只是程先生不知道，在这单国内租车行业迄今最大的单笔股权投资交易背后，活跃着神秘但不可或缺的“资本魅影”。

    租车市场：“资本大鳄”左右

    成立于2007年的神州租车，2010年年初只有大约1000辆车左右，与同行比，没有特别的优势。转折点出现在2010年9月联想控股的进入。联想控股以股权+债权的方式，向神州租车注资12亿元，持股超过51%，之后通过旗下的金融平台汉口银行、苏州信托等给予神州租车资金方面的支持，预计超过10亿元。

    自此，神州租车的“车轮”驶入快速前进的高速公路。到2011年年底的两年时间内，车队规模接近2.6万辆，已成中国最大的汽车租赁公司。在宣传上也出手大方，去年广告营销费耗资上亿元。然而，钱总有一天会烧完。

    今年，神州租车希冀通过赴美IPO解决资金的瓶颈，但因境外资本市场环境不力、中国概念股财务造假等问题，5月撤销IPO申请，铩羽而归。当时，“资金链可能断裂”的传闻不断。此次，华平投资的2亿美元，“估计也多是看重神州租车的联想控股背景”，易观国际的分析师黄萌认为。

    中国的租车行业，尽管目前市场规模小，潜力巨大，但其烧钱速度足以逼退多数小的投资机构，只有大资金才有勇气进入。此前，一嗨租车的私募投资方包括启明创投、鼎晖创投、高盛等资本大鳄。至尊租车，作为首家连锁租车公司，2006年和2007年则先后获得累计5500万美元的融资，融资方来SIG资金(海纳亚洲)等。上述投资机构都非等闲之辈，多管理数十亿元的基金，且在中国市场扎根多年。

    举贷扩张：租车产业任重道远

    相比美国，中国的租车市场只能以“小弟”自称。罗兰贝格的数据预计，到2015年中国汽车租赁业的总营收将达到61亿美元。而2010年，美国市场这一数字已经达到了210亿美元。

    国内租车市场开始“跑马圈地”。除了神州租车，一嗨租车宣布位于北上广深四个城市的24小时门店悉数上线。今年以来，一嗨已在全国新开大约了6家门店。至尊租车未来3年计划将自有租赁车辆从4500台增至3万台，网络覆盖城市从现有的30个增至200个，门店从200家扩大至于2000家。

    值的关注的是，国内租车行业全是“举贷扩张”。其他租车公司的数据未公开，仅看神州租车，其资产负债率高达95.4%，尽管美国同行的负债率也都在90%以上，但不同的是国外租车公司可发行公司债[138.46 0.02%]融资，神州租车只能通过银行借贷，两者的成本相差甚远。

    除了债务结构的差别，在车队的出租率上，租车行业的平均出租率是60%-65%左右，神州租车作为国内老大，去2011年的出租率因规模扩张由2010年的61.2%下降至56.7%，随着神州租车2012年的继续扩张，其出租率能不降反升吗？

    尽管如此，投中集团的分析师冯坡称，整个行业是“重资产”模式，只有随着规模扩张，租车公司才有望降低采购成本和分摊管理成本，进而进一步提高产品价格优势。对租车公司和前期投资的大佬们而言，这即使是条贼船，即使不知道什么时候靠岸，也必须继续前进，直到失败或胜利的那一天。

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    实际上，赴美IPO不成，转而通过私募融资的案例今年以来并非只神州租车一例，盛大文学此前多次推迟上市计划后，于5月份引入Orbis旗下基金1500万美元投资，估值8亿美元。有业内人士对记者表示，尽管在盛大集团的旗下资产中，盛大文学被认为是比较优质的资产。陈天桥曾表示，盛大文学今年将实现收入10亿元，净利润1亿元。正在上映的陈凯歌电影《搜索》，就是根据盛大文学作品《网逝》改编的，版权属盛大文学。

    “今年尽管市场不好，但正是因为市场估值较低，才给了我们投资的空间。 ”上海一风投公司的负责人说，今年以来已投资了4个项目。如此看来，二级市场的投资者不看好，一级市场的私募基金等反而变得更加大胆。