“包装黑手”。

    业内分析人士在接受《投资快报》记者的采访时表示，虽然目前新股IPO的发审制度早已经进化成更加市场化的核准制，但是包装还是层出不穷.那些一上市就业绩出现大变脸的公司，很可能是被包装上市后露出的“庐山真面目”。

　　用心良苦迂回参股

    其它PE能让人很快就知道谁在其中，但是同创伟业参投的部分却采取迂回的策略，似乎是经过精心谋局。

    今年一季度净利润同比大幅下降122.23%的新大新材就是同创伟业迂回参股的一个例子。新大新材招股说明书显示，虽然同创投资仅持有40万股，但是同创投资董事长郑伟鹤及其妻子黄荔同期介入却分别持有275万股和275万股.

    根据新大新材招股说明书，郑伟鹤、黄荔和同创投资皆是在2008年9月15日通过与同创伟业旗下南海成长创投基金签订《股权转让协议》，南海成长分别以1286.16万元、1286.16万元和187.68万元向郑伟鹤、黄荔及同创投资转让股权，这三笔投资在新大新材改制成股份公司后，形成了上述提到的股份。

    按照新大新材2010年年6月25日登陆深交所创业板时的发行价算，郑伟鹤夫妇和同创投资所投资的账面资产立马成倍增长。根据清科研究中心给本报提供的数据，同创伟业郑伟鹤夫妇和同创投资在新大新材的投资账面回报倍数为9.3倍.

    虽然郑伟鹤夫妇和同创投资所将新大新材这一优质项目从同创投资旗下合伙公司转移到自己名下，是否涉及损害旗下南海成长利益则不得而知。

    值得一提的是，同创投资的董事总经理丁宝玉也曾是与同创投资一同出现在奥克股份(300082)的原始股东中.根据清科研究中心给本报提供的数据，丁宝玉和同创投资在奥克股份的投资账面回报倍数为6.12倍.

    据业内分析人士介绍，同创伟业迂回参股或是为了让投资过程更为顺利，以避开相关“短处”，目的是要能够达到获取相关公司的股权。

　　过度依赖IPO退出被指是PE参股公司业绩变脸主因

    近年，一些有被PE参股的公司负责人表达对PE不满的消息不断增加。继当当网联合总裁李国庆2011年初炮轰PE投资人的言论后，去年8月有媒体发表文章，指俏江南创始人张兰对引入投资方鼎晖创投的不满。

    不仅如此，一些PE参股的公司上市后不久业绩便开始变脸，引起了普通投资者的关注。对此，业内分析人士指出，一些被PE参股的公司负责人，发表一些对PE方不满及PE参股公司的业绩变脸，反映出近年来创业者与资本方合作关系开始出现变化。而其背后的始作俑者是PE过度依赖IPO退出。

    ChinaVenture投中集团分析师表示，随着PE机构在创业企业成长中的参与度不断提高，私募股权投资行业已逐渐向大众揭开神秘面纱。在共同培育优秀企业的愿景之下，创业企业通过私募融资获得自身发展所必需的资金，PE机构通过股权升值实现退出收益。

    “对于期望打造自身品牌与长期竞争力的知名PE机构而言，提升投后增值服务水平、共同培育优秀上市公司，从而实现风险与回报之间的良好平衡，已成为其赢得企业家和LP青睐的重要砝码，而这也是PE行业自身价值中必不可少的部分。”上述分析师指出。

    上交所副总司理徐明日前表示，当前我国规范的场外市场还没有形成，股权投资的退出过度依靠IPO。从成熟市场经验来看，这只是完整成本市场系统的一部分。在这之外，还应该有复杂的场外市场作支撑，使场外市场成为私募股权投资退出的主要路子和渠道。

    徐明指出，从国际经验看，重组退出体例占比达70%以上，并购市场是私募股权成本实现退出的最首要体例，但我国往年私募股权退出167起案例傍边，经由过程IPO形式退出的高达160起，经由过程股权让渡体例退出的只有5起，经由过程并购体例退出的只有两起。