这些年来，银河证券经纪业务稳居前三甲之列，但其投行业务却走上了没落之路。

2008年，面对瑞银和高盛高华入驻中国，时任银河证券投资银行部总经理汪民生还自信满满：“格局稍微有些变化，但我们自认为一直在第一梯队里面，没有掉队。”

而时至今日，银河证券投行已彻底滑出第一梯队，尤其是IPO业务已被远远甩在后面。

2011年，银河证券仅承销保荐了森马服饰，获得承销保荐费1.52亿元，排在第29位。今年以来，银河依然未能挽回颓势，只有飞利信和金河生物两个项目完成上市。

船迟又遇打头风。证监会掀起新一轮监管风暴以来，银河证券频频中招。继今年4月25日其保代黄建、韩杨因金河生物尽职调查工作不完善被监管谈话后，5月10日张涛又因内幕交易方大炭素被证监会严惩。

一位熟悉银河证券的人士告诉理财周报记者：“处于市场化改革中的银河证券还在寻找改革的路径和方向，政策朝令夕改不能落地，导致人心不稳，凝聚力不强。”

第一梯队梦碎

2009年之前，银河证券投行业务的战略是把自己定位于第一梯队，一度将中金、中信作为最主要的竞争对手。

银河证券也确实有过一段辉煌时光。2006年至2009年，银河证券几乎参与了所有的大型IPO项目，包括担任中国银行、交通银行、中国人寿、中国平安、中国神华、中煤能源等大型国企的联合主承销商，以及工商银行、中石油等项目的财务顾问。

这与银河证券的出身不无关系。它是在2000年8月，由工、农、中、建四大银行以及华融信托、长城信托、东方信托、信达信托、人保信托五大信托公司所属的证券业务部门及证券营业部合并而成。2002年6月还接收了原中国经济开发信托投资公司的证券业务部门。脱胎于金融系统的银河证券，凭借较强的人脉网络，在中行等项目中分得一杯羹。

2007年，中金、中信、银河分列投行股票承销金额前三名。2008年，国泰君安超中金和银河，不过中金、银河依然位列第三、第四。2009年，中信、中金、银河又重归前三名。

但2009年IPO重启加创业板的开闸改变了投行的格局，银河投行也开始滑坡。在此之前，一向喜欢大项目的银河证券显然没有做好准备，就在国信、平安等一批中小券商提前布局中小项目之时，银河投行相关负责人仍表示“大项目市场不会萎缩，赚钱肯定要盯住大项目”。

可现实给了银河证券沉重一击。银河证券没有抓住中小企业集中上市的机遇，大项目也逐渐枯竭。自2010年7月农行上市至今的两年时间里，银河证券仅完成了5单IPO，无一主板项目，3单中小板，2单创业板。

2010年，银河证券的股票主承销额排名急剧下滑至11名，与安信、中投等中型券商为伍，而被国信、平安等中小型券商取代。到了2011年，银河投行承销规模再度大幅下滑，排名第15位，已沦落至三线券商之列。

胡关金未能力挽狂澜

银河证券历史上曾有一位总裁一度想扭转局势，但上任四个月即黯然离去，他就是被称为“百日总裁”的胡关金。

2009年9月，汇金招聘原华西证券总裁胡关金掌舵银河证券。曾经一手打造国信证券的胡关金将国信思路运用到对银河的市场化改革上。

表现在投行业务上，胡关金试图改变原有的大锅饭局面，推行大项目制，薪酬向能拿到项目的人倾斜。

但毕竟拿项目的人少，做项目的人多，旧平衡的打破令银河的一些人不满，因此改革方案一直未能确定。

另外，主张放弃争夺竞争激烈的大项目，希望能在一些中小项目上有多斩获。他曾提出，三年内投行业务“保三争一”的目标。

不过，胡关金的计划跟汇金方面更希望把银河打造成能跟中金、中信抗衡的大投行想法不符。

2010年1月，胡关金上任四个月后，从银河证券黯然辞职。原任银河证券党委委员、副总裁的顾伟国正式出任银河证券总裁一职，银河证券回归“维稳”。

而在陷于人事内耗的这一年中，银河证券的行业竞争力急转直下。

投行队伍不稳，挖角申万救火

目前，银河证券投行部共有21个业务部，分布在北京、上海、深圳、杭州，共有在职员工176人。

事出必有因。

“其实，早在2007年，银河投行就显露颓势，赵驹带着一个团队出走银河，让银河投行元气大伤，就再也没有缓过劲来。”一位曾经在银河投行部任职的人士告诉理财周报记者。

一位银河内部人士承认，在曾任银河证券投资银行部总经理赵驹的带领下，银河投行积累了良好的品牌和业绩。

不过，2007年4月，赵驹离开银河转投瑞银，担任投资银行部董事总经理。自此，瑞银开启了一段其在合资投行中的辉煌时光，而给银河留下的则是人事地震之殇。

据了解，自从赵驹离职后，银河投行许多人员相继被挖走，投行力量被严重削弱。据理财周报投行实验室统计，从2006年6月至2009年6月的三年时间里，共有8位银河保代前后转投瑞银证券。而2006年至今，共有43名保代出走银河，其中有9名投奔瑞银，7名被中金吸收。保代出走高峰出现在2007年至2008年底，共26名保代离开银河证券。

“这主要是因为银河的薪酬体系。2009年改革之前，在银河都是吃大锅饭，做不做项目一样拿钱，跟项目不挂钩，相比中金、中信工资差距较大，保代也缺乏拉项目的激情。”上述曾任职银河证券的人士指出。

而另外一位熟悉银河证券的人士则认为，银河主要是由四家银行的证券部合并过来，没有创始，缺乏凝聚力很正常。

然而，随着保代一起流出的还有其手中的项目。比如，去年8月才从银河转投东北证券(000686)的齐玉武，目前已有“北京瑞风协同科技股份有限公司”项目正在初审中。

不过，银河证券已深感处境危险，也在缓慢的市场化改革中寻求转变。

2009年以来，虽然胡关金折戟银河，但银河投行的市场化改革缓慢持续下来，“吃大锅饭”的模式被抛弃，保代薪酬开始与项目挂钩，待遇也有所提高。据了解，目前银河保代年薪在200万以上。

银河投行队伍动荡情况得到缓解。证监会网站显示，银河证券目前有注册保代37人，其中有22人是2010年加入，2010年至今共6名保代流出。

为挽救没落的投行业务，2010年8月底，银河挖来原申银万国副总裁、主管投行业务的李永飞，任董事总经理。伴随李永飞而至的还有一支十余人的队伍。

银河内部人士告诉理财周报记者:“之前变化主要来自管理层。现在银河证券管理层非常稳定，尤其是投行部，团队扩大很多，以前从银河证券离开的同事也回来不少。”

2011年，银河一位投行人士在接受理财周报记者采访时满怀期待和信心：“2011年银河证券将会有比较大的突破，现在投行储备的项目已经很丰富了，而且大、中小项目都有，大家可以期待2011年的成绩。”

不过，2011年至今，银河尚未能交出一份令人满意的成绩单，其间仅只完成了森马服饰、飞利信和金河生物三单IPO。

虽然这支来自申万的团队并非如期显效，至今只有黄健、韩杨二人贡献金河生物一个项目，还因尽职调查不完善遭证监会监管谈话。

不过，在截至目前银河证券的12个在审IPO项目中，看到了不少申万背景保代的影子。

在审的5个创业板项目中，有4个是2010年来自申万的保代负责，在审的6个主板项目中，也有2个项目的保代出身申万。其中，蓝海荣、于凌雁、罗红雨还将3个非公开增发项目带到银河证券，分别是唐山港集团、德豪润达、卓翼科技。

2012年，银河又挖来了曾在东北证券和首创证券担任过投行部总经理的汪六七，坐镇投行部，担任股权融资业务线业务总监兼投行总部总经理。

监管风暴缠身，项目坎坷

银河投行在不断壮大队伍，努力寻求转变，但却在这个过程中遭遇监管风暴袭击，也将其投行的质量问题暴露无遗。

今年4月25日，银河证券保荐代表人黄健、韩杨因在保荐金河生物上市项目中，尽职调查工作不完善、不彻底，对金河生物使用的一项专利已失效事实核查不充分，被证监会监管谈话。

5月10日，银河证券保代张涛五年前在做方大碳素再融资项目时利用其妻子账户从事内幕交易，违规买卖股票，获利11.77万元，被证监会处以5年市场禁入、没收违法所得并罚款45.3万元。

不仅如此。此前理财周报记者调查发现(曾报道)，本打算在今年6月1日上会的深圳财富趋势有限公司，其招股书公示稿较工作底稿进行了42处篡改。最终在上会当天被证监会取消审核。

2012年7月30日，由黄健、李杰峰保荐的上海光维通信IPO被证监会否决。

而2011年唯一一单IPO项目森马服饰，以67元高价发行，上市后股价一路下行，一直深陷破发泥沼，截至2012年8月9日，收盘于24.2元/股，较发行价已经跌去64%。