网站导航表面上看，诚信危机是中国概念股被做空的原因，实际上，中国公司走进华尔街的那一刻起，就已经成了赌局中的一员，遗憾的是，中国公司以为自己赌的是“大小”，浑然不知，对手玩的是“****”(一种猜底牌的扑克游戏)，而自己随时都可能被“****”出局。
前战
在美国，存在着一批第三方做空研究机构，专门从事“找瑕疵”的工作。其中，浑水和香橼因为做空中国概念股而名声大噪。
如浑水创始人布洛克所言，他们会首先锁定频繁审计上市公司，如果发现财报中有可疑的问题，接下来就会寻找中国境内“代理人”对目标公司进行系统的研究，甚至跟踪调查。
按照美国“有迹可循”的文化习惯，他们的做空报告中充斥着各种照片和录音以取得投资人的信任。
完成的报告会像商品一样合法卖给对冲基金。
然而，在斯凯、泰富电气、奇虎360等几个失败的做空案例后，这些做空的对冲基金发现，在他们的做空模型中还缺少了一个重要的符号——中国国情。
谨慎的做空者，将触角伸向了中国的媒体。据了解，今年上半年以来，陆续有美国对冲基金在中国“挖人”，目标锁定在财经调查类记者，其工作主要是为对冲基金调查一切他们所感兴趣的内容。
“他们开出了月薪6万人民币的条件，诱惑是非常大的，相当于我现在做记者工资水平的10倍。”在中国某财经媒体工作多年的记者小艾(化名)告诉本报记者。
据小艾介绍，找到她的这家对冲基金在美国非常有名，他们除了从类似浑水、香橼等第三方调查机构得到情报外，自己也有调查员，这些调查人员主要在中国国内活动，没有具体工作平台，但其在香港的平台配备了财务分析人员，即使是从研究机构买了情报也会有自己人下去核查。
设赌
越是高手，运气的成分也就越小，技巧、时机、心态都决定着最终的胜负输赢。
同样，做空报告“见光”也是要讲究时机的。做空者往往会先做空，然后唱空，利用自己的市场影响力来快速获利。
“对冲基金拿到报告后不再是先在市场操作你的股票，而是悄悄入场，买入看跌期权。”哈尔滨泰富电气董事长杨天夫在与做空机构短兵相接几个回合后已经完全摸清了他们的套路。
就职于美国一家知名券商的华人期货分析师Allon通过越洋电话告诉本报记者：“期权本身是完全合法的金融衍生品。一般这种交易是在交易所内，但也有场外的交易，是由银行设计衍生品，与客户对赌。”
从彭博统计的期权交易情况看，去年5月底，泰富电气的股价还在16-17美元。6月18日到期的10美元和9.5美元的看跌期权激增。看似平静的股价下面早已经是暗流涌动，背后的空头资金已经大量入场下注，对赌股价会在6月18日跌破10美元。
然而，没有外力的推动，又怎么可能凭空大跌呢?按照空方先做空再唱空的惯用手段，纽约时间2011年6月1日，香橼撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”，认为该公司股票仅值7美元或者更低，建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。受此影响，当日该股大跌6.55%，报收15.4美元。
这份报告一发出，杨天夫就明白了之前突然激增的看跌期权的原因。
随后，香橼在6月6日和9日又连续发出了两份报告。就在香橼和泰富电气剑拔**张的对峙中，看跌期权的持仓量也是越积越多。
时间逼近看跌期权到期日，杨天夫实在是想象不出香橼还能出什么花招，在这么短的时间把股价打到10元以下。
其实，与高手过招，即使你看到了底牌，也未必会赢，因为你根本不知道对冲基金手下压得可能是“顺子”。
16日开盘，泰富电气股价升至14.5美元，没想到风云突变，香橼不知从何来源获得了一份贷款担保文件，该文件指出由杨天夫本人为其弟弟在该贷款担保中所出现的风险承担责任，以此证明杨天夫没有诚信从而误导、恐吓市场同时报告中还链接了这份《协议书》的PDF文档。
报告一出，泰富电气股价单日暴跌50%至6.98美元做空者趁低买入股票。
“其实这就相当于设赌局，当股票还在16块钱时，他们的看跌期权分别设为12.5美金、10.5美金和9.5美金，赔率不一样，买12.5的是两倍，买9.5就四倍了。我们公司从去年6月到11月，每天期权交易量是我公司股票总市值的60%以上。”虽然已经时过境迁，回忆起那段经历，接受中国经济时报专访的杨天夫如是说。
实际上在泰富电气“悲壮”而且“惊心”的股价背后，其实，还有一股强大的沽空力量。
杨天夫告诉本报记者：“股票都在券商手里，做空的投资人在看到股价未来将跌倒10块钱的报告后，就在16块钱时向券商借入股票卖掉，等到股票跌到10块钱的时候再买回来还给券商，但借股票是有利息的，泰富电气借出股票的利息最高的时候是年息120%。”
本报记者试图找到借出股票人的踪影，在“I美股论坛”上发现了网名叫“一毛不拔大师”的泰富电气股票持有者，其在2011年9月20日发帖称：“现在空头从我这借走10万股，每天付给我7675美金利息。”
在空头的“炮火”中，泰富电气的私有化如期完成。2011年10月28日股价收于22.55美元，是6月16日收盘价的3.23倍。2011年10月29日股东投票赞成私有化，做空者大势已去。
杨天夫能够打赢，真的就是个意外吗?“做空的人无非就是认为开发银行不可能贷款给我，他们这么认为是因为不了解。开发银行就贷三种情况：国家基础设施和装备，基础产业，支柱企业。我们是国家基础装备的核心零部件制造商，我们符合国家开发银行扶持条件。他们认为，如果是美国的银行，有人这么说你公司不好，是不会借给你钱的。实际上，他们是输在了信息的不对称上。”杨天夫对本报记者说。
“从6月18日以后，每个星期都有一个看跌期权到期日，当天保证出报告，出报告就涨，很多人输了钱。有个小伙子，做基金的，一定要见我一次，后来我在香港见了他，他就说输了很多钱。我问他为什么，他说他的导师还有他的很多同事做了很多种模型的演算，怎么算这个事情都是赢。但他演算的不是我公司的财务报表，他们演算的是赔率。”杨天夫说。
被以同样的方式做空的中国公司不在少数，而能够像杨天夫这样痛痛快快放下的人却并不多。
这个赌场中，中国公司显然是被动的。在中国公司知道自己已经成为赌局中一员的那一刻，对方不仅准备好了缜密的调查、专业的研究、审慎的分析，而且还有一套科学的数据模型。
操纵合法
做空，无罪。正如纽交所中国代表处首席代表杨戈所讲，在美国市场上，做空是一种常见的、合法的手段，可将其看成是一种自下而上的监管方式。
“机构投资人事先大幅沽空，为了在做空过程中准确迅速地击溃上市公司股价，通过在市场散布不利消息夸大质疑报告中的数据，甚至危言耸听地扭曲事实，利用其他投资人的恐慌心理进行套利，那这种行为的性质就已经发生了变化。”一位不愿透露姓名的中国概念股董事长对这种操作的合法性存有异议。
的确，究竟是合法的操作，还是丑陋的操纵，在市场中始终表现出认识的不同。郎咸平曾经在他的《操纵》一书中评价这种获利模式是：“不但操纵股价，而且操纵法律，使他们能够合法地操纵市场。”
