这必将引发新一轮行业洗牌。业内人士建议,需要完成三个回归,即投资理念上回归,时间周期上回归,估值方式上回归。
PE发展遭遇“四重门”
“当我们开始在市场寻觅新项目时候,突然发现,和割韭菜一样,好项目已经被收割过一茬。新项目还在培育期,好的项目已经很难寻觅”,近日,江铜资本合伙人鲁东成在由清大剑桥主办的创投论坛上表示。
鲁东成介绍道,享受过“PRE-IPO”投资的饕餮盛宴后,随着新股市盈率的降低,许多问题开始显现出来。
统计数据显示,1995年PE机构共有10家,2000年有100家,2005年有500家,2012年则超过3000家。预计三年内股权基金资产总规模将达到2万亿,每年增量资金规模预计3000-5000亿美元左右。
在机构增加的同时,回报率却在下降。清科集团数据显示,4月份IPO退出回报率从此前的平均7至10倍下降至2倍,今年5月A股退出机构平均账面回报率仅为1.99倍,创一年以来的新低。
当前VC和PE的危机是异化和泡沫化,存在着“四重四轻”。全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻指出,一是重投资,轻发展;二是重短期见效,轻长远战略;三是重晚期项目轻早期项目,急功近利而不重视早期的企业发现、筛选和培育;四是重规模而轻服务,贪大求快。
行业将进入洗牌和回归阶段
众多业内人士指出,未来几年,PE行业发展将进入一轮洗牌过程。
“随着监管趋严,市盈率下降,PE行业套利空间已经过去,基本是行业重新洗牌和回归的过程。”崇德投资北京代表处董事总经理陈敏对中国经济时报记者说,随着资本大潮退去,一批早期做得比较好的公司,会脱颖而出;有些新的PE基金,没有以前成绩支撑,融资处于劣势,另一方面,好项目比较难找,套利空间趋少,钱投不出去。必将引发行业洗牌。
中发君盛投资董事长廖梓君认为,中国本土PE股权投资行业在历经了最初的艰苦探索和行业爆炸性的增长之后,随着中国宏观经济增长放缓,2012年--2013年是PE股权基金行业的一个新的重大转折点,行业即将进入严峻的洗牌阶段。
陈敏告诉本报记者,PE行业要获得健康发展,必须做到以下几个回归。
首先,投资理念要回归。PE不是套利工具,应该是陪伴企业一起成长,过去主要是融资功能,未来,要公允的对待投资人。
再者,投资期限上要回归,应建立长期投资价值理念,陪伴企业快速成长,在基金的时间设计上,要有所改变。外资基金一般是“10+2”年,人民币基金一般是“5+2”年,一般来看,即使投资PRE-IPO项目,PE获得投资收益也要约5年时间,这是一个上市周期,同时,大概7年左右是经济周期。
最后是估值的回归。目前,PE对投资企业进行估价,一般包括三部分:企业基本面情况、流动性溢价和交易性溢价。这个价格中,把企业上市后的期权和红利都包含在内,导致价格严重高企。这种估值方式需要回归,投资就是投资上市前那一段,上市后不能计入价格。
金浦产业基金总裁吕厚军认为,未来PE行业发展将呈现如下发展轨迹:“PRE-IPO”暴利时代已经过去,但是,该模式还会存在3-5年时间;再者,将从“PRE-IPO”占主导,到VC投资和并购投资占主导,并购投资大量出现;最后,混业经营“向”专业化经营转变。